富凯摘要：尽管上市6年来净利润持续增长，然而北信源经营现金流净额却持续为负。如今，实控人质押高企，不得不抛出大笔减持以偿还债务。

作者|蓝月

21日晚，北信源实控人抛出了一份拟减持不超过6%的计划，理由是“为战略发展需要及偿还债务”，引发市场一片哗然。该股22日大幅低开，收盘重挫5%。戴着终端安全管理市场领导者的光环，北信源曾在2015年的牛市中暴涨163%。然而好景不长，最近三年公司股票一落千丈，如今跌得只剩当初高点的两成，曾经参与定增的机构或割肉或深套，而中小投资者同样是损失惨重。

实控人拟减持6%股份

一般来说，大小非股东减持的理由多是“个人资金需求”，其中也不乏为了“提高股票流动性”、“改善个人生活”等奇葩理由。北信源实际控制人林皓给出的减持理由是“公司战略发展需要及偿还债务”。至于是偿还自己的债务还是上市公司的债务，并未做详细说明。

公告称，林皓计划自公告发布之日起十五个交易日后的六个月内以大宗交易和集中竞价交易方式减持不超过8698万股，不超过总股本的6%。资料显示，林皓持有公司股份4.51亿股，占公司总股本31.13%。

值得一提的是，北信源10月份曾披露，林皓共持有4.51亿股，累计质押股份总数4.29亿股，占林皓所持公司股份总数的94.93%，占总股本的29.56%。

也就是说，林皓几乎已将所持股份全部质押，如果股价持续大跌，其平仓风险不言而喻，这或许是其大笔减持的背后原因。

其实，早在去年11月3日，林皓就曾宣布自公告发布之日起15个交易日后的6个月内以大宗交易、集中竞价交易等合法方式减持不超过8698.94万股（即不超过总股本的6%）。

资料显示，北信源是专业从事信息安全的国家级高新技术企业，主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务。公司2012年9月12日登陆创业板，当时林皓持股48.91%。

此次如果顺利完成减持，林皓的持股比例将降至25.13%，将套现约3亿元。最近几年，林皓套现频繁，如2016年6月22日至23日期间，林皓通过大宗交易方式减持600万股。

根据粗略统计，自2012年上市至今，林皓累计减持北信源总金额约11亿元，而包括林皓在内的重要股东累计减持金额约14亿元。在大笔套现的背后，是公司股价连续三年下跌，如今已跌得只剩高位两成的惨烈境况。

上市以来现金流不佳

如果从上市以来的业绩来看，北信源每年收入和净利润均实现了增长。数据显示，2012-2017年公司营收同比增速分别为49.63%、20.13%、15.13%、78.89%、4.74%、4.58%，净利润同比增速分别为34.26%、12.78%、0.3%、4.01%、13.61%、13.82%。今年前三季度，公司实现净利润3356.47万元，同比增长33.52%。乍看起来，公司业绩似乎还不错。

今年以来，众多上市公司因为资金面紧张，导致股价暴跌，股权质押面临平仓风险，而北信源同样存在资金紧张的问题，应该说公司上市以来现金流似乎就没有好过。从目前看，公司资金面有进一步恶化的迹象，这或许也是实控人减持的重要原因。

数据显示，2012-2017年，公司经营现金流净额分别为-1138万元、-1030万元、-1933万元、-262万元、-2032万元、-8821万元。也就是说，公司上市以来经营现金流持续为负数。

数据还显示，今年前三季度，公司经营现金流净额更是高达-1.14亿元，每股经营现金流量为-0.079元，现金流进一步恶化。

从北信源的资产负债表来看，公司的现金大部分变成了应收账款，2012年，上市之初的应收账款账面价值为1.55亿元，而2016年年末已经攀升到5.69亿元，相比上市之初暴增267%。

截至去年末，公司应收账款账面价值攀升至7.33亿元，相比期初增加近三成，远远超过收入增幅。此外，去年末公司账面开发支出4972万元，相比期初增加2150万元，占当年净利润的比例为23.5%。由此不难看出，公司的利润增长背后颇多隐忧。

值得一提的是，两年前即2016年底，北信源曾完成了一笔12.62亿元的定增计划，这笔定增设计得非常巧妙，上市之后便可流通交易。定增完成之后仅有数个交易日，公司便迫不及待地推出了高送转计划，引发市场广泛质疑，也引起监管层关注，最终参与定增的机构高位减持未能成行。如今，北信瑞丰等部分定增机构依然深套，而景顺长城、宝盈基金等已割肉出局。

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（来源：富凯财经的财富号 2018-11-23 18:20） [点击查看原文]