11月19日，新三板挂牌乳企熊猫乳品(832559)发布关于首发申请获证监会受理暨重大事项暂停转让的进展公告 。

公告显示，2018年11月12日，熊猫乳品向中国证监会报送了首次公开发行股票并上市的申请文件，2018年11月16日，公司领取了中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。

根据证监会官网11月16日披露的熊猫乳品招股书，其拟以不公开发售方式募资6.209亿元用于生产项目和营销、应用中心项目建设。

招股书显示，熊猫乳品主要从事浓缩乳制品的生产、销售，2015年5月挂牌新三板，公司自成立以来一直运营“熊猫”牌系列炼乳产品，主要产品包括“熊猫”牌系列甜炼乳、淡炼乳和甜奶酱。

经过多年发展，公司已成为国内炼乳领域的领军企业，主要客户包括香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业等。根据中国乳制品工业协会统计，公司炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。

相对其他乳制品而言，炼乳在国内乃至世界范围内市场很小，随着我国乳业的发展，炼乳基本退出乳制品的大众消费市场，但作为一种优良的乳品工业原料，已广泛应用到糖果、烘焙类含乳食品、餐饮和乳饮料行业中，为终端产品质量的改良、风味的提升和口感的改善起着至关重要的作用。

由于炼乳的价格偏高，所以之前我国炼乳的主要消费群体主要为城镇居民。但随着我国经济的发展，农村居民生活水平不断提高，农村地区对炼乳及以及炼乳为中间配料的含乳饮料和烘焙食品的需求增大，农村需求将会成为未来炼乳消费新的增长点。

招股书显示：2015年-2017年，熊猫乳品营收分别为3.66亿元、4.09亿元、5.34亿元，净利分别为7391.63万元、8553.4万元、8691.25万元。2018年前三季度，熊猫乳品营收4.06亿元，同比增长1.77%；净利6333.4万元，同比增长7.65%。

虽然业绩良好，但公司存在产品单一化风险。数据显示，2015-2017 年以及 2018 年 1-6 月，浓缩乳制品的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 66.60%、67.83%、67.64%以及73.36%，主要为炼乳产品的销售收入。

虽说公司产品表现还不错，但与雀巢对比的话，公司的知名度还不是并不大。在京东上搜索的话，排在前三的都是雀巢的炼乳的产品。

再加之，中国消费者对炼乳产品的消费并不大，如果未来市场规模萎缩的话，将对公司的收入规模产生不利影响。

在2018年半年报中熊猫乳品直言其子公司业务整体表现不佳，其中海南熊猫乳品有限公司椰汁饮料业务竞争压力较大，渠道开发费用高，仍未弥补累计亏损。熊猫乳品表示，“公司目前正在进行市场开拓，未来该业务能否扭亏为盈仍存在不确定性。”

此外，公司也面临原材料价格波动的风险。2015-2017 年以及 2018 年 1-6 月，奶粉和白砂糖的材料成本占浓缩乳制品直接材料成本的比例分别为 64.66%、64.80%、67.92%以及 66.03%。因此奶粉、白砂糖等原材 料价格的波动将对公司的毛利率和盈利能力产生重要影响，公司面临原材料价格波动风险。

于是公司决定于国内另一家乳企共同筹建一家现代化乳品公司，公司于今年1月11日起开始停牌，本来应该在4月10日复牌的，但经公司申请，至今还未复牌，停牌已近11个月。

最新公告显示，公司拟控股收购东营安和乳业有限公司 51%股权，用此弥补公司在生产链上的空白。目前仍处于谈判期，预计将于2018年11月30日签订相关协议。因此公司股票继续停牌，预计最晚恢复转让日2018年12月27日（星期四）。

在业绩方面，熊猫乳业虽然表现不错，但其加权平均净资产收益率却在下降。

数据显示，公司2015-2017 年以及 2018 年 1-6 月归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为 65.95%、46.40%、22.85%以及 10.88%。

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

虽然前三季度公司的净利润同比增长7.65%，不过单看三季度的话，其净利下滑24.28%；此外公司的现金及现金等价物增长额在2017年度和2018上半年均为负数，显然公司的发展遇到了困境。

公司此次准备募集的资金达6.209亿元，比其业绩还高出不少，因此公司转板可能是为了再融资。

其实这样的企业并不少，在今年11月13号，齐鲁银行也启动上市辅导，准备转战A股，更早之前的如皋银行也是一样。

对此，西南证券金融组首席分析师刘嘉玮表示“之前上新三板的主要原因是主板排队银行太多，需要等很长时间。现在这个问题依然存在，所以很多缺钱的银行会采用‘先上三板再转板’的‘曲线救国’策略。”

或许熊猫乳业也是如此，在时机成熟的时候重新回到主板。

（来源：知料财经的财富号 2018-11-20 17:47） [点击查看原文]