中国人保新股上市连续两日涨停,后续表现会不会超预期?
踏雪必留痕
2018-11-19 13:35:01
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11月16日,中国人保新股上市首日,获得顶格44%的涨幅;11月19日,中国人保新股上市第二日依然牢牢封死涨停板。中国人保A股按市盈率市净率来估值已经明显高于其H股,目前其H股较A股的折价率为70.96%,远远高于中国人寿50.12%的折价率,更高于中国太保21.46%的折价率,而中国平安更是H股较A股溢价4.62%,从这个角度看似乎高估了。

但是我们需要注意的是,A股和H股参与的群体有很大的差别,A股和H股的市场机制也有很大的不同。H股的定价权目前还是主要掌握在外资机构的手中,虽然我们早几年就开通了沪港通、深港通,内地资金参与港股的程度越来越深,但是从总量来看占比还比较少,无法掌握定价权。

同时,由于港股做空机制比较完备,外资机构通过做空个股获利是很常见的事情,他们可以通过直接卖空获利,或者先发行认购权证,然后打压股价获利。从下图我们就能看到,汇丰、瑞银、摩根大通等外资机构在中国人保的H股上发行了大量的认购权证,认购价最低3.55元,最高4.58元,如果中国人保的股价上涨过高,发行认购权证的这些机构就会因为认购权证的行权而产生巨额损失,因此,他们有足够的动力打压中国人保H股的股价。这就说明中国人保H股现在的股价未必真实反映了自身的价值。如果我们对港股关注比较多的话,就会发现这样的例子不在少数。

中国人保新股上市连续两日涨停,后续表现会不会超预期?

从A股本身来讲,截至11月19日上午收盘,中国人保目前市净率只有1.55倍,远低于中国平安的2.26倍、中国人寿的1.97倍、中国太保的2.08倍;中国人保目前市盈率14.48倍,高于中国平安的11.26倍,低于中国人寿的24.03倍、中国太保的17.53倍,其估值水平与整个保险行业比较而言不算太高。

另外,由于A股市场历来有炒新股的传统,新股上市往往会受到炒新资金的青睐,新股股价短期内都会获得较大幅度的上涨,估值水平在上市初期都会得到较大幅度的提升,相对于同行业的股票估值通常有较大幅度的溢价。

中国人保A股上市后,成为国内第五家在“A+H”股两地同时上市的险企,与中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险共同构筑A股保险板块。具体业务方面,财险业务是中国人保业绩的重要支撑。近年来,人保财险市场份额保持在35%左右,稳居行业首位,并持续实现承保盈利,为集团贡献80%左右的利润。同时,车险业务在财险保费收入中占比约70%,在总车险市场的份额保持在33%左右,维持行业领先地位。由于目前A股市场四大保险巨头均以人身险业务为主,而中国人保以财产险业务为主,成为稀缺标的,容易获得投资者青睐;同时,由于财产险久期较短,对利率不敏感,利润端相对稳定。

尽管回归A股较晚,但中国人保却是境内最早登陆资本市场的保险企业。早在2003年,中国人保旗下的人保财险便在港交所挂牌上市,成为内地大型国有金融企业海外上市第一股。资本市场看好中国人保并非仅出于其财险业务的明显优势,更在于其旗下各公司多元化的协同发展、在保险业的全产业链布局以及其综合性保险金融集团的角色。

中国人保新股上市连续两日涨停,后续表现会不会超预期?

综合上面的分析,再结合中国人保上市前两日的成交量、封板资金量,以及目前的市场环境等因素来判断,中国人保上市初期的保守估值大概在6元左右,对应于16.42倍市盈率和1.88倍市净率,不排除有超预期的可能。

(来源:何必论股的财富号 2018-11-19 13:33) [点击查看原文]

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