有人提出价格随机游走理论，确实，如果时间足够短，那这一理论是成立的。如果把时间拉长一点，按道理来说，在一定时间里（例如1年以内），如果价格当真随机游走，那么价格应该是围绕一条类似水平线的直线波动，具体表现是昨天大涨，那么今天或者接下来两天就会跌下来，就像回购利率走势图一样，但实际结果不是。

实际上市场会出现持续上涨或者持续下跌的情形，从而形成波浪式的大幅波动。我认为这里有一个很重要的原因，那就是“信心”，一种来至于人类感情的因素，这种因素会使市场自我加强或者自我弱化，索罗斯的《金融炼金术》就强调这种东西。而且我也认为这是影响市场非常重要且不能忽视的东西。例如市场好了，买的人会越来越多，然后市场继续向后，市场不好了买的人越来越少，于是市场继续不好。

价格波动所带来的信息会改变人们的预期和信心，而这种信心的自我加强作用会进一步使得价格延续之前的波动。这就是行为金融，只可惜这种原理无法模型化或者理论化，从而构建出具有指导意义的理论。尽管有的诺贝尔经济学家做出了努力，做出了解释，但是还没有构建出具有良好指导意义的理论框架。

这种信心切切实实在影响股价，从而使股价出现持续上涨或者持续下跌的情形，也就是形成人们所说的趋势。而不是像回购利率一样呈现围绕一条水平线波动，回购利率基本不会出现持续上涨或者持续下跌的情况。原因是回购利率本质上瞄定了一个非常稳定的东西“利率”，而股票不一样，股票短期没有一个稳定的东西或者指标可以瞄定，股票里面有很多不稳定的预期，受到多重因素影响，而不是像回购利率那样受到的影响因素单一。

既然股民普遍的信心或者预期的变化会导致股票出现持续上涨或者下跌的情况，从而会使股票产生趋势，那为何我们不去把握股民这种信心的变化？从而去把握这种趋势，原因是这种信心的加强与自我加强我们不知道什么时候会出现奔溃，这就和用均线分析趋势一样的道理。

（来源：林秋平谈价值投资的财富号 2018-11-17 14:06） [点击查看原文]