此前已经在港股上市的中国人保终于完成了登陆A股的夙愿，将于今日登陆上交所。此次，中国人保以3.34元的低价进行IPO，成功上市后中国人保的整体市值将达到1416.96亿元，成为又一整体市值过千亿规模的巨无霸。

中国人保这家公司有三点比较有意思，其一是他是中国第一家全国性保险公司；其二，他是目前中国财险市场的领航者，拥有者第一的市场占有率；其三，他在A股上市之前已经在港交所发行过部分的股份。今天，我们将主要围绕这三点来对公司进行价值的分析。

如果要追溯中国人保这家公司的历史，那么就要回到遥远的1949年，那一年中国人保正式成立，成为新中国第一家全国性的保险公司。随着近70年历史的积淀，如今的中国人保已经发展成一家国内领先的大型综合性保险金融集团，拥有着人保财险、人保寿险、人保健康、人保再保险、人保香港和人保养老等多项保险业务。此外，集团还在银行和信托等非保险金融领域进行了布局。

在中国人保的所有业务中，最具有竞争力的业务就是人保财险业务。根据保监会公布的2017年原保险保费收入数据，人保财险在整个财险市场中的份额占比达33.14%，是行业中的绝对第一名。此外，根据招股书公布的2017年财报数据，人保财险业务贡献营收在总营收中的占比接近7成，是公司业务中贡献营收最多的业务。

除此之外，人保寿险、人保资产管理公司、人保再保险公司也都在行业内有着较强的竞争力。人保寿险2017年在市场份额中的占比约为5%，处于所有寿险公司的第五位；人保资产公司是境内首家保险资产管理公司；人保再保险公司是国内第五家中资再保险机构，同时也是参与中国市场的12家再保险机构之一。

在这里我们有必要解释一下再保险的定义，所谓再保险指的是保险人在原保险合同的基础上，通过签订分保合同，将其所承保的部分风险和责任向其他保险人进行保险的行为。之所以要进行再保险，主要是因为有时候保险的事项过于重大，如果单纯由一家公司承保的话，那么一旦遇到风险可能就会发生赔付危机。为此，《保险法》规定，一次保险事故可能造成的最大损失范围所承担的责任，不得超过保险公司实有资本金加公积金总和的百分之十。

目前，保险行业是一个已经十分成熟的行业，我不想再在这里分析整个行业的发展趋势了，简单一句话就是这个行业会随着我国GDP的增长随不断增长。而在中国人保的所有业务中，人保财险又是重点，而车险业务又是财险业务中占比最高的业务，是中国人保集团业务的重中之重。

根据过去几年的数据，车险业务基本在人保财险中的保费占比为72%左右，由此可知，车险业务在中国人保总营收中的占比基本接近一半。可以说，车险政策的调整其实直接对中国人保的业务有着直接的影响，所以大家应该时刻追踪中国车险市场的政策动态。

但车险的内容并非今天的重点，由于中国人保已经在港交所完成上市，所以投资者们可以参考中国人保在港股市场的价格波动来对A股进行大体估值。尤其值得注意的一点是，不仅中国人保集团在港交所完成了上市，中国人保的核心业务公司人保财险更是很早之前就在港交所完成了上市。既然核心业务的估值和外界对于中国人保的估值都已经清楚，那么其实中国人保A股的价值也已经差不多可以得出了。

截止11月9日收盘，中国人保H股的股价为3.4港元/股，约等于3.02元/股，公司整体的市值为1442.42亿港元，约等于1281.01亿元。人保财险H股的股价为8.03港元/股，约等于7.13元/股，公司整体的市值为1786.11亿港元，约等于1586.23亿元。

出现了很有意思的一点，那就是作为中国人保集团旗下之一业务，人保财险的港股估值居然比整个集团的港股估值还要高，是由于市场的不理智而出现了套利空间吗？其实并不是这样的，最主要的原因是中国人保并不是100%股份控制人保财险，中国人保集团在人保财险的股份占比仅为69%，如果乘以人保财险的市值，那么中国人保集团港股旗下的财险业务的估值约为1094.5亿元，较整个市场给中国人保港股的市值1281.01亿元要低的。

但有一点值得怀疑，在核心业务人保财险的估值为1094.5亿元的情况下，中国人保集团港股的整体市值才1281.01亿元，也就是说剔除掉核心财险业务，中国人保港股的人保寿险、人保资产管理和人保再保险业务的合计估值才186.51亿元，是否有一些过低了呢？

以上的数据全部来自于港股市场，A股与港股市场有着一定的差异，不过根据此前同行业公司中国平安的A股和H股数据，最近两者之间的溢价基本在10%之内。而发行A股后，中国人保在A股的市值已经高达1416.96亿元，较港股溢价约为13%，基本处于合理位置。但A股刚上市的新股往往有拉板的习惯，如果中国人保A股的股票首日拉板，A股较H股的溢价已经接近50%，那么中国人保A股会成为第一只首个交易日不封板的新股吗？

当然，我们不能排除之前中国人保港股的股价被低估，所以造成了这种现象，在中国人保A股上市后，港股可能也会受益出现上涨。不过，在旗下核心业务和集团均在港股上市的情况下，对于中国人保A股的市值估算还是有一定的参考价值的。

个人认为，中国人保虽然是一家好公司，但是公司发行的价格已经基本处于正常的市场报价范围，更何况在A股大盘如今弱势的情况下，我并不看好中国人保A股有很大的上涨空间。可能，中国人保A股会在上市之初较港股出现较大的溢价，但长期来看，港股和A股的溢价应该逐渐缩小至合理范围。

（来源：价值投资道的财富号 2018-11-16 10:34） [点击查看原文]