让渡合资品牌股权，自主汽车销量重挫，两家上市公司陷入亏损泥潭，华晨汽车跌落的速度比人们想象的还要快。

尽管华晨集团 2017年营收达到1851亿元，位居2018中国企业500强第102位，但从利润角度分析，旗下四家上市公司中，仅有主营华晨宝马的华晨中国汽车（01114.HK）一家业绩尚可，其他三家企业业绩连年下滑，甚至陷入困局。

长期依赖合资品牌输血，让出部分股权无异于雪上加霜，盈利能力孱弱的华晨汽车或将面临更多挑战。

深入思考则更令人担忧，一家曾经辉煌的自主品牌，一家成长于东北老工业基地的民族车企，难道最终沦落为合资企业的代工厂？

断臂求生、妥让步还是重整旗鼓，就在华晨宝马成立15周年之际，这个民族车企来到了自身命运抉择的十字路口。

业绩承压

让出华晨宝马的25%股权，无疑让公司的盈利能力大打折扣。

“由于拥有50%权益的合资企业华晨宝马所贡献盈利增加所致”，这句话是华晨中国汽车（01114.HK）财报中经常出现的一句话，一方面显示了宝马在中国市场强劲的掘金能力，但另一方面却映衬出华晨其它品牌的窘境。

而让出华晨宝马的25%股权，无疑让公司的盈利能力大打折扣。10月11日晚间，华晨中国汽车发布公告称，公司拟向宝马出售华晨宝马汽车25%的股权，宝马为此付出的代价为290亿元。

交易完成后，华晨宝马汽车将分别由华晨旗下沈阳金杯汽车及宝马持有25%、75%的股权。华晨宝马董事会将由8名董事组成，其中宝马委派6名，沈阳金杯厂委派两名。

根据2018年中报显示，公司占合资企业业绩由2017上半年26.66亿元增加37.9%至2018年同期36.77亿元。主要是由集团间接拥有50%权益的合资企业华晨宝马所贡献盈利增加所致。

而在2017年，华晨宝马对公司的净利润贡献较2016年增加31%至52.38亿元。而该年度华晨中国汽车归母净利润为43.76亿元，这意味着，如果扣除宝马的利润贡献，华晨中国汽车实则亏损8.62亿元。

与此同时，华晨汽车中国的营收也出现下滑，今年上半年公司实现营收22.87亿元，较同比下跌19.4%。公告指出，收益下跌主要由于非宝马汽车售出数量减少所致。

让华晨担忧不仅如此，其余三家上市公司业绩更加难堪。申华控股（600653.SH）、金杯汽车（600609.SH）深陷亏损泥潭，新晨动力（01148.HK）净利润连年下滑。

主营华晨旗下的中华、金杯、华颂等汽车品牌销售的申华控股，已经连续6个季度报告产生亏损，且亏损额不断扩大。今年上半年归母净利润为-2.21亿元，同比下降26.75%，而去年全年公司亏损高达5.71亿元。

金杯汽车业绩亦是十分惨淡，连续5年扣非净利润为负，去年全年扣非净利润为-5.77亿，同比下滑35.85%。

今年2月5日，金杯汽车因长期不分红收到上海证券交易所下发的《监管函》。据统计公司上市25年从未分红，堪称A股带头“铁公鸡”。

自1992年上市以来，因业绩下滑，金杯汽车名称多次在*ST金杯、ST金杯以及金杯汽车之间切换，两度披星戴帽，濒临退市。

翻阅金杯汽车数年财报，每当公司濒临退市，就会收到政府数额不等的补贴款项，依靠补贴续命，已经成为公司的常态。

自主车型全线溃败

就在自主品牌车企快速成长的15年间，华晨却走出了一条快速跌落的抛物线。

两极分化。华晨旗下除了华晨宝马销量增长外，中华、金杯、华颂、华晨雷诺等品牌却一泻千里。

曾经辉煌的几大自主品牌几乎全线溃败。公告显示，上半年华晨雷诺MPV销量下滑32.4%，其中，海狮轻型客车减少26.7%。金杯阁瑞斯产品下跌44.5%，上半年销量仅有区区1544辆。

轿车领域则败得更加彻底，8月，中华H530 销量仅为73台，但竟然已是华晨旗下自主轿车品牌销量最好的车型。中华H330、中华骏捷FSV、中华H3销量只有个位数，中华H3整个8月仅售出两台。

要知道，中华轿车是我国第一款拥有知识产权的国产汽车，此后，华晨与宝马合作，屡次得到宝马汽车的技术的正向导流，但是华晨自主板块非但没有抓住黄金机遇，反而每况日下。

可以说，不管是国际合作的时间机遇还是合作伙伴，华晨都是胜人一筹。自2003年华晨宝马成立后，宝马不断地向华晨输入技术，当年华晨骏捷推出的时候就是主打宝马的国产元素，立即赢得了市场的好感，一度成为中国公认的“国民车”，销量非常红火。华颂也拿到了宝马N20系列发动机……

但就在自主品牌车企快速成长的15年间，华晨却走出了一条快速跌落的抛物线，令人唏嘘不已。而就在这15年间，长安、长城、吉利、比亚迪均摸索出了自己的发展道路，扛起了民族车企的大旗。

最为典型的应属吉利，通过不断地跨国并购，分别将沃尔沃、伦敦出租车公司、宝腾汽车等世界知名品牌，而后利用技术共享提升自主车型的品牌溢价，目前吉利品牌已成长为自主王者。

以品牌销量排名来看，8月吉利品牌击败了日系三强（丰田、本田、日产）和美系双雄（别克、雪佛兰），仅次于大众。反观华晨，金杯和中华两个品牌月销量仅维持在2000余台，吉利品牌销量是两者相加的26倍。

在汽车产品更新换代加速的背景下，面临如此激烈的市场竞争环境，一旦被消费者遗忘，重新进入主流市场更加艰难，如今的华晨亟需一场彻底的自身变革。

自我造血

这笔不菲的资金对于深陷困境的华晨来说，不失为提升自身发展的动力。

失之桑榆，收之东隅。失去四分之一股权，为公司业绩短期阵痛，但硬币的另一面，这也势必倒逼华晨打造自己的造血能力。

但资本市场是务实的投票者，在宣布这一决定的第二天，华晨中国汽车开盘即大跌，一度跌幅超过25%。 

董事长祁玉民的态度并不悲观，他公开表示：“不要纠结于股比数字，早点做这个决定是好事，也是大势所趋。产品可以更早地导入，这有利于自主品牌的发展。”

诚然，拗不过大势不如顺势而为，况且这笔不菲的资金对于深陷困境的华晨来说，不失为提升自身发展的动力。

携手雷诺，是继和宝马联姻后，华晨有一个国际合作对象。去年7月，华晨中国和雷诺集团签署了组建合资公司的框架协议，双方在新成立的合资公司中将分别占有51%和49%的股权。

具体交易方案为，华晨出售沈阳华晨金杯汽车49%权益于雷诺，现金代价仅为1元人民币。不过，后续雷诺至少还要增资7.35亿元，考虑到金杯汽车目前的债务和亏损状况，以及法系车在中国市场的节节败退，用“强强联合”来形容似乎还有待商榷。

失去部分优质资产的同时，牵手雷诺，也算是祁玉民令华晨触底回升的一招。毕竟，就目前集团的情况而言，金杯品牌是仅存的能拿得出手的一块招牌。

在轻型客车领域，金杯曾稳居榜首，也奠定了其在这细分领域的良好口碑。有数据显示，1997年金杯海狮销量达到20601辆，金杯轻客产销量首次跃居全国第一。此后，金杯海狮以五大系列、近20个品种，满足不同层次的消费需求，产销量曾经连续5年居于全国轻型客车市场占有率榜首。

正是看到如此出色的销量表现，当年的宝马才伸出了橄榄枝。

打造下一个“华晨宝马”也正是祁玉民及其团队的梦想，“我们和宝马做的是高级乘用车，我们和雷诺做的是轻型商用车，我们就是要在沈阳布局两个世界级的合资公司，一个是乘用车、一个是商用车，创造两个成功的案例，这是我的目标。我们会创造一个奇迹。”

然而现实总是那么残酷，今年上半年华晨雷诺MPV销量下滑了32.4%，其中，海狮轻型客车减少26.7%。金杯阁瑞斯产品下跌44.5%。华晨雷诺金杯集团于今年5月推出的第一款MPV——金杯F50，8月销量只有10台，1-8月总计也只卖出了72辆。

这令双方的合作蒙上了一层阴影，但借用祁玉民的话，“梦想是要有的，万一实现了呢？”

（来源：英才杂志的财富号 2018-11-15 18:08） [点击查看原文]