斑马消费 杨伟

连续10年扣非净利润亏损，中路股份不得不依靠资产重组来提振业绩。

新近公布的40亿收购上海悦目100%股权方案，虽较前次方案已降价16亿元，但本次重组涉及关联交易，仍让外界质疑颇多。

2013年，中路股份实控人陈荣以2500万元获得上海悦目25%股权，本次重组一旦达成，陈荣将在对上海悦目的投资中获得40倍收益。

关联重组陈荣5年获益40倍

时隔半年，中路股份（600818.SH）再度抛出40亿对价收购上海悦目100%股权的重组方案，增值率837.63%，这一价格已比前次方案降价16亿元。

尽管如此，交易达成后，中路股份实际控制人陈荣，仍是此次资产重组的直接最大收益人之一。

陈荣是中路股份的实际控制人，其家族直接和间接持有公司41.03%股份。同时，他还是上海悦目董事、股东，直接持有该公司25%股权。

上海悦目成立以来唯一一次股权融资发生在2013年，陈荣以2500万元获得上海悦目25%股权，公司整体估值1亿元。

以40亿交易对价计，陈荣所持上海悦目25%股权价值10亿元，5年间，陈荣通过这笔投资获益40倍。

上海悦目主营业务为面膜等化妆品的生产和销售，旗下拥有“膜法世家”和“QSTREE”等品牌，主要通过唯品会、京东、天猫等平台对外销售，是典型的互联网品牌。

公司最重要的产品为面膜，“膜法世家”是主打品牌。2016年-2018年上半年，面膜产品对公司营收的贡献都在80%以上，且占比逐年上升。

2016年-2018年上半年，上海悦目营业收入分别为5.68亿元、9.39亿元和4.61亿元；同期净利润分别为9068万元、2.72亿元和9323万元。

此次整体估值下降的原因主要在于，电商行业整体增速放缓，消费者从线上回归实体店的趋势明显，零售及服务业线上与线下融合已成潮流，电商红利期已经逐步消减。今年上半年，上海悦目业绩相比前次评估预测数实现比例较低。

扣非连亏10年高空风能商业化难期

中路股份急于收购上海悦目，背后是公司长期以来的业绩压力。

目前，中路股份主营业务为自行车以及保龄球等康体设施的生产和销售。

2002年，中路集团受让上海国资所持中路股份（前称：上海永久）股权，成为公司第一大股东，陈荣成为公司实际控制人。

2008年-2017年，中路股份已连续10年扣非净利润亏损，今年前三季度，扣非净利润再度亏损2151万元。

那么，中路股份是靠什么保命到了今天呢？

斑马消费通过梳理最近几年的财报发现，中路股份主要靠资产处置和补助续命。

2014年和2015年，公司非流动资产处置收益分别为4176万元和8169万元。

2016年通过1.44亿元补助，最终录得净利润超过9000万元，扣非净利润2245万元。

今年上半年，公司非流动资产处置获得收益3186万元，其中转让瑞龙期货股权，获得投资收益2769万元。

自行车和保龄球等业务已难以支撑上市公司业绩，2014年中路股份决定介入绿色阳光产业，以7000万元收购陈荣所持高空风能公司股权，将其纳入上市公司子公司。

当年底，公司拟非公开发行股份募资25亿元，投入400兆高空风能发电项目，最终在2017年6月终止。

目前，该项目公司仍在持续推进中。2017年位于芜湖的高空风能实验发电站升空放飞成功发电，为绩溪高空风能发电站项目奠定了基础。

不过，公司表示，高空风能发电商业化运营尚无先例，该发电技术仍然在深化探究中，因此绩溪发电站项目仍具有不确定性。

2015年-2017年，高空风能公司连续亏损，每年的亏损额都在2000万以上，今年上半年继续亏损1227万元。

以目前中路股份的经营状况，显然难以支撑对高空风能的持续投入。

今年上半年末，公司货币资金刚过1亿元，但下半年公司资金使用计划超过2.2亿元，其中到期流动资金借款就超过亿元。

因此，在此次收购上海悦目的14.8亿元配套融资中，除用于上海悦目收购和配套项目外，还有1.8亿元用于偿还上市公司债务，1.16亿元补充上市公司流动资金，这笔钱就是用于高空风能项目的预备金和铺底流动资金。

（来源：斑马消费的财富号 2018-11-15 07:57） [点击查看原文]