绝味鸭脖2017年年报分析

绝味食品上市以来至今仅发表了一份年报，我本人是非常喜欢绝味鸭脖的，因此决定看一看；

对于食品消费偏好往往是较为稳定的，在公司扩张阶段，公司业绩会高速增长，当公司业务饱和后，公司的业绩会变得稳定。绝味食品现在正处于扩张阶段，因此发展空间相当大。

林秋平

一、公司业务分析

公司专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理，打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。

鲜货产品：公司采取每日以销定产的经营模式，每日指定时间前各加盟门店、直营门店向公司发送次日产品订单，公司 SAP-ERP 系统收到订单后进行汇总，经审核后各生产基地按接到的生产任务单后再安排生产。

物流：公司通过与第三方物流合作，运用专用物流车辆进行冷链运输。公司通过对发货时冷藏车检查、货物运输途中温度监控等 2 道关键控制点实施安全检测，并据安装在车辆上的 GPS 和温控器，全程动态监控冷藏车厢内的温度及行车路线，严格的监控措施和责任明确的管理制度，确保了物流环节上的质量控制，使公司的产品能够在最合适的低温和卫生环境下储存、运输，以最优的质量投放市场，最大限度地保证产品在运输过程中的食品安全。

品牌优势：“绝味”品牌已深入人心，拥有众多忠实的消费者，在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有：“中国驰名商标”（国家工商总局商标局认定）；

销售网络：公司形成了覆盖全国 29 个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。截至报告期末，公司在全国共开设了 9053 家门店。

产品：公司休闲卤制食品已涵盖了多类肉制品、素食等，形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主，卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近 200 个品种的丰富产品组合。其中鲜货产品包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“盐焗风味”等系列；

二、公司业绩分析

公司净利润和营业收入总体呈现快速增长的态势，而且公司营业收入和净利润已经达到了相当大规模，总体来看公司目前处于快速成长阶段。

三、资产负债表分析

公司有近10亿的货币资金，相对来说还是可以支持扩张的，另外公司的重要资产就是存货，公司的存货是大量的原材料。确实，公司制作绝味鸭脖需要很多原材料，但是制作出来的鸭脖要快速出售不能久存，所以库存商品不会很多。

在非流动资产中，公司重要的资产有三项，分布为长期股权投资、固定资产和无形资产，其中长期股权投资主要是对联营企业的投资。而固定资产主要是一些房屋建筑物和机器设备，公司生产绝味鸭脖必然需要厂房和机器设备，因此在未来我们要分析绝味食品的成长性，我们直接看公司的固定资产增长情况即可。另外，公司的无形资产主要是一些土地使用权。

四、负债表分析

公司的负债主要是一些应付款，基本没有欠银行什么钱，截止今年第三季度，公司的资产负债率仅为25%，其实公司是可以适当考虑借钱扩张的，比较公司正处于高速成长期，而且已经形成了很强的品牌优势。

五、利润表分析

公司的营业总成本当中除了营业成本外，其他两项重要的就是销售费用和管理费用。公司的销售费用里最为重要的是广告宣传费用，当然这是有利于公司品牌价值提升的。另外，公司的运输费用也比较高，毕竟每天都要运送产品。

在公司管理费用方面，主要是员工成本；

六、现金流量表分析

在公司的现金流量表里面，公司的经营是正常的，而且是快速扩张的，所以我不太关心公司的经营性现金流量，我更关心的是公司能不能快速扩张，我跟关心的是投资活动的现金流量，所以我最关心的是公司的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这一项高不高，总体来看这一项还是处于上升趋势，但是我认为还可以更高，因为目前公司资产负债率低，可以考虑通过举债的方式加速扩张。

七、估值分析

股价：37

每股净资产：7

市盈率：23.6

市净率：5.3

目前公司股价偏高，可以长期关注。

结论

绝味食品有很强品牌优势，目前公司业绩处于高速增长状态，而且营业收入和利润已经具有一定规模。通常消费者的食品消费偏好是相当稳定的，在公司扩张阶段，公司业绩会高速增长，当公司业务饱和后，公司的业绩会变得稳定。绝味食品现在正处于扩张阶段，因此发展空间相当大。另外，由于公司目前公司的资产负债率低，为了适应快速扩张的需求，公司可以选择低分红或者不分红，以及通过举债的方式加速公司的扩张。公司基本面是相当好的，但是由于目前股价过高，所以暂时可以长期关注。

（来源：林秋平谈价值投资的财富号 2018-11-15 06:48） [点击查看原文]