谁还记得2012年白酒业的剧震，正是因为遗忘，6年之后又见白酒“塑化剂”，这次是准备IPO的西凤酒。

塑化剂风波再起 或再引行业剧震

11月7日，上海国际酒业交易中心的一份检测报告，搅动了酒池底部的沉渣，也牵动了大众的神经，“中国四大名酒”西凤酒被爆出塑化剂超标逾3倍。

报告显示，有两项塑化相关化学添加剂含量不符合相关标准。

一个是增塑剂，学名叫邻苯二甲酸异丁酯(DIBP），西凤酒的检测结果为1.44mg/Kg，对应的限值是0.5mg/Kg；另一个是塑化剂，学名叫邻苯二甲酸二正丁酯(DBP），西凤酒的检测结果为1.02mg，对应的限制是0.3mg。

这两项塑化的相关化学添加剂均超过标准计量3倍！

当初的发行公告显示，此款西凤年份酒的发行数量为120000瓶，其中公开发行96000瓶，其余24000瓶由承销人奉化工业承销。每瓶定价800元，每交易账户最大申购6300瓶，最小申购63瓶。

而涉事的西凤年份酒为具有投资属性的“金融产品”，属于白酒金融化浪潮中的产物。

据专家称，塑化剂毒性比三聚氰胺毒20倍。

塑化剂，是工业上被广泛使用的高分子材料助剂，其添加对象包含了塑胶、混凝土、乾壁材料、水泥与石膏等。

误食大剂量的塑化剂，会危害人体免疫能力，造成生育能力下降，长期摄入甚至可能导致肝脏严重病变。

2012年酒鬼酒被曝出塑化剂超标，并且是超标2.6倍。受此事件影响，白酒行业遭遇了前所未有的打击，各大白酒品牌的股票跌停，短时间内白酒行业市值蒸发1009亿元。

也正是因为2012年的事件，诸多白酒企业都将生产过程中所用的塑料接酒桶、塑料输酒管、酒泵进出乳胶管等制品更换为不锈钢，监管也更为严厉。

而一些业内人士分析，除了因生产设备含有塑料制品导致出现塑化剂外，年份酒之所以添加塑化剂，主要是一些酒在年份不够的情况下，添加塑化剂能固化伪造酒里的糖分，使酒的粘度提高，产生粘杯挂杯的效果，从而使酒色泽口感更好。此外，塑化剂还能稳固酒的香味。

此次西凤酒的塑化剂事件，不论是何原因，也将为其自身IPO之路蒙尘，同时也会对白酒板块产生影响。

毕竟，2012年时《21世纪网》曾发文称，塑化剂现象普遍存在于白酒行业。此次事件究竟会掀起多大波澜，现在还无法定论。

四大名酒中的没落者

与西凤酒并称“四大名酒”的贵州茅台(600519. SH)、泸州老窖(000568. SZ)和山西汾酒(600809. SH)分别在已经2001年和1994年上市，最新市值分别达到了7160亿元、594亿元和293亿元。

而西凤酒，自从2010年首次提出上市计划，8年时间的上市之路颇为坎坷。

公开资料显示，2010年，西凤酒首次提出上市计划，但因被曝财务造假而失败。

此后，西凤酒还分别于2016年3月份、2017年5月份向证监会递交了IPO招股书。今年4月份，在收到证监会的反馈意见后，西凤酒对招股书进行了更新。

招股书显示，2015-2017年，西凤酒分别实现营业收入人民币28.03亿元、28.67亿元和31.70亿元，归属于母公司所有者的净利润分别达到1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。

此等净利润，连山西汾酒都是其的3倍，在已上市白酒股中西凤酒的净利润只能排在第12名。

西凤酒毛利率低于同行业，2015-2017年，西凤酒的营业毛利率分别为 50.84%、53.58%和54.94%，白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%、67.08%和68.58%。

有分析师指出，西凤酒毛利率低于同行业，或与西凤酒基酒大量外购有关。

据招股书显示，基于市场销售和成品酒生产需求，西凤酒外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒。2015-2017年，公司外购基酒数量分别为21238.24吨、18179.56吨和19439.12吨，占比为68.03%、67.36%以及70.31%。

一方面需要外采，而另一方面西凤酒自身基酒生产利用率不足，且逐年下滑。

另外，西凤酒销售市场还局限于陕西，招股书显示，2015-2017年，西凤酒在陕西省内的销售比例分别为75.72%、71.05%、70.65%。

近几年西凤酒也充分希望扩大全国销售市场，也加大了广告投入，然而效果并不理想，步履维艰。

股东行贿未披露 自控混乱

西凤酒极大依靠经销商。

招股书显示，经销商模式销售金额占公司主营业务收入的比重分别为98.60%、99.49%和 99.43%。同时，西凤酒共有股东经销商14家，全部分布在陕西省境内，合计持有公司7.55%的股权。

值得注意的是，西凤股份最新的招股说明书，隐瞒了两起经销商行贿被判案件。

2017年11月29日，中国裁判文书网公布丁济民行贿案二审刑事判决书。判决书显示，西凤股份经销商丁济民为了获得西凤股份的股权，多次向当地官员和西凤股份的高管进行行贿，2017年11月22日，铜川市中级人民法院二审重判，以行贿罪判处丁济民有期徒刑6年。

2017年7月，中国裁判文书网公布了另一宗西凤酒经销商通过行贿获得原始股的案件。作为西凤股份的经销商郝海录因为行贿罪被法院判处有期徒刑3年，缓刑4年。

上述信息表明，经销商股东获得西凤酒有关股权的方式却充满了争议，甚至触犯法律。

然而最新披露的招股书中，对上述两宗经销商行贿案只字未提。

招股书显示，丁济民，持有西凤酒股份92万股，持股比例0.23%，郝海录，持有西凤酒股份240万股，持股比例0.6%。

丁济民及郝海录所持西凤酒股份，均是在西凤酒2010年11月第二次增资及第四次股份转让时获得的。

除了经销商行贿获得股份未披露，西凤酒自身内控还存在风险。

招股书显示，2016年6月，在财务人员轮岗时发现财务管理中心原银行出纳张某及原资金组组长权某利用职务便利，多次挪用银行承兑汇票共计5800万元，票据挪用时间从2013年6月到2016年6月不等，最后西凤酒确认损失为2405.95万元。

（部分内容来源于财经、凤凰网、21世纪经济报道、中国经济网等）

（来源：洞察IPO的财富号 2018-11-13 20:41） [点击查看原文]