今天市场上流传着一个段子：白马行情我套在垃圾股里，垃圾股行情我套在白马里。研究了一年怎么躲雷，突然发现牛股都在雷里...

11月13日，市场仍然延续着“非烂不炒”的行情——150只股票涨停，上证指数还是在2600点下方转悠。这种鲜明的反差还要持续多久？

每一种市场行情的背后，都有一定的逻辑支撑，我们把这归结到三个地方。

第一：纾困基金的“市场化”

第二：美股暴跌预期的造成指数成分股偏见

第三：五个特征造成“垃圾股”没有流通盘

第一：纾困基金的“市场化”

炒股需赚钱效应——这是一个大白话，人人都明白，但并非人人能理解。我们从纾困基金的机制说起。

10月以来，针对民营企业股权质押、债务风险等问题，专项纾困资金的对于逐渐壮大，券商、险资、以及地方政府纷纷加入其中。进入11月，相关政策已开始陆续落地。

据统计，截至11月8日，已有国元证券、海通证券、国泰君安、招商证券、广发证券、国信证券、天风证券等7家券商宣布出资金额等相关信息，出资金额合计已达205.6亿元。

事实上，随着资本市场参与主体市场化的程度，纾困与10年时期外资进入中国资本市场大致类似，既所谓“渡人也渡己”。纾困基金将以纾困为目标，但并不排斥盈利后出场。

根据一些网传资料，纾困基金大致分为两种，一是直接买入证券，二是借助资产管理计划作为股权质押的承接方。

而从具体操作方式来看，纾困基金作为资产管理计划的劣后方，约以两倍左右的杠杆投资股权质押出现问题但经营状况良好的公司，而由于作为劣后端，该部分资金将直接加倍承担上市公司股价盈亏。

这其中，有一部分资金来源为银行，借助发行理财产品成立纾困基金，根据部分媒体报道预期收益在10%以上，还制定了明确的“盈利退出计划”；还有一部分来自地方政府纾困专项债券发行，其天然地在资产管理计划基础上又加了一层债务杠杆。

而这种模式，代表着相关个股在得到纾困的基础上，存在异常强烈的盈利需求。

问题来了，虽然以上逻辑会带动大盘股权质押相关个股维稳，但被爆炒的却是小票，为什么呢？也许在于对指数成分存在的外部担忧。

第二：美股暴跌预期的造成指数成分股偏见

10月以来，美股开始了一轮大幅跳水行情，导致全球市场开始恐慌。而随着国内资本市场对外不断开放和互通，A股市场也受到了波及。

尽管进入11月后，美股略有反弹，但是在美联储加息压力和国债收益率不断攀升的势头下，市场整体基本面并未有任何改善。对国内投资者来说，美国股市和全球市场环境的不确定性，就像悬在头顶的一把达摩利斯之剑。

美股大跌的不可抗力有多厉害呢？最明显的在于其对头部公司的带动作用，近期苹果连番大跌并进入技术性熊市、带动腾讯和阿里巴巴几乎都在近日出现大跌，而三者分别是美股，港股，中概股的龙头。而在这三者的带动下，A股指数的大好势头被顺势掐灭。

大白马成分股大多由专业机构投资者持仓，而由于指数下跌让股票风险权重加大，部分讲究配置的机构投资者会在部分白马股受损后，抛售其他白马股，从而构成对白马下跌的一致预期，引发多米诺效应。这一效应不论是在美国、在香港还是在A股大陆，都是“不可抗力”。

白马股的陆续补跌就是真实写照。10月29日，贵州茅台、五粮液等白酒股跌停，之后，复星医药、长江电力、万华化学、伊利股份等大白马成分股纷纷走出阶段性新低。

故而，从基本面逻辑上来说，美股大跌一定会造就全球权益类权重成分股配置的下降，而其带来的减持对手盘是游资们避之不及的——小盘股自然就成了民间投资者们的最爱。

第三：五个特征造成“垃圾股”没有流通盘

在过去一周中，中小创在经历了疯狂地炒作之后，市场并没有一个相对鲜明的主线板块或题材脱颖而出，取而代之的是各板块的快速轮动和百花齐放。壳资源、创投概念、重组概念、5G、环保、传媒等等几乎都得到了表现机会。

虽然热点多而散，但是板块中的一些个股却鲜明地呈现出较为统一的特征。

首先是低价特征，以今日涨停股为例，两市共计142只股票涨停，Choice数据显示，在这些股票中，股价低于10元的有127只，占比近90%。而股价低于7元的亦有108只，占比达76%。股价低于5元的有74支，占比52%。

其次是小盘特征，所有142只涨停的股票中，流通盘小于50亿的有124只，占比87%。而流通盘小于30亿的有92只，占比近65%。仅3只涨停股流通盘大于100亿，占比仅2%。

再次是股权质押特征。今日所有涨停股中，有128只股票存在股权质押的现象，占比90%。且有64家上市公司股权质押比例超过总股本的10%，占比45%。

高比例的股权质押多出现于大股东，如唐德影视，公司大股东吴宏亮、李钊股权质押比例分别达到了97.2%和99.7%，这也导致大股东的筹码被动锁定，缺乏出售倾向。

另一家上市公司*st保千里，不仅有着高比例的股东股权质押，同时公司大股东庄敏因股权转让纠纷，其持有全部的35.07%的股份早已被实施司法冻结。

随后是超跌特征。Choice数据显示，今日所有涨停股中，大多都在今年经历了惨不忍睹的杀跌。我们统计了自今年1月开始，至10月19日大盘走出新低这段时期。在这期间，跌幅超过50%的个股有85只，占比达60%。跌幅超过70%的有26只。仅有5只涨停股跌幅小于30%。

最后是妖股特征。市场对妖股的定义非常简单，最大的特点就是连续涨停，连板的高度决定了妖股的妖气。今日涨停股中，仍处于连板中的妖股有弘业股份8连板，市北高新、群兴玩具、民丰特纸同是7连板，万方发展、*ST毅达、*ST德奥同是5连板。

而妖王恒立实业更是成为了一个典型。该股14天录得13板，最大连板11个。上涨之前，流通盘只有10亿多，符合小盘特征。股价距离2016年高点，最大跌去近88%，也符合超跌特征。同时，大股东也是满负荷股权质押。

可以说，是恒立实业建立了一个市场榜样，得到市场认可同时，还引来一大批的模仿者，于是我们看到了大批的涨停股虽然来自不同行业、不同概念，却有着极其相似的基因。

赚钱效应是好是坏？从目前来看，当美股的压力逐步靠近时，退避三舍确实是一个比较好的选择。

（来源：环球老虎财经的财富号 2018-11-13 20:13） [点击查看原文]