编者注：股价深跌，但京东仍具潜力，参考同为自营模式的亚马逊，京东值得关注，本文作者Julian Lin，为您简析。

行情来源：华盛证券

京东的投资价值

首先，受中美贸易摩擦影响，中概股受到牵连，大幅下跌，而京东尤为严重。但是从长期来看，中国经济发展仍然很有前景，超跌的估值将得到修复。

资料来源：雅虎财经，华盛证券

另一方面，中国消费市场保持高速增长，零售市场预计增速达13%，而网购市场增速更将达21%，网络购物渗透率不断提高，这将给电商公司带来很大的机遇。根据京东财报，就自营电商而言，京东份额最大，而且增速也是最高的，在未来更容易获得增长的机会。

资料来源：京东财报，华盛证券

京东和阿里

阿里巴巴无论在交易规模和用户数量上都要超出京东很多，但是两者的商务模式其实是大不相同的，阿里巴巴是做第三方平台，而京东是做自营电商，从模式上讲，京东更像是美国的亚马逊，模式的不同导致两者的利润率有很大差异，不能简单地从营收规模上来比较。实际上，阿里的毛利率在60%以上，而京东的毛利率在13%左右，亚马逊的毛利率在24%左右，同时毛利率也在不断的提高。从营收上看，京东最近十二个月的营收为4160亿人民币，而阿里为3110亿人民币，因为毛利率的不同，阿里能实现盈利，但京东则还在亏损。

除了毛利率外，物流上同样差别很大。京东从最开始就自建物流系统，而阿里后期才开始组建菜鸟物流网络，而且模式上依然是整合不同的物流平台，自己做服务平台。京东自建物流需要承担很大的成本，这跟亚马逊一样，但是物流速度上要远超亚马逊，京东超过90%的订单都是在当日或是次日完成的。

资料来源：京东财报，华盛证券

高增速

从营收上看，京东依然能保持30%以上的增速。但盈利依旧是个难题，在Non-GAAP准则上，加回2.375亿美元的股份支付薪酬，京东2018上半年才勉强实现2.305亿美元的毛利润。这点可以参考亚马逊的会员服务，争取获得更多的会员收入，但为了扩大市场，这点也不能操之过急。未来，按照当前的收入水平，即使提高两个百分点的毛利率，这对利润的贡献也将是非常大的，毛利润将多出80多亿人民币。

资料来源：京东财报，华盛证券

合作伙伴

沃尔玛在2016年购买了1.44亿股京东股票，目前持有京东10.1%的股份，双方在O2O领域展开深度合作。

谷歌向京东投资5.5亿美元，旨在将电子商务引入世界其他地区。

腾讯持有京东18%的股份，可以为京东提供微信接口。

结语

尽管当前京东的股价遭到大幅的下跌，但是，京东在零售市场仍然具有非常大的增长潜力，参考同为自营模式的亚马逊，京东值得关注。