转载自：雪球网@超级巴飞特

不论是在小说还是文学作品中，常常会有两兄弟相对而出的情景。不论是古龙笔下《绝代双骄》刻画的小鱼儿和花无缺，还是《封神榜》里面的哼哈二将，都有着极为鲜明的特色。今天我就为大家介绍两个指数，可谓一个是阆苑仙葩，一个是美玉无瑕，这便是标普香港中小盘指数和中证500指数。

中证500指数相信大家已经耳熟能详了，特别是伴随着年内市场持续回调，资金持续抄底中证500的消息纷至沓来。相较而言，远在香江有着“港股中证500”之称的标普香港中小盘指数可能很多人就不是特别了解了。那么，标普香港中小指数是否也像中证500一般，具有了一定的配置价值呢？今天这篇文章，我们就来一起对比一下中证500和香港中小两个指数间的区别和特性，以及标普香港中小指数的优势。

香港中小：全称标普香港上市中国中小盘精选指数。由标普公司编制，旨在跟踪标普中国BMI指数中在香港上市的中小市值的中资公司股票整体表现。

中证500：全称中证小盘500指数。由中证指数有限公司所编制，旨在综合反映中国A股市场中小市值代表公司的股票价格整体表现。

从两个指数的选股标准来看，中证500是剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，总市值排名靠前的500只股票组成。而香港中小盘指数选取的也是中小盘股，不过是港交所交易上市的中国公司、中小盘股票，具体成份股为按流通市值计后30%的、流动性较高且收盘价大于1港币的股票。

从两个指数的基本面情况不难看出，两者的成份股最小市值情况较为接近，均在30亿元附近。在成份股的最大市值和平均市值方面，香港中小相对较大，香港中小最大成份股市值接近中证500的2倍，平均市值接近中证500的3倍。不过由于成份股数量较多，
中证500的总市值大于香港中小。

而从两个指数的行业分布来看，两个指数也有些类似。两者分布都较为均匀，但侧重行业有所不同，香港中小指数权重前三的行业分别是日常消费品（14.7%）、医疗保健（13.8%）和工业（13.7%）；与之相对应，中证500指数权重前三的行业分别是工业（21.7%）、信息技术（16.7%）和原材料（16.1%），消费板块在中证500的权重排名中位于第四、第七位。

如此看来，我们将香港中小称之为“港股版中证500”也不为过。随着近段时间来市场进一步下跌，我认为香港中小盘指数也像中证500一样，配置价值凸显。接下来，我们一起来分析一下标普香港中小的优势。

一、估值优势

说到港股市场，大部分投资人首先想到的是它的低估值。截至2018年9月30日，标普香港上市中国中小盘指数市盈率为12.91倍，市净率为1.53倍，显著低于A股中小盘股票指数的估值，不到创业板PE的三分之一。同时也低于中证500的19.8倍PE和1.79倍的PB，估值绝对值方面也有不错的优势。

纵向来看，标普香港中小的估值也来到了相对低位。截至2018年9月30日，标普香港中小的市盈率百分位为38.53%。

而经过十一假期间的一轮下跌，港股市场的估值性价比更是凸显。截至10月17日，标普香港中小的市盈率百分位处于8.04%，已经处于历史低估区间。

二、历史业绩优异，风险收益比高

从历史走势来看，标普香港中小的中长期表现在大部分时间里要优于大盘股指数，呈现除了较高的弹性以及相对更好的风险收益特征。

数据来源：Wind，截至2018.10.12

然而，标普香港中小指数的高收益并没有带来所谓的高风险。我们通过数据发现，标普香港中小的波动率和恒生国企指数较为接近，甚至大多数时间香港中小的波动率是小于恒生中国企业指数的波动率，因此标普香港中小的风险收益也比较高。

三、反弹急先锋——标普香港中小

当初在分析中证500的时候对中证500的几次触底反弹进行了分析。其实，标普香港中小指数作为港股版中证500，它在反弹行情中的表现也可圈可点。我们通过对恒生指数最近十多年超过50%涨幅的反弹进行统计，希望以此验证一下标普香港中小作为“港版中证500”的反弹优势。

由于标普香港上市中国中小盘精选指数的历史数据只能追溯到2005年12月16日，所以第一次反弹从2005年12月16日开始计算。

2005年初到2007年底这波反弹共持续了460天，香港中小指数涨幅达304.46%，表现不仅优于恒生国企指数，更是大幅领先恒生指数。

2009年初到2009年底这波反弹共持续了176天，香港中小指数涨幅达115.10%，表现不仅优于恒生国企指数，更是领先恒生指数。

2016年至2018年的这波反弹共持续了483日，香港中小的这轮涨幅98.62%，反弹期间涨幅明显强于恒生国企和恒生指数。

通过以上三次港股大级别的反弹来看，香港中小的弹性均优于恒生国企和恒生指数，质量佳、弹性足的香港中小是捕捉港股反弹行情的首选指数。

四、消费股的长期投资价值

根据2018年9月30日标普指数月报，香港中小指数的前三大权重行业是消费、医疗和工业，香港中小的前十大成份股中多数为消费类个股，例如最大权重石药集团、国药控股等医药股；食品饮料的蒙牛乳业、华润啤酒；日常消费品恒安国际等等。

分析人员也认为，消费白马股板块具有长期的投资价值。消费股的特点是盈利比较稳定，受到市场波动的影响较小，无论出于何种经济周期日常的消费需求的波动都不是很大。同时国内巨大的人口数量也是巨大的消费市场，因此消费行业业绩增长比较稳定，也更容易诞生牛股。

我们通过对最近10年的股票研究发现，在港股GICS行业的11个分类中，除了数据不完整的通信业务行业，医疗和消费品行业稳居区间涨幅的前三位，医疗保健板块的涨幅更是达到了惊人的935%。消费的医药和食品饮料行业中长期表现优异，涌现出大量10年10倍股的公司，其中很多公司投资者耳熟能详。

即使在最近看来羸弱不堪的A股，消费医药行业依然有较好的回报。这里选取最近十年流通市值加权平均计算，28个申万一级行业分类中区间回报前三的行业是家电、食品饮料和医药生物三个行业，三个行业的区间回报达到了594%、486%和375%。

由此可见，不管是在港股市场还是A股市场，消费及医药类个股都有较好的长期投资价值。

香港中小在港股GICS分类中消费医药的比重最大，而历史的数据印证了消费医药行业更容易出牛股。因此中长期投资而言，香港中小具有不俗的投资价值。

通过数据对比与验证我们发现，标普香港中小盘指数不论是在估值、回报还是弹性等方面具有较大优势，相较中证500而言更是有过之而无不及。

而目前，虽然我们不能断言市场已经见底，但不可否认的是许多品种中长期价值已经凸显。如果投资者对港股市场比较感兴趣，并且想进行一些资产配置又苦于直接投资港股不方便，目前唯一跟踪标普香港中小盘精选指数的华宝香港中小（代码：501021）相信是一个不错的选择。

（来源：华宝基金的财富号 2018-10-25 13:50） [点击查看原文]