从2015年算起股民们经历了三年多漫漫熊途，尤其今年来又遭遇史诗级的打击，很多人已经心灰意冷，离开了这个伤心之地，在这个时机谈牛市还言之过早，但还有更多坚守的股民盼星星盼月亮一般等待牛市的归来。

牛市会回来吗？我想即使最悲观投资者的答案也是肯定的，没有永远涨的股市，也没有永远跌的股市，所以只是什么时候来的问题，那牛市来的逻辑是什么？有二个：

1 经济增长带动股市增长

股市往往是经济的晴雨表，经济的长期繁荣会带动股市的长期向上，经济发展不好，股市也不会好到哪里去，那经济周期和股市周期是什么关系？一般股市周期会领先经济周期一年左右，比如经济还处于繁荣期，但是股市却可能已经进入熊市了，或者经济还处于萧条中，但股市已经欣欣向荣了，因为股市作为经济晴雨表能提早反应出经济的走势。

中国股市反应出经济的繁荣了吗？经济增长的核心指标是GDP增长率，股市的指标是上证指数，所以对比GDP的增长率和上证指数增长率就知道了，我们看看中国从1990年到现在的经济增长情况：

1990年中国的GDP是18667亿，那一年的GDP增长率是3.84%，1991年猛增到9.18%，到了1992年更是提高到14.2%，我们都知道那一年的南巡讲话解决了很多思想层面的障碍，经济开始一路高歌猛进，这中间28年一直维持着高速增长，到2017年中国经济总量为82.7万亿，比1990年增长44倍，年均复合增长率为9.47%，这就是中国经济增长奇迹的数据表现。

作为对比日本50年代到80年代的经济增长速度大概也是在9%-10%，但是日本的股市却迎来了长达20多年的繁荣，日经指数从几百点增长到30000多点，充分的反应了日本经济从废墟到引领全球的成果。

任何一个国家的经济增长中会包含一定的通货膨胀，这是因为为了配合当经济繁荣发展，货币的供应量必须跟上，或者会发生通货紧缩，我国也不例外，通货膨胀率平均每年大概为3%，所以刨去通货膨胀后的真实GDP增长率大概为6%到7%。

再看股市，1990年起点是100点，到现在上证指数2550点，增长了25.5倍，看上去比经济增长44倍少，但这里有几个因素影响：

第一 股市有巨大的波动，所以不能只用熊市或者牛市来对比，比如2007年6000多点的牛市就明显是高于经济增长水平的，存在泡沫，而当下2550点明显和经济增长不匹配，如果同样是44倍的增长那么当下的上证指数应该是4400点，换句话说当下明显是被低估的。

第二 GDP增长中包含了通货膨胀率，刨去这个因素其实和股市的增长差不多，所以股市是经济晴雨表这句话在A股同样成立，中国经济只要会增长，那么股市一定会有牛市到来。

2 熊市之后必然是牛市

股市有强烈的周期性，这一点本身和经济周期是一致的，经济有繁荣期，衰退期，萧条期，股市有牛市，熊市，震荡市，就像四季由春夏秋冬组成一样是有规律的。

当下股市正处于历史底部，上证指数从2015年的5178点跌到今天的2550点，下跌幅度为51%，而创业板指数跌幅均超过70%，历史上最熊的时候也就是这个水平。

所以根据周期性规律，接下来一定就是开始爬升。只是当牛市来临的时候我们并不一定能清晰的感知，所以邓普顿才说“牛市中悲观中诞生，在怀疑中成长”，那我们如何来判断呢？一个方法就是看历史轨迹，中国股市经历了真正意义上的牛市大概有八轮：

第一轮牛市：1990年12月19日到1992年5月26日

这时候A股刚开市，激发了全民的热情，持续了一年半的时间，指数从96点开始涨到1429点，涨幅达到14.8倍，然后开始跌到386点，跌幅达到73%。

第二轮牛市：1992年11月17日到1993年2月16日

也就是说在仅仅经历了半年的下调后马上迎来了第二波牛市，从386点涨到1558点，涨幅303%。只维持了三四个月。

第三轮牛市：1994年7月29日到1994年9月13日

注意时间，这中间经历了一年5个月的熊市，当时人们对股市的信心消失殆尽，相关部门出台三大利好救市，一个半月指数涨到1052点，涨幅200%，堪称暴涨，只维持了一个多月，开始下跌。

第四轮牛市：1996年1月19日到1997年5月12日

也就是说在经历了一年4个月的熊市后，牛市开启，股指重新涨到1510点，牛市持续了一年半。

第五轮牛市：1999年5月19日到2001年6月14日

中间持续了2年的熊市后，股指创出了2245点的历史新高，牛市也维持了2年

第六轮牛市：2005年6月6日到2007年10月16日

指数从998点一直涨到了6142点，这是A股历史最高记录，至今没有打破，涨幅513.5%，维持了2年4个月，这是最为波澜壮阔的牛市。

第七轮牛市：2008年10月29日到2009年8月4日

上证指数涨到了3478点，维持了一年不到。

第八轮牛市：2014年7月22日到2015年6月12日

当指数跌穿2000点开始有抄底资金入场，之后伴随着一带一路，国企改革的利好，以南北车合并为开端，上证指数从2000点涨到5178点，维持了一年不到。

以上就是A股历史上的八次牛市，他们有一个共同的特点，就是维持的时间较短，最长是2005年到2007年的牛市，但也仅仅2年4个月，全部的牛市时间加起来是9.5年，在A股28年历史中占了34%，其他的18.5年要不是熊市，要不是震荡市。

再看熊市：

第一轮熊市：1992年5月26日到同年的11月

指数从1429点跌倒386点，跌幅为73%，时间很短，只有半年时间。

第二轮熊市：1993年2月16日到1994年7月29日

上证指数从777点跌倒325点，跌幅58%，持续时间一年半。

第三轮熊市：1994年9月13日到1995年5月17日

指数跌倒557点，跌幅50%，持续时间为8个月。

第四轮熊市：1995年5月22日到1996年1月19日

上证指数跌回512点，持续时间8个月左右。

第五轮熊市：1997年5月12日到1999年5月18日

上证指数跌至1047点，持续2年。

第六轮熊市：2001年6月14日到2005年6月6日

股权分置改革的利空消息让指数从2245点跌倒了998点，跌幅为56%，持续时间为4年。

第七轮熊市：2007年10月16日到2008年10月28日

指数从6214点跌倒1664点，跌幅为73.3%，持续一年时间。

第八轮熊市：2009年8月5日到2014年7月21日，连续5年的熊市下跌

第九轮熊市：2015年6月12日至今，已经持续了3年4个月。

中国股市的特点就是暴涨暴跌，牛市持续时间短，熊市持续时间长，牛市最长2年4个月，熊市最长是5年，其次是4年，所有的熊市加起来是19.1年。

那么本轮熊市还会持续多长时间？这需要看二个因素：已经持续的时间和当前的估值水平，

现在A股的平均市盈率为11.39倍，并不是历史最低的位置，但也非常接近了，而且关键是上市公司的质量，盈利能力已经今非昔比了。如果再往下跌就要和历史最低的时候齐平了。

从历史的数据看，如果以历史最长5年熊市计算，那么还需要熬1年八个月的时间，如果以4年作为参考标准，还需要6-8个月时间，这里我要更正一个说法，就是牛熊周期是7年这个习惯性的说法，其实从以上的数据统计可以看出，以前的牛熊周期根本达不到7年，只是最近的2次才接近，但5-7年的牛熊周期并非规律。

那具体如何衡量呢？我们看经济周期，政策周期，股市周期之间的轮动关系会更加靠谱，一般情况下，在政策底清晰之后，市场底还有三个月左右的习惯性下跌，然后是马上反弹上涨还是继续在黑暗底部徘徊，就需要看政策的力度。

而本次各方面的集体喊话催生了上周五的反弹，这就是清晰的政策底，所以我觉得无论从估值，熊市持续时间，还是政策底各个角度看，熊市最乐观的估计还会持续6个月，最悲观的估计还会持续1一年（时间范围2019年4月--2019年10月），然后悄悄的开启牛市之路。

具体牛市来临之后会持续多长时间，达到什么高度？我觉得从时间上看你最好参考历史，也就是最长2年多，最短几个月，达到什么高度呢？根据以往的数据看基本会翻一倍以上。