国庆后的第一个交易周，A股受到迎头棒击。美股大兄弟涨累了小歇，A股直接被带崩了节奏。特别是周四，受前夜美股暴跌影响，上证连续跌破2700、2600，掀翻了熔断底，勇创四年新低。中国股市特有的千股跌停又一次光顾，提前双11一个月清仓了节前好不容易攒起的信心。本周除了国债指数微涨，其他指数都收出了大阴线。中证500、创业板指更是跌幅10%以上。

18年对股民们注定是值的铭记的一年，看看今年10个月发生了什么，沪深300跌幅21%，中证500跌幅31%，创业板指跌幅27%,有国家队托底的上证50跌的最少，也跌了14%。今年对大多数人来说别说盈利，亏20个点以内都偷着乐吧。但除了吐槽、埋怨、装死、退出股市外，我们不妨思考一下：我们亏损的理由到底是什么吗？股市有下跌就有上涨，没有道理所有庄家总是和我作对。其实一个重要的原因是大多数人切入股市的角度不对。

曾经一个不炒股的朋友2015年股灾后指着上图说，炒股有那么难吗，涨之前你就买，跌之前了你卖了不就完了？我把图又遮住一半，问他，能告诉我什么时候卖吗，他不说话了。

股市受经济、汇率、利率、政策等各个因素影响，短、中期涨跌几乎无法预测。那个朋友看似好笑，但凭心而论，我们自个儿多或少有类似的情况，将有限的精力投入到无限且确定性不足的短、中期预测上，而忽视了真正想在股市盈利需要具备的能力。不管哪个投资流派，在我看来有一个能力是共通的，寻找确定性的能力。用大白话说就是我们知道买了某个标的一定能盈利卖出，所需时间可以预期，标的跌幅可以估算和接受。小到套利，中到价值投资，大到资产配置，寻找确定性的途径有很多种。而当下，A股已经处于一个具有巨大投资价值的时刻，说是遍地黄金一点不为过。

截止10月12日，沪深300 PE-TTM历史（13年）百分17.81%，中证500历史（11年）百分位0.32%。什么意思？以代表蓝筹股为主的沪深300指数为例，过去13年仅仅有小于17.81%的交易日指数估值比现在低。换句话说，现在买入沪深300指数基金。如果未来不偏差历史太多，未来10年中有8年都会处于盈利状态。而代表中小盘股票的中证500指数从历史分位上看更加低估。（需要考虑中小票估值中枢下降的风险）还记得前文我们关于确定性的解释么，简化一下就是我们投资需要尽可能去掌握标的的盈利空间、下跌空间和持有时间，掌握越精准确定性越高，而更多时候仅仅需要模糊的掌握就足以盈利了。我们不妨以沪深300为例，对现在投资沪深300指数基金的确定性进行评估。

下跌空间

10月12日，沪深300 PE-TTM 10.87，已经低于2005年熊底（12.73）与2008年熊底（12.29）,唯一挡在面前的是2014年的大牛市开启前的8.01。从这个角度看，沪深300如果跌到最低PE8.01，还有1-8.01/10.87，26.31%的下跌空间。但如果以利率为锚来对股市的冷热进行评价，情况并没那么遭。

从沪深300股票收益率/10年国债收益率来（1/PE*r），目前是9.35%，10年国债的2.58倍(9.35%/3.62%)，历史最高是2014年与2016的3.02（10.85%3.62%）与3.12（9.12%/2.92%）倍。从2.58倍跌到3.12倍，最大跌幅是17.3%。未来会不会重演2014年沪深300 PE-TTM 8.01的变态值，受两方面的影响，一个方面是利率，目前十年国债收益率3.62%，而2014年初曾高达4.5%以上，利率的上行势必导致对股市估值的挤压。而目前美国进入加息周期，中国存在被动加息的可能。第二个方面是资产质量。从沪深300指数双季度净利润图看，净利润从2014年开始处于增速逐步回升企稳的状态，没有明显值得担心的理由。

从上述分析看沪深300指数的理论最大跌幅在17.3%~26.31%这个范围。樵夫自己结合一些其他指标计算的预期值为20%左右。

持有时间&盈利空间

持有多久是一个很有意思的话题，大多数投资我们无法确定其具体持有时间。但一定要记住一点，让时间成为投资的好朋友。沪深300过去七年利润复合增长率为8.75%。如果我们今天买入后指数不涨不跌维持三年，会发生什么，指数的PE从10.87降到了8.45，我们貌似只是通过时间就消磨掉了几乎所有的理论跌幅，告别了亏损。

那到底何时卖出呢？近七年共1647个交易日，PE>50%的占比42.93%，大概两年半；PE>70%,占比11.48%，大概9个月。未来7年内股市随机来一个中型波动PE都会达到50%；而运气不差的话大概率遇到一次牛市，PE突破70%也毫无难处。时间上我们可以分别假设持有三年、五年、七年达到卖出线。同时别忘了要和时间做好朋友，持有的这几年里，指数的盈利是增长的，但我们保守起见，给七年复合增长再打个八折，8.75*0.8= 7%。有了以上条件，我们就可以初步对确定性做一个评估了。精华见下表。

世上任何事从来没有万无一失，确定性也只是无限向100%逼近。当五年一遇的黄金底部到来，入场就意味着未来大概率盈利时，还要等什么。或有或无的钻石底？不怕为等钻石误终身吗？

2005的我少不更事，2008年的我囊中羞涩,2014遗憾只享受了半场盛宴。当时间的巨轮转动到2018年秋天，樵夫选择向前迈一步，勇敢的把握当下，诸位看官呢？

作者：樵夫投资