今日创业板指跌破1230.4点的前期低点，再度创出2014年7月以来的新低。令火山君惊诧的是，从月K线图看，创业板指已连续7个月收出阴线。

火山君注意到，有分析认为，造成创业板跌势难止的主因包括五点，首先，业绩增速持续回落；其次，流动性溢价不足；另外，整体质押比例偏高；同时，创业板公司质地参差不齐；最后是今年来，全球科技股表现不佳也对创业板形成一定拖累。

据申万最新统计显示，截至10月15日，创业板指数的动态市盈率为28.3倍，在2012年底创业板指数创下历史最低点585点时，其动态市盈率为29.8倍。虽然目前估值已创新低，但目前市场对创业板未来整体回暖的前景并不太乐观。

五大因素成创业板下跌推手

国庆长假后，去年曾一度盛行的“一九”模式又重现A股市场。虽然最近市场整体明显回调，但聚集大盘蓝筹股的上证50指数仍然持续在平台波动，而以小盘股为主的创业板指数则是迭创新低。

今日A股盘面上“一九”现象在继续演绎，创业板指数跌破1230.4点的前期低点，再度创出自2014年7月以来的新低。火山君还惊诧地发现，月线显示，创业板指已经连续7个月收阴，这在创业板指数历史上是第一次出现。即使是沪深两市的沪指和深成指，出现月线“7连阴”也是极其罕见的。

（创业板指数月K线图）

火山君近日采访后梳理发现，目前市场上有分析认为，造成创业板跌势难止的主因包括五点：

一、业绩增速持续回落

业绩是支撑股价的核心因素。截至10月15日，所有创业板公司已披露了三季报业绩预告。从业绩表现来看，近年来，创业板的业绩呈现逐季下行的趋势仍在延续。

据广发证券(000776,股吧)统计，创业板今年三季报整体预告业绩增速仅为2.7%，相对于中报的10.1%明显回落。剔除温氏股份、乐视网(300104,股吧)后，创业板三季报预告业绩增速4.1%，相对于中报的13.3%也是大幅下滑。另外，创业板（剔除温氏股份、乐视网）三季度单季业绩环比增速为-17.4%，这是自2010年以来的最低水平。

广发证券认为，经验数据显示，外延式并购的业绩承诺越接近中后期，未完成业绩承诺的概率越高，对应的商誉减值压力也就越大。而2018年，创业板公司此前外延并购的业绩承诺期大多已处于尾声，商誉减值压力明显提升，预计今年年报创业板业绩增速还将进一步回落。

二、流动性溢价不足

今年3月以来，创业板指数的成交金额呈现趋势性下降，今年3月创业板指数的成交金额为1.97万亿元，而到了9月，成交金额只有0.86万亿元，下降了56%。

上海某私募副总告诉火山君，“流动性溢价是现在市场的特征，现在那些相对抗跌的基本都是流动性较好的大盘蓝筹股，而创业板中大量中小盘股的流动性不好，机构不愿参与，估值就下来了。”

三、整体质押比例偏高

今年以来，股票质押比例偏高的公司陷入了一种“恶性循环”，随着股价不断下跌，那些面临平仓压力的个股股价也往往表现不佳。

据Wind资讯统计，截至10月16日，所有700多只创业板个股中，股票质押比例在30%以上的个股数量达191只，占比26%；而在全部A股中，股票质押比例在30%以上的个股数量占比为21.7%；在上证50指数成分股中，股票质押比例在30%以上的个股数量只有2只，占比仅为4%。

四、创业板公司质地参差不齐

在采访中，火山君注意到，有多位机构人士指出，创业板公司质地存在较为明显的良莠不齐。

据Wind资讯统计，在已预告三季报业绩的创业板公司中，有188家创业板公司预增，有73家创业板公司预减，73家公司预亏，可谓喜忧参半。

国盛证券策略团队日前发布研报称，从整体来看，今年三季报业绩创业板内部个股分化较为严重。部分公司通过整合业务模块，销售收入及盈利能力持续提升；而部分公司仍然面临债务危机、商誉减值以及股权质押等风险的考验。

五、受全球科技股表现不佳拖累

今日除了创业板指数创出新低外，深成指、中小板指、中证500等指数也创出阶段新低，这几大指数的成分股共性之一就是科技股数量较多。而今年全球市场的科技股遭遇寒潮，互联网龙头腾讯控股的股价今年来已大跌30.5%，而即使在2008年全球金融危机时，腾讯控股股价全年也只跌了15%。而在美股市场，科技股也时常扮演领跌的角色。

创业板估值已低于585点

火山君注意到，还有一个极为异常的现象，目前创业板指数点位1216.69点距离其历史最低点585.44点还有相当的距离，但目前的估值却已经低于历史最低点时的水平。

据申万最新统计，截至今年10月15日，创业板指数的动态市盈率为28.3倍，在2012年12月4日创业板指数创下历史最低点585点时，其动态市盈率为29.8倍。如果以扣非后净利润计算，截至10月15日，创业板指数的动态市盈率为33.2倍，在2012年12月的585点时，其动态市盈率为32.7倍。

虽然目前估值已创新低，但目前市场对创业板未来整体回暖的前景并不太乐观。有券商策略分析师认为，目前创业板指数下跌趋势已经很明显，虽然可能短线出现反弹，但只要上述诱发下跌的几个因素没有得到逆转，跌势很难出现反转。

还有一些机构人士认为，未来创业板将是一个分化的市场。上海某私募副总就告诉火山君，“未来创业板整体回暖估计较难，现在里面有些公司是被错杀了，但确实有很多质地不佳的公司。”

某券商策略首席则向火山君表示，“创业板其实是个分化明显的市场，不能当成一个整体来看。创业板中的细分行业景气周期都不一样，从已经披露的三季报业绩预告来看，创业板公司的业绩分化较为严重。今年7~9月，创业板内的计算机、军工个股曾有不错的行情，而当时创业板指数仍在不断创新低。”

值得注意的是，MSCI曾于9月25日发布消息称，明年MSCI或将把符合条件的创业板标的纳入其中，未来外资投资创业板的渠道将被拓宽。那么外资进入能否成为挽救创业板颓势的一剂良药呢？

天风证券日前发布研报指出，外资即使选择配置创业板，所偏好的也是创业板中那些大市值、具有稳定盈利能力、高ROE的标的。

此外，从外资的行业配置上看，无论是北向资金还是QFII，均对创业板中的医药行业公司显得尤为偏爱。截至2018年8月底，北向资金和QFII对创业板医药生物类公司的持仓市值分别为73.5亿元和30.8亿元，均为其配置中持仓市值最高的行业。