10月12日，V型反转后，A股走势更为扑朔迷离。而往往越是关键时刻，分歧总是愈发明显。

一方面，美债收益率上行空间不确定性及机构对对美股影响的看法不一；另一方面，相比内地公募基金的谨慎，有外资买方喊话将会“全仓进入”。

市场的一个共识是，市场弱势格局的改变仍需要时间，需注意一些行业基本面所显示出的趋势性负向冲击以及市场调整背景下部分行业股权质押强平风险上升带来的流动性冲击。

对A股投资者而言，上周末消息层面的利好不断。一是证监会“松绑”并购重组融资用途，对于眼下处于流动性危机和资金链紧张的上市公司而言，无疑是雪中送炭；另外，银保监会相关负责人也表示，鼓励险资对A股的财务性和战略性投资。

分歧

在过往的市场周期中，当美股遭遇崩盘，无人可以幸免。这次也不例外。

10月11日A股迎来“黑色星期四”，截至收盘，沪指报2583.46点，跌幅5.22%，深成指报7524.09点，跌幅6.07%，创业板指报1261.88点，跌幅6.30%。

今年2月份，美债收益率的大幅走高引发全球股市的调整，近来美国国债收益率的再次走高也引发又一次股市的震荡。

“一旦美债收益率持续上升，必然对股市的估值构成挑战，股市的回调也就不足为怪了。”中金固收分析师指出。

有机构人士就此次美股暴跌与2月份的美股暴跌相比指出，美股当时的经济面、杠杆率、利率都没问题，唯一就是估值在历史高位。

“目前来看，美国的经济面和杠杆率仍很坚挺，但利率开始向不利的方向发展，主要表现在两方面：一是加息进入后半段，从美联储加息节奏看，未来或将还有3-4次加息。复盘历史我们会发现，美联储进入加息后半段对风险资产很不利。”

与此同时，企业ROIC（资本回报率）与企业债券的利差相对年初收窄，企业投资意愿开始逐步受到制约。

“自10月份以来，由于美国国债收益率飙升，海外市场出现了一次大幅波动。结合目前交易的拥挤情况来看，美国市场做出的调整并不令人意外。”富达国际基金经理周文群则表示。

一些观点称，美联储加息以及供需关系的恶化未来仍可能将推高美债收益率。比如过去一周全球股市的剧烈调整，便是美联储9月份加息后背景下发生的。

不过，融通国际投资总监刘富荣认为第三季度财报和公司对未来盈利的指引会主导美股短期走势，显然，这种看法跟市场普遍所重点关注的美元利率升势是有区别的。

“原因是利率走高已充分反映于美国防御性板块最近的超越表现，反而过去3周美国强劲的盈利基本面是被忽略的，我们认为关税措施短期对美国多数行业的影响并不大，公司健康的基本面和回购重启或为美股走强带来持续行的支持。”10月14日，刘富荣在受访时对第一财经记者表示。

“海外摩擦给美国企业带来的负面影响至今仍被忽视，我始终认为美股的调整修正仍有很长的一段路要走。减税计划的益处在明年消退后，风险将会突显。”周文群则表示。

中金的观点是，美债收益率的上升依然没有结束，尤其是进入四季度后，随着美联储以更快的速度缩表，供需关系将会比基本面因素更加主导美债收益率的变动。

利好

10月13日，八菱科技（002592.SZ）公告，因公司股票价格波动较大，导致 2018 年 6 月 15 日起财务总监黄生田质押合约担保比例低于最低履约保障比例 130%。随后，黄生田陆续进行了数次补仓。

“由于近几日公司股价持续下跌且幅度大，黄生田未能在《违约处置告知 函》约定期限内将履约保障比例提升至不低于预警线，根据《交易协议》和《业 务协议》约定，黄生田在东吴证券质押的300万股已构成违约，存在被质权人依约进行强制处置的风险。”八菱科技在公告中表示。

在股价不断的下跌中，像八菱科技这种股权质押风险也成为当下A股最大的雷区之一。

“股票质押牵涉所有类型金融机构，大量上市公司，直接连接股票资本市场，需要有整体方案。股票已提前释放较大风险，但当前需完成股票质押系统性风险的解除才能找到市场底部。”有券商人士便指出。

第一财经统计，截至今年前几个月，总体市场质押股数6340.78亿股,市场质押股数占总股本9.91%,市场质押市值为47711.91亿元。其中大股东质押股数的比例约为6.93%。

一个好消息是，10月12日，证监会发布了一份最新问题解答，对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订。

其中最具重磅意义的一条修订是：募集配套资金可部分用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务：募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的25%；或者不超过募集配套资金总额的50%。

“松绑”并购重组融资用途，对于眼下处于流动性危机和资金链紧张的上市公司而言，无疑是一大利好。

另外一个利好是，在周末的一个公开论坛上，银保监会保险资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股权质押流动性风险。

“A股中国仍有很好的投资机会和吸引力，长期来看，我认为目前的情况不会改变海外投资者对A股市场的投资热情。而且我们不会因为市场状况而改变这一准则。我们长期看好A股市场，并且维持在几乎满仓操作。”一家外资机构人士也对第一财经记者表示。

“因为新兴市场包括中国的表现通常都逊色于美国市场。我认为在短期内，A股市场无法摆脱弱势情绪；但在此下行周期中，考虑到A股市场已消化了一些负面影响，其表现将优于美股。”周文群也称。

不过，相对外资的乐观，内地基金公司更为谨慎。融通策略分析师刘安坤认为，仍需等待更多稳增长和改革的明确信号。从7月底开始，国内的宏观政策已出现边际变化，反映在两方面，一是稳定经济增长的政策逐步增多，既有资管新规补充通知的边际放松，又有降准带来的放松信号，也有促进消费、满足地方融资需求等政策。二是去杠杆的改革政策也在推进中。展望后市，中期仍维持政策底部已出现，逐步上移底部中枢的判断。