一、投资逻辑

1、线上 GMV 增速居高位。

2、全渠道零售龙头。 

二、基本分析

1、主营分析

不断自我革新，积极拓展新业态，成就世界 50 强。苏宁从专营家电起家，目前集团已经覆盖零售、物流、金融、科技、地产、文创、体育和投资八大业务板块。公司线下布局速度加快，线上 GMV 高速增长，依托零售技术优势形成全渠道零售龙头。

依托消费升级，加速双线布局，进入发展快车道。低线城市居民人均可支配收入不断提升，消费升级意愿明显。公司线下通过渠道下沉，线上通过天猫引流等方式，实现双线布局、高速增长，截止到一季度线上 GMV 已实现 81.5%的高速增长。

零售云模式赋能千家门店抢占四到六线城市 场。零售云平台作为苏宁智慧零售能力输出的战略项目，实行加盟制，整合内外部供应链、物流、金融等全价值链核心能力，将成熟的零售模式赋能给内、外部零售商户。通过强终端管理，依托当地人际关系完成线下自动引流；并通过在零售云门店内提供苏宁易购的购买接口，实现线上线下双线引流；还可以完成消费行为的培养，迅速完成苏宁在低线城市的布局。

依托物流、金融优势，打造闭环零售生态。公司全国物流网络已基本建设完善，通过接入菜鸟物流、收购天 快递、设立物流地产基金进一步强化自身物流优势，目前苏宁物流已形成了以选址、开发、建设为一体的物流资产运营与涵盖仓储、运输、配送全流程的物流服务运营相结合的全价值产业链物流社会化业务营收飞速提升。在金融业务上，苏宁金融具有牌照齐全的优势，覆盖零售多个领域，可充分发挥线下线上协同发展的优势，为用户提供全方位、多场景的服务。

2、财务分析

2018 上半年营收增速 32.16%，归母净利润增速 1959 .41%，剔除出售阿里巴 股份影响后归母净利润增速 37.95%，全渠道 GMV 增速 44.55% 。18H1 公司实现营业收入 1 106.78 亿元，同比增长 32.16%，归母净利润 60. 3 亿元，同比增长 1959 .41%，剔除出售阿里巴 股份的影响，归母净利润为 4.02 亿元，同比增长 37.95%。上半年公司各类自营店面 4813 家、苏宁易购零售云加盟店 765 家；线上线下全渠道 GMV  为1512亿元，同比增长44.55%。

线上零售：GMV 高速增长，开放平台增速高于自营。公司不断丰富商品 类，自营和开放相互协同，购买转化以及复购率均有所提升；18H1 公司线上 GMV 同比增长 76.51%至 8 3.2 亿元，其中自营商品同比增长 53.40%至 634.53 亿元、占比 71.84%，开放平台商品同比增长 186.71%至 248.69 亿元。

线下零售：成熟业态升级改造，新业态加速展店，继续下沉乡镇市场。公司围绕智慧零售战略，加快线下门店扩张的同时提升店效，线下零售业绩持续回暖。（1）苏宁易购广场上半年签约 4 个项目。（2）苏宁小店新开 709 家（不含拟收购的上海迪亚天 店面 308 家）。（3）苏宁易购直营店深耕三四级市场，90%门店位于县镇级城市，新开 349 家、升级置换/关闭 172 家，苏宁易购零售云加盟店新开 726 家；18H1 苏宁易购直营店可比店销售收入/坪效同比增长 24.74%/24.50%。（4）家电 3C 店常规店新开 47 家，云店新开 21 家、置换/关闭 31 家；18H1 可比店销售收入/坪效同比增长 5.26%/8.39%，主要系门店互联网化升级带动一二级市场收入增长。（5）红孩子母婴店新开 25 家、关闭 1 家；可比店销售收入/坪效同比增长 49.08%/49.08%，主要收益三级市场。（6）苏鲜生超市新开 1 家。

三、技术分析

个股中长期在大箱体内震荡，近期在逐步走回升之路，中短期趋势转好。