9月17日至21日当周,银行间市场流动性边际收敛,各层次货币市场利率以上行为主。债券市场收益率方面,利率债收益率小幅上行,信用债收益率小幅下行。
资金投放量方面,上周央行开展了3300亿元逆回购,逆回购到期2700亿元,实现逆回购净投放600亿元。9月17日,央行开展2650亿元1年期MLF;9月21日,央行开展1200亿元3个月期国库现金定存招投标。
货币市场方面,各期限银行间质押式回购加权平均利率全面上行,其中R001上行4bp至2.55%,R007上行7bp至2.66%,R014上行21bp至3.15%,R021上行50bp至3.44%,R1M上行5bp至3.24%。
利率债方面,10年期国债收益率上行4bp至3.68%,10年期国开债收益率上行4bp至4.27%。信用债方面,10年期3A 级中短期票据收益率下行5bp至4.70%,10年期3A级铁道债收益率下行4bp至4.71%,10年期3A级企业债收益率下行5bp至4.81%,10年期3A级城投债收益率下行7bp至5.01%。
由于9月17日为月内各税种缴税截止日,上周前半周税期对资金面扰动仍然较大,加之地方债单周发行量达年内最高水平,前半周资金面呈边际收敛态势,其中14天和21天期跨季资金利率上行尤为显著。鉴于央行显著加大资金投放力度,且后半周税期扰动基本消退,资金面收敛态势开始趋于缓和,到中秋假日前最后一天9月21日14天期及以上资金利率又有抬头迹象,或与节前取现增加有关。
本月中旬,央行采用逆回购、MLF与国库现金定存组合拳实施大额资金净投放,呵护资金面意图明显。9月12日至21日,央行通过逆回购净投放5000亿元,在无MLF到期的情况下开展MLF净投放2650亿元,国库现金定存净投放200亿元,合计净投放7850亿元。央行通过货币政策工具组合搭配投放短中长期资金,一方面有效对冲月中缴税和政府债券缴款冲击,维护了月中流动性合理充裕;另一方面也是为应对下旬美联储加息和季末MPA考核进行的提前布局,体现出操作的前瞻性。
本周为十一长假前的最后一周,逆回购到期量为2900亿元,到期压力略高于上周,是9周以来的最大逆回购到期量。此外,还有以下几个方面的扰动因素需重点关注:一是节前现金漏损将增加;二是美联储9月27日将召开议息会议,加息概率较大;三是季末考核将至,以上因素均可能对资金面造成收紧影响。不过,考虑到9月是财政支出大月,积极财政政策导向也要求加快财政支出,加上本周地方债发行将较前几周稍有缓和,预计9月财政存款下降幅度将较大,有助于平滑流动性紧张。总体而言,资金面平稳跨季应无大碍。
当前美联储加息几无悬念,而国内经济基本面下行压力犹存,投资尚未见起色,贸易摩擦对外贸的影响也将逐渐显现,货币信贷传导机制有待进一步畅通。为促进“宽货币”向“宽信用”转化,10月前后央行仍有可能实施跟随加息 定向降准组合,以释放中长期低成本资金支持实体经济。