撰稿|浑水调研助理研究员 高甜甜

两年前，英国还是欧盟成员，苹果新款手机起售价才5000出头，鹿晗还是单身，滴滴还是亚洲最炙手可热的独角兽；而如今，英国脱欧了，苹果新款上完了，鹿晗和关晓彤恋爱了，滴滴事故频发被整治了……

世界变化太快，但总有一些事情，需要我们坚守，比如沙钢股份的停牌，到今天已经两周年，据说买了他们股票的股民们都感动得内牛满面！

一、别人上市是为了交易，沙钢上市是为了停牌

2016年9月19日，沙钢股份首次宣布了重大事项停牌的消息，同日，公司发布公告宣布了拟进行重大资产重组的计划。

2017年12月21日，沙钢股份停牌时间超过一年时，深交所曾下发关注函“催促”及时复牌。但一年又一年，沙钢始终未就停牌时间作出正面回应。 

这几年来，沙钢一直在忙重组，长时间停牌对沙钢来说都不是第一次了。

2015年，沙钢发布公告宣布并购重组事宜，结果时隔半年，重组失败复牌的消息后，沙钢共收获了9个跌停，股价由23.52元/股一路下挫至8.51元/股。

不死心的沙钢，在2016年9月再次进入重组程序，并宣布于9月19日开始停牌，由于正赶上当年的中秋节假期，实际上从当年9月14日之后，沙钢股份就停止交易了。在第一份重组停牌中，沙钢还表示，公司承诺争取停牌时间不超过30个自然日。

新一轮的重组推进也是风波不断：因收购标的大股东系沙钢股份股东，收购关联性受到质疑；随后又牵出实名举报事件；今年重组标的也发生变化，且时有即将复牌的消息传出。只可惜，都是雷声大，雨点小。

事实上，自2011年借壳上市以来，沙钢股份顶着全国最大民营钢企的光环，日子却并不好过。

主业单一的沙钢股份，业绩随着钢铁行业政策变动浮浮沉沉，虽然供给侧改革带来的涨价红利使得近两年归属净利润飞速飙升，但靠天吃饭毕竟不是长久之策，随着环保督查加压，转型也成了沙钢必须跨过的坎。

二、上市公司一言不合就停牌，投资者权益谁来维护？

关于上市公司重组停牌制度，各类规定中都明确指出，这是为了避免因重组价格波动而对投资者造成损失。但事实上，“无故停牌”、“长期停牌”却成了上市公司的护身符，投资者交易的连续性和自主性却因此遭到破坏，好好的投资性金融资产成了丢不掉、收不回的沉重包袱。

根据沙钢股份2018年中报，截至目前仍有4.74万中小投资者陷在沙钢的停牌“巨坑”中，2018年、2017年，我国通胀率分别为8.5%和7.5%，根据新华社报道，2018年通胀率则预计将维持在3%左右。

按上述数据来计算，投资者们被锁在股市中的钱款，购买力已经折损近20%。不过托沙钢的福，这4.7万投资者也成功避过了今年的熊市，是亏是赚还未可知。 

面对长时间无休止的停牌，众多投资者在互动平台上要求公司尽快复牌归还交易权，并致电深交所投资者服务热线。但根据现行规定，深交所更多地只能通过发函关注催促上市公司复牌，很难强制公司复牌。 

而沙钢股份股权集中度又极高，前十大股东持股比例合计高达67.03%，中小股民根本难以就重组事宜发声。西南政法大学李哲曾表示，中小投资者要求复牌和披露详细信息的呼声不断，但上市公司置若罔闻，针对中小股东意见的回应义务，往往只有当出现问题引起监管部门质询时才会做出说明，上市公司过于强势，中小投资者的诉求极易被忽视。 

投资者如果提起诉讼，目前只能依据《证券法》的三公原则，对于上市公司任性停复牌的行为，交易所对上市公司的职责手段有限，没有行政处罚的权限，目前无论是行政部门的执法还是投资者自身权利的司法救济都是一个空白。

三、52家上市公司停牌超过仨月，“无期停牌”谁来管管？

2016年5月27日，深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》，其中明确：上市公司进行重大资产重组的停牌时间不超过3个月，预计超过3个月的，公司应召开股东大会审议继续停牌的议案，决定是否继续停牌筹划相关事项。上交所还额外规定，对于存在滥用停牌和无故拖延复牌的企业，将采取相应的监管措施或纪律处分。

同年9月，证监会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，对重组细则进行了约束，为了降低拟重组企业复牌成本，将再次启动重组的冷静期由三个月下调至一个月。

但事实上，这些新规的推行并不理想。

截至昨日，A股中正在停牌的93家上市公司中，60家的停牌原因为重大资产重组，其中52家公司停牌时间都超过3个月，更有中天金融、万达电影、信威集团、沙钢股份、深深房A，5家停牌时间超过一年。沙钢股份停牌730天位列重组停牌榜第二，预期复牌时间未定；排名第一的深深房A则已经停牌735天，超过2年。

MSCI已对A股停牌公司发出新禁令：如果一家公司停牌时间超过50天，将会把它从新兴市场指数中移除，而且在至少未来12个月内，都不会把它重新纳入指数中。

我国证监会也表现出了打击无故停牌、长期停牌的决心：今年以来，已有10家新三板上市公司被实施强制复牌，并对新光圆成、德豪润达、印记传媒、众应互联、天润数娱、中利集团、齐心集团7家A股上市公司发出“催促”函件，这些公司停牌时间普遍已超过半年。截至目前，除新光圆成外，其余6家公司均已复牌，复牌后股价也都出现下滑。

据微尚时代统计，沪深两市A股上市公司平均每户每年停牌6次以上，而境外证券市场平均每户每年停牌仅为0.2779次，远远低于国内的水平。A股规范化依然任重道远。

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