笔者在近两年去过兴齐眼药沈阳棋盘山工厂两次，曾跟监事会主席&生产总监张x、原研发总监唐x，质量总监薛xx均有过深入交流，由于一直做药企服务和研究的缘故，将从多维度说说我对兴齐眼药的个人看法：

目前兴齐眼药应该是两市市值最小的医药股，由于近期长生生物疫苗一案导致大家对东北的制药公司不看好，但我真实接触的兴齐眼药在制药领域算是极为专业的（比东北太多大药企做得要好），至少他们对质量的严谨把控让人印象深刻。

兴齐眼药的棋盘山新工厂系全新建设，基本上建设的思路是一步到位达到国际制药领先水平，通过美国FDA和欧盟GMP认证也成为今年的重点工作；公司购买了行业最先进的德国IWK灌装设备，价值大概100万欧元，可实现眼膏全自动封灌装、装盒等一体化操作，曾经跑遍了行业眼用制剂的药企，该台设备我只在马应龙药业和齐鲁制药见过，其他药企基本是用国产灌装线（价格仅为进口线的10%）。同时眼用制剂所要求的无菌车间建设和净化设备的投入数额是十分巨大的，整体上跟16年底的招股说明书的资金募集用途一致：

兴齐眼药专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业，主要产品是眼科处方药物。公司实施“专业化、全系列、多品种”的眼科药物发展战略，产品系列全、细分品种多，目前在CFDA可以查到45个眼科药物批准文号，其中25个产品被列入国家医保目录(2017年版)，接下来我们主要看一下其五大拳头产品：

其中，速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝胶，同类的产品从CFDA查到有合肥兆科药业，兆科药业属于香港李氏大药厂旗下子公司，由于曾经拜访过兆科药业，目前其在广州南沙成立了新的生产基地，未来眼用凝胶产品的相应也会转移到广州生产，其该单品的销量比兴齐眼药低40%，大概在150万支/年。

另，迪可罗氧氟沙星眼膏有5家生产单位（其中参天制药为进口），氧氟沙星滴眼液则是大热品种了，共有50家药企（其中参天制药为进口）拥有该批文，更别说有同样功效的替代品但更易溶解的如盐酸左氧氟沙星滴眼液、乳酸左氧氟沙星滴眼液等可以与之抗衡。

至于迪非双氯芬酸钠滴眼液，同样有23家国内药企获得该批文，其中以远大医药旗下的武汉天天明为首领导的竞争相对激烈。

兹养维生素A棕榈酸酯眼用凝胶和迪友加替沙星眼用凝胶均为市场独家产品，但加替沙星滴眼液有8家国内药企获得批文。

上图为工厂前台产品展示处，左上为速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝胶，右上为兹养维生素A棕榈酸酯眼用凝胶，左下为迪可罗氧氟沙星眼膏，右下为迪友加替沙星眼用凝胶

最后，简单看下公司的财务数据：

公司过去三年营业收入分别为2.87亿、3.4亿、3.6亿

公司过去三年净利润分别为0.22亿、0.54亿、0.38亿

可以看出2017年净利润比2016年下滑严重，且公司近期公布的2018年半年报预披露，预计归属于上市公司股东的净利润亏损182.78 万元～478.04 万元，而上年同期为盈利2,868.37 万元！

根据官方公布的回复，其主要因素在于：

1、部分产品平均销售单价下降以及部分产品原料采购价格上涨导致综合毛利率有所下降；

2、公司加大研发投入，管理费用较上年有所增加；

3、公司加大销售队伍建设，销售费用较上年有所增加；

4、公司2017年投资了沈阳兴齐眼科医院有限公司,投资亏损增加。

小结：兴齐眼药拥有很好的制药底子但目前其主打产品核心竞争力不强，除了小牛血去蛋白提取物眼用凝胶外其他大部分品种面临激烈的市场竞争。而拳头产品小牛血去蛋白提取物眼用凝胶近年来生物类原料价格涨幅比较大，其他产品也面临化学原料行业垄断的成本上涨。而市场激烈竞争的结果必定会带来产品的降价销售和销售成本的增加，特别是在两票制的环境下，通过学术推广和功效推介的方式成本必然不低。

值得看好的是，公司环孢素滴眼液（Ⅱ）纳入了优先评审程序，而目前国产药品尚属空白，华北制药没有很好去耕耘该块市场。另，兴齐眼药投资的眼科医院，和马应龙投资的肛肠医院异曲同工，目前已经取得执业许可证，但目前面临爱尔眼科、何氏眼科医院以及公立医院的竞争，未来仍需要时间检验。