股市实战吧
  • 最近访问:
发表于 2018-09-13 14:12:48 股吧网页版
巴菲特启示|美股回购10年最完整解析(下)

昨天在《巴菲特启示 | 美股回购10年最完整解析(上)》一文中向大家介绍了什么是股票回购,为什么股票回购广受欢迎,以及中美回购制度差异。接下来,本文将重点围绕美股,在全市场、行业和个股三个维度来解析股票回购,并深度解析为什么股份回购能在美股市场生根发芽,并最终长成参天大树。

一、逆天回购伴随美股最长牛市

自2009年以来,美股一路长牛,而股票回购规模也伴随着牛市一路高歌猛进,下面,小编将从全市场、行业、和个股的三个角度入手,借由股票回购,来聊聊三个有趣的问题:

一是美股这么多年,幕后最大买家到底是谁?

二是美股形形色色那么多行业,回购规模和行业股价表现是否有相关性?

三是在所有个股中,你是否知道谁最热衷于买自己家的股票?

1、美股最大买家

2009年以来,美国股市最大的买家就是上市公司本身。2009年一季度到2018年一季度,标普500指数成份上市公司回购总金额达到了4.23万亿美元,而从美联储的数据来看,截至2017年末,美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票,大幅超过ETF和共同基金累计购买的1.64万亿美元。所以,实际上2009年以来美股最大的买家就是上市公司本身。

图1:2009年以来美国非金融企业回购遥遥领先(十亿美元)

而且,这一趋势正在不断强化。标普数据显示,今年一季度,标普500指数成份股的回购金额相对上一季度大幅增加,达到1891亿美元,创下美股有史以来最高的单季回购记录。此外,高盛甚至预计,受税改和公司强劲现金流提振,今年美股上市公司的股票回购规模或将达到1万亿美元,较2017年增长46%左右,将创历史新高。数据显示,美股回购规模自2009年以来便开始强势增长,伴随近10年长牛,一路高歌猛进。

从下图可见,自2004年以来,标普500成份股回购金额和标普500指数表现十分贴近,而且2009年之后,相比分红,标普500回购规模的增长速度显然更快。

图2:美股回购、分红与标普500指数表现对比(1999-2018)

2、行业最大赢家

从美股行业上看,回购规模和行业涨幅呈明显正相关关系。

2009年一季度以来截至今年一季度,标普500指数按照GICS细分的11个子行业中,回购规模排名前三的行业分别是信息技术、金融和可选消费品,累计回购金额分别达到了9782亿、7463亿和6217亿美元。而公用事业、房地产和电信服务三个行业的回购金额较低,占比均不到1%。

图3:标普500一级行业2009年以来回购规模排名

数据来源:Bloomberg,2009.1.1-2018.3.31

这三个回购规模最大的行业股价表现如何呢?

数据显示,2009年以来截至今年8月末,信息技术累计涨幅高居所有行业第一,可选消费品紧随其后排名第二,金融板块涨幅位列第五名。而回购金额垫底三个行业2009年以来涨幅同样排名靠后:公用事业、房地产和电信服务涨幅排名分别为倒数第三、倒数第五和倒数第一。回购规模和行业涨幅的正相关关系一目了然。

图4:标普500指数子行业2009年以来累计涨幅

数据来源:Wind,2009.1.1-2018.3.31

3、个股最大玩家

从个股上看,回购最大玩家非苹果公司莫属,而且可以说它是优秀大盘蓝筹股进行股票回购的经典案例。这是为什么呢?

我们先复习一下EPS的基础版简化公式:

每股盈利(EPS)= 税后净利润 / 在外流通普通股股数

对于苹果公司来说,2009年到2017年间,公司EPS年化复合增长率达到惊人的24.17%。其EPS的增长其实主要是得益于公司净利润的快速增长,2009年到2017年的八年间,苹果公司净利润年化复合增长率(CAGR)高达21.73%。盈利的快速增长,辅以大手笔回购,苹果公司在不断提升其EPS的同时,也在不断强化中小投资者的信心,最终实实在在的让广大股东的利益得到了最大化。

自2009年以来截至2018年3月底,苹果公司累计股票回购金额达到1962亿美元,在这九年零三个月的时间里,苹果公司股价涨幅达14.4倍,市值增长超过10.2倍。

观察下图2009年以来回购排名前十的公司可以发现,这些公司皆为各行业的佼佼者,包括苹果、微软、埃克森美孚等,可以说都是大白马;且前十大公司主要集中在科技和金融领域,这十家公司回购总金额共计8868亿美元。

图5:2009年以来美股回购规模排名前十大公司

数据来源:Wind,2009.回购数据区间为2009.1.1- 2018.3.31

二、美股回购新高的三大前提条件

1、坚实的制度土壤

股票回购最早就是起源于美国,始于20世纪50年代,兴起于20世纪80年代,1982年美国证券交易委员会首创股票回购的“安全港”规则,该规则对回购方式、时间、价格、数量等四个要件进行了详细的规定,如果回购满足规定,那么被认为是操纵市场的风险就会大大降低。

美国回购“安全港”规则对其他国家和地区的立法产生了很大的影响。欧盟2003年通过的《关于回购计划及安定操作豁免的规定》几乎完全借鉴了美国法的相关规定。日本为防止股份回购中的操纵市场行为,于2001年根据《证券交易法》规定了回购及处分库藏股时应遵守的要件及程序,其内容与美国的相关规定亦大同小异。

此后,在2000年和2003年,美国证券交易委员会又先后制定和修改了Rule 10b5-1和Regulation S-K等法规,对自动交易计划和实际回购数量的披露进行了规定。

2、充沛的现金流

巴菲特认为股票回购并不会影响企业的正常经营:“很多人觉得股票回购不是件好事,特别是对于想要用钱的企业。实际上不是那么回事:目前美国企业跟个人投资者手里都有足够现金,最近几年,我还没有看到哪个有吸引力的项目因为缺钱而夭折的。”

数据同样支撑巴老的论断。

根据美银美林统计,截至2017年底,美国企业光现金就坐拥超过1万亿美元,其中80%在国外。且分布极其集中,前17家公司拥有的现金超过总数的80%,也就是说以下17家公司手握超过8000亿美元现金。

图6:2017年全美现金储备最多的17家公司

而且,税改法案下调美国公司海外留存利润税率,更是使得公司有了大规模的增量资金可用于回购安排。税改以前,美国跨国公司海外利润汇回国内需要征收35%的税,所以一般这些公司都会把海外利润留存在属地;而税改法案则对汇回的流动现金下调税率至15.5%,对汇回的非流动资产下调税率8%。

3、优良的经营传承

正如巴老所言,股票回购一方面企业拥有充沛的现金流可用,另一方面,回购节节攀升也不能挤压企业的正常资本性支出,也不会对公司经营造成影响。根据Bloomberg数据显示,标普500指数成份股的资本性支出自2017年三季度以来就已经开始持续攀升,到2018年二季度,这一数字已经超过18%。

图7:标普500成份股资本性支出

三、结论

国际惯例,最后梳理本文要点精华:

针对股票回购,在全市场、行业、和个股三个维度上看,我们发现了三件有趣的事情:一是美股近10年以来最大的幕后买家,实际上就是上市公司本身;二是各行业回购规模和股价涨幅明显正相关,最大的几个行业也正是涨幅最大的,其中就包括可选消费行业;三是从个股上看,苹果公司不仅是回购的最大玩家,而且也堪称优质蓝筹股的股票回购的经典案例。

美股逆天股票回购之所以能长久不衰,主要得益于以下三点:一是坚实的制度土壤,二是充沛的现金流,三是优良的经营传承。而对比国内股票回购制度,前期我们在“制度土壤”上有所差距,这也是今年国内股票回购规模仅占A股上市公司净利润总额的1%的一个重要原因,但好在制度创新正在进行,这一“重大利好”有望让A股蓄势待发。


相关话题:#养基宝典#?

发表于 2018-09-14 11:10:38
讲述的很详细,长知识了
发表于 2018-09-14 11:11:41
满满的干货,点赞
发表于 2018-09-14 15:40:20
发表于 2018-09-14 15:40:22
文章很赞,收藏了
发表于 2018-09-14 15:40:28
发表于 2018-09-14 15:41:50
支持楼主,文章很赞
发表于 2018-09-14 15:41:59
感谢楼主的有心分享
发表于 2018-09-14 15:42:04
涨知识了
发表于 2018-09-14 15:42:08
已收藏~
发表于 2018-09-14 15:43:43
精彩不容错过~
发表于 2018-09-14 15:43:49
发表于 2018-09-14 15:43:51
来凑凑热闹
发表于 2018-09-14 15:44:10
点赞支持楼主
发表于 2018-09-14 15:44:59
有心了~
发表于 2018-09-14 15:45:12
来涨知识啦~
发表于 2018-09-14 15:45:14
点赞支持楼主
发表于 2018-09-14 15:45:24
发表于 2018-09-14 15:45:36
获益匪浅~
发表于 2018-09-14 15:45:42
撒花花支持楼主
发表于 2018-09-14 15:46:27
小白来涨涨知识~
发表于 2018-09-14 15:46:37
拜读了,干货
发表于 2018-09-14 15:46:37
感谢楼主分享~
发表于 2018-09-14 15:46:41
发表于 2018-09-14 15:46:45
支持楼主~
发表于 2018-09-14 15:47:13
发表于 2018-09-14 16:17:00
文章很赞,收藏了
发表于 2018-09-14 16:17:13
支持楼主
发表于 2018-09-14 16:18:07
谢谢分享!!
发表于 2018-09-14 16:18:14
拜读了,干货
发表于 2018-09-14 16:18:44
来涨知识啦!!!
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
提示:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《跟帖评论自律管理承诺书》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099