最近大家有没有关注美国股市?

美国东部时间8月20日收盘，美股标普500指数上涨0.24%，报2857.05点。在接下来的两个交易日里，如果没有出现暴跌20%的情况，标普500指数的此轮牛市天数将超过2000年互联网泡沫破灭前夕创下的纪录.

天天叫唤着要崩盘的美股，并没有崩盘，反倒不停的新高；天天叫唤着到底的A股，并没有到底，反倒没事就破破新低。

这股市真的不能比啊，一比就想换国籍。

3452天，看看人家的牛市

二战以来，美股市场共经历了11次牛市，最长一次当属科技股飙涨带动、并终结于互联网泡沫破裂的90年代牛市。而美股本轮牛市行情已经持续了112个月，再过1天，美股如果没有出现大幅下跌的情况，本轮牛市天数会达到3453天。

看看美股这三大指数的表现，难怪巴菲特总推荐美国投资者买指数基金，根真的就是躺赚嘛。

他说：“我经常推荐的就是低成本的标普500指数基金，但是只有极少数谦虚的朋友才会相信我的话。”

长达十年的牛市，给投资者们都带来了什么？

看点一：截至8月22日，如果美股没有出现大幅下跌的情况，本轮牛市天数会达到3453天，将创下美股最长牛市纪录。

看点二：美股五大科技股引领牛市行情，总市值累计34545.14亿美元，折合人民币约24万亿。已经超过了A股总市值的一半；也超过了德国全年的GDP总量。

看点三：诞生了美股首家万亿美元市值公司——苹果公司；另一科技巨头——亚马逊总市值一度接近9400亿美元，有望成为美股市场第二家超万亿美元市值公司。

看点四：489只个股涨幅超10倍，下跌个股不足三成，然而共有56只股票跌幅超过99%。

看点五：消费股和科技股成为本轮美股牛市牛股集中营，4成10倍股来自这两大行业。

看点六：多数分析师倾向继续看多美股市场，然而正在收紧政策的全球央妈们，或将成为美股牛市的一大障碍。

具体来看，在近十年的时间里，标普500指数11大板块中，非必需消费品、信息技术、健康保健涨幅居前，其中非必需消费品板块涨幅最高，为612%；通讯服务板块涨幅最低，为71.8%。

在更为细分的板块中，据富达投资集团援引的第三方数据，前五大累计涨幅最大的板块分别为：互联网及目录零售；互联网软件及服务；技术硬件、存储和外围设备；健康保健供应商及服务；专业零售。五大板块的涨幅范围在284%至1918%。

我们的A股，为什么没有长牛

牛市是什么？A股投资者表示，我们可能只看过牛犊子。

大家有没有仔细想过，我们的A股为何没有长牛？来，做一个科学严谨的数据统计。

我们导出所有3,631只股票(含98只已退市股票)，在过去29年的总收入 净利 三项现金流。

整体净利率为8.6%，但剔除金融(银行 保险 券商)企业后，净利率仅为5.2%。再考虑普遍的财务作假或粉饰，实际需打8折，保守计算4.2%。

同理，ROE为10.8%，剔除金融后为8.3%，打折后为6.6%。

然后，看现金流。剔除金融后，实体企业的经营流入22.3万亿现金，但投资支出为-25.5万亿。中间差额为-3.2亿，表示花钱比赚多。最后，筹措流入8.7万亿，表示融资远超过回馈给股民的钱。

正常结构的现金流结构应为：经营为正，投资为负，且经营流入远大于投资支出。所以，企业才能有现金盈余，并通过分红的方式，最终以筹措现金流出的方式，返还给股民。筹措为正，说明在向股民 银行融钱，筹措为负，说明在分红或归还贷款。

简单说，A股企业赚的少 花的多 并且一直在吸血。是一个融资市。

而调整后的净利率4.2%和ROE 8.3%，都远低于30年平均通胀10.3%。再加上实际现金流质量差，所以综合这些因素，导致A股相比美国等市场，长期涨幅靠后，熊多牛少。

以同样的方式来分析下美股（以纽约和纳斯达克证券为例）。

从1987~2017年间（由于Bloomberg导出完整数据存在困难，只能导出1987~2017年间，美国本土上市4105只股票(含已退市股票，充分考虑到幸存者偏差)，这并未包含国外ADS股票，再剔除极少数数据缺失股票 A/B不同投票权重复股票，剩下3,835只），美股3,835家的综合ROE11.9%，净利率6.7%，剔除金融后ROE 12.8%，净利率6.1%。剔除前后的差别不大。

由于美股财务舞弊风险较小，违法成本极高，所以不做打折处理。两个指标比中国A股要优质，A股实体企业综合ROE8.3%，净利率4.2%。

同时，美国近30年的年均通胀2.7%，或90年长期通胀年均3.2%。所以，调整通胀后企业真实ROE为9.2%(ROE 11.9% - 通胀2.7%)。

而中国A股调整通胀后真实实体企业ROE为-2%(ROE8.3% - 通胀10.3%)，或更乐观未打折后的ROE0.5%(ROE10.8%-通胀10.3%)。

不管如何，两个ROE均不理想。

其次，剔除金融后，美股实体经济经营现金净流入23万亿美元，投资支出16万亿美元。说明赚钱比花钱多。

同时，筹措净流出4.9万亿，说明企业在归还银行贷款 给股民分红。这才是健康的现金流结构，净利润含金量高。

美股大多数行业的筹措现金都是净流出，说明企业在归还贷款 分红，是健康迹象。仅汽车 可再生能源等行业等少数行业，需市场输血。

我们看看代表美国500只主要股票的标准普尔指数。从1986-2017的30年间，指数复合增长率为7.8%。而该期间内，美股综合ROE为11.9%。说明企业核心净资产增长要高于同期标普指数增长。

这也是美国许多机构投资者，及巴菲特推荐购买标普被动指数基金的根本原因。因为大多数企业本身优质，所以标普指数才能上涨，买标普指数等于买入一揽子美国本土企业股票，或相当于美国的未来，最终长期通过复利赚大钱。

最后我们来下一个结论：

1、巴菲特践行的价值投资理论永不过时，同样适用于中国A股；但由于A股公司歪瓜裂枣实在太多，真正有价值股票比例，比美股要少很多很多。这意味着，要在A股赚到钱，不论短期或长期，都是一个非常困难的事。

此外，就算选中有价值的公司，那还面临价格问题。买贵了同样会亏。所以A股价值投资者需要付出比美股投资者更多的智慧和耐心。

2、A股企业相对美股企业来说，质地差别大。所以A股指数基金的长期回报会比美股差，选错时间更可能亏损。买整个A股就是买国运的逻辑，不成立。还得依靠择时；

3、为什么A股股民亏损的多，因为A股企业整体盈利质量低下，长期投资回报远低于长期通胀10.3%。价值创造能力不足，股价自然涨不起来。