近期，国美系动作频频，拟6.24亿元要约收购中关村13.36%的股权，又打算对旗下智能手机业务企业增资8亿元。考虑到黄光裕出狱时间愈发临近，此次国美系要约收购和增资的行为，似乎是为了黄光裕获得自由后的资本运作做提前布局。

8月15日晚间，中关村发布公告显示，国美电器有限公司（以下简称国美电器）拟对上市公司发起要约收购，预定收购股份最多不超过1亿股，约占上市公司总股本的13.36%。要约收购价为6.2元，较公告发布前30个交易日加权平均价格溢价17.87%。以6.2元的要约收购价计算，国美系最多将支付6.24亿元。

国美电器近年来在资本市场动作不多，此次要约收购立即引起广泛关注。在8月16日大盘整体弱势的背景下，A股“黄光裕概念股”普遍逆市上扬。其中，中关村收报5.73元，直接涨停；国美通讯收报10.69元，上涨4.91%；黄光裕胞兄黄俊钦控制的山东金泰收报10.81元，上涨6.19%。

除了对中关村发起要约收购外，近期国美系旗下另一上市公司国美通讯也有对子公司的增资行为。其中，国美通讯对两家子公司分别增资2亿元、3.06亿元，国美电器增资2.94亿元。如此一来，国美系将出资8亿元，对国美通讯旗下子公司进行增资。加上对中关村6.24亿元要约收购，短期内国美系资本运作金额达14.24亿元。

或许，国美系近期动作频频，可能便是为黄光裕出狱后资本运作做提前布局。黄光裕两次减刑后，执行刑期至2021年2月16日，距今尚有两年半。考虑到黄光裕入狱已接近10年，市场上传闻他有可能将于2018年获得假释。

要约收购

目前，国美系为中关村控股股东。其中国美电器持有中关村1.88%的股份，国美电器一致行动人国美控股集团有限公司、林飞燕分别持有27.88%和0.34%的股份，合计持有中关村股权比例达29.99%。若要约收购完成，国美系最多持有中关村43.36%的股权，处于相对控股地位。

据悉，中关村主要从事医药业务与混凝土业务。此次要约收购，似乎是对中关村医药业务前景的看好。8月14日，中关村公布2018年半年报，公司营收7.59亿元，同比增长19.34%，净利润0.45亿元，同比增长168.49%。

营收结构中，2018年上半年生物医药业务营收5.04亿元，占比67.1%；房地产建筑营收2.21亿元，占比29.47%。其中，生物医药业务毛利率77.87%，房地产建筑业务毛利率11.5%，可见中关村利润主要来源于生物医药业务。

实际上，中关村上半年营收和净利润表现良好，主要也是由生物医药业务贡献。上半年上市公司所属医药及健康品业务实现合并营收5.11亿元，同比增长37.74%；合并归属母公司所有者净利润5679.88万元，同比增长294.11%。营收和净利润增长均高于上市公司整体涨幅，特别是净利润，除去医药及健康品业务带来的净利润，其他业务合计净利润亏损1225.95万元。

虽然中报业绩表现良好，资本市场反应却很平淡。8月15日，中关村股价甚至下跌了0.95%。而上市公司今年以来股价持续下跌，截至8月15日收盘，中关村股价从2018年1月2日6.98元开盘价跌至5.21元，跌幅达25.36%。国美电器要约收购公告一出，中关村股价立马涨停，似乎也是起到了提振公司股价的作用。

以8月16日5.73元收盘价计算，中关村要约收购尚有8.20%的套利空间。若中关村股价继续走强，套利空间也将越来越小。此次要约收购事项正在筹划之中，仍然存在重大不确定性。

此外，此次要约最多收购13.36%，除去国美系29.99%的持股，最多将有70%的股份参与要约。一般而言，部分要约都是按比例接受，假设除国美系外，中关村所有股东均参与要约，投资者接受要约的成功率也仅有19.08%。而要约完成后，上市公司股价通常都会下跌，这也为投资者增添了额外的风险。

8亿增资计划

目前，国美系旗下上市公司有三家，分别为港股上市的国美零售，A股上市的中关村和国美通讯。

8月9日，国美通讯股东大会通过决议，对全资子公司浙江德景电子科技有限公司增资2亿元；此外，上市公司与国美电器，分别出资3.06亿元、2.94亿元，对控股子公司国美通讯（浙江）有限公司进行同比例增资。

2016年10月26日，国美通讯以现金对价8亿元收购德景电子，进军智能手机制造和主板制造行业。根据国美通讯2017年年报显示，上市公司全年营收 21.99亿元，同比增长91.17%。而德景电子2017年营收21.38亿元，占上市公司营收比例高达97.23%。此外，德景电子2017年净利润7809.90万元，而国美通讯同期净利润仅为1245万元。

尽管贡献了上市公司绝大部分营收和净利润，德景电子财务状况并不好。截至2018年3月31日，公司总资产19.04亿元，总负债16.29亿元，资产负债率85.56%。

基于上述考量，国美通讯表示，为了增加德景电子资本实力，改善其财务结构，公司拟以自有或自筹资金对德景电子进行增资。

而获得国美系6亿元增资的国美浙江，同样是从事智能手机研发、制造和销售业务。2017年8月，为了拓展国美手机业务，提升国美手机市场份额，国美通讯联合国美电器合资成立了国美浙江。

此次，国美系拟耗资超6亿元要约收购中关村，意图发展生物医药业务；拟耗资8亿元发展智能手机业务。可以看出，国美系对上述两个业务的重视。

随着京东和天猫的崛起，线下零售业务已经日落西山。而国美电器已错过发展电商的时机，再追赶似乎已为时过晚。而近期A股上市的独角兽企业很多与上述两个行业有关，如富士康从事智能手机等产品制造，药明康德主要从事生物医药业务。或许，黄光裕获得自由后，将在生物医药和智能手机两个领域发力。

值得一提的是，尽管A股“黄光裕概念股”暴涨，而国美电器上市主体港股上市公司国美零售却反应平平，8月16日甚至下跌了2.70%。