研究员：陈丽婷、沈余、郭锋

报告摘要

1、公司业务转型大有可为，云平台助力发展：

作为一家税务信息化起家的公司，中兴通科的税务信息化业务收入占比最高，企业未来将发展以税务信息化和纳税服务为基础，财税服务为重点领域，线上平台为财税服务助力的发展格局，从以税务信息化业务为主的模式转为以税务服务为主的模式，积极寻找企业新的业绩突破点。

2、财税服务业务发力，中兴通科迎来新的增长点：

中兴通科经过20年的发展，已经拥有近200万的企业用户，立足于现有客户资源和品牌优势，采用线上与线下相结合的方式，积极扩展新的业务模式，使得中兴通科的财税服务业务利润率远高于同行业平均水平，并可实现与税务信息化业务的互补和协同。

3、政府大力支持，区域税控龙头：

中兴通科为税务机关和纳税企业构建了信息化通路并为征纳双方提供信息化产品及服务。公司拥有从事税务行业信息化建设多年的专业研发团队和专家顾问团队，积累了丰富的税务信息化软件开发与技术实施经验，并能够及时把握税务行业的政策趋势和行业发展动向，由此获得了税务机关的充分信任。公司目前已经为北京、海南、云南等地区的税务机关提供了电子税局和纳税申报等管理信息系统，并逐步向全国其他区域扩张。

4. 依托客户资源，撬动企业发展：

公司经过20多年的发展，目前已经为全国二十多个省市及区域的近200万的纳税企业提供各类税务信息化产品及纳税服务。基于大量企业客户资源及海量企业数据，公司利用互联网及大数据技术，采用线上线下、社区等互联网运营理念，开发设计了财税服务业务产品线，通过自营或代理的模式，积极开拓财税服务市场，驱动公司进入新的发展阶段，并带来新的业绩增长点。

风险提示：政策变化，业务转型，人才流失

行业分析

1、税务信息化行业政策利好

多种政策鼓励网上办税：我国税务信息化建设已经进入到全新阶段，在政府部门大力主导的办税便利化改革下，网上办税已经成为常态。

国家政策鼓励税务信息化发展进程：在此基础上，国家政府聚焦纳税问题，发布多项政策鼓励，完善税务信息化行业发展，多举措并举推进税务信息化进程。

2、税务信息化行业前景看好

税务信息化客户群体大：我国中小微企业数量庞大，发展潜力巨大，税务信息化的市场主体数量庞大，客户忠诚。根据国家经贸委数据显示，全国中小型企业数量约占企业总数的 99%，为国家贡献税收占 65%。

纳税作为刚需却又过程复杂，很多中小型企业不能掌握其流程的复杂，他们没有精力在做好主营业务的同时，还花费大量时间和精力去研究掌握纳税业务。

创业狂潮撬动税务服务发展：国家对创业有利好作用的的政策，法规同样也促进了空前的创业狂潮。激增的企业无疑给税务信息化行业带来了广阔的前景和丰厚的利润。

因此，我们非常看好财税服务在中小企业市场方面的广阔前景。

随着商事制度改革的不断发力，全国持续准入环境的持续优化，有力的促进了企业发展的活力。2017年，全国新设市场主体1924.9万户，同比增长16.6%,市场主体达到9814.8万户。根据国家工商总局预计，2018年我国企业总数将达到一亿家。

3、税收稳步上升，助力税务信息化行业发展

国家税收收入的稳定增长同样也促进了税务信息化行业的稳定发展。2012至2016年间，全国税收总收入稳步增长，2012 年共完成税收总额 10.06 亿元，2016 年中国税收总收入 13.03 亿元，同比增长 33 %。根据中国税务网数据显示，2005 年我国税务行业信息化建设投入约为 26 亿元，自 2006 年以来每年保持较为平稳的增长，年增长率在 12%以上，税务信息化市场需求的增长速度超过 12.5%以上，预计到 2020 年达到 1108.32 亿。

4、“互联网+税务”助推税务信息化行业发展

“金税三期”使税务信息化服务标准化，进而促进其爆发式增长：随着“金税三期”的逐步落地，以及国家税务总部颁布的“互联网+税务”的行动计划的落地实施，税务信息化行业将迎来彻头彻脑的互联网改造。同时，伴随着电子发票，营改增等发展契机，税务信息化行业将迎来一个增值服务爆发性成长的历史性机遇。

营改增使一般纳税人数目大幅增加：2016年新增的四个行业的营改增使一般纳税人数目大幅度增加。同时，营改增也推进了增值税电子发票以及防伪系统的大幅度发展，因此导致整个增值税市场有望在2020年迎来爆发期，同时，由此给税务信息化行业带来的收益也是不可小觑的。

国税地税统一征收，税务信息服务的标准化导致整个税务信息化行业大洗牌，新型财税服务蓬勃兴起。电子发票，日渐统一的电子发票也将改变当今财税服务格局。

5、大数据和人工智能助推传统税务信息化步入“云税”时代

移动互联网、云计算、大数据、人工智能和信息安全等技术的发展，奠定了税务信息化产业完善升级的技术基础，在国家“互联网+”政策环境支持下，预示着税务信息化行业一个新时代的来临。“互联网+税务”行动计划、发票管理新系统的推广、电子发票的试点和金三优化版陆续上线运行，标志着我国税务信息化行业迈入一个全新的时代——云税新时代。

大数据有助于税务信息化企业整合各种资源：云税新时代是依托云计算、移动互联网、信息安全、大数据和人工智能等相关技术，聚焦税务机关、纳税人需求，围绕涉税业务领域，有效整合各环节资源，构建生态，实现税务共治，为用户提供最佳体验，实现多方共赢的税务信息化行业发展新阶段。

人工智能技术有助于推动办税智能化，将线上线下服务有机融合：云税时代最大的优势在于利用互联网可以超越空间、时间及形态的限制，利用信息化的技术手段，由传统的办税大厅现场办税转为足不出户的网上办税、自助办税。尽可能多的将实体办税业务迁移至云端平台，方便更多的纳税人使用，推动线上线下涉税业务办理的有机融合。为纳税人提供涉税办理无纸化、方便快捷智能化的服务。使纳税人享受到从“足不出户”到“如影随行”。

云平台可以使服务多维化，管理智能化：可为企业用户提供云资源和企业软件应用的配置、开发、监控、自动化运维和管理服务，提高业务的灵活性、减少开销、减少操作失误；基于云计算和大数据应用还可以促使管理智能化，通过对纳税人行为的主动分析可以为纳税人提供个性化、专业化的服务。

公司基本信息与业务概况

1、公司发展历程

1994年，七个自然人合伙成立北京市中兴电子技术有限公司，适时进入税企信息化领域，为公司发展奠定了基础。2010年中兴通科正式成立，并于2012年受让中兴通集团核心的税企信息化资产，公司进入快速发展阶段。2015年，中兴通科挂牌新三板，并连续三年进入创新层，目前正在接受中介机构的IPO上市辅导。中兴通科依托20多年在税务信息化和纳税服务业务领域的积累，已经成为该行业中的佼佼者。

2、公司股权结构

公司的控股股东为北京中兴通控股有限公司，直接持有公司 56.79%的股份。公司董事长、总经理朱元涛直接持有公司9.94%的股份，董事刘世芳直接持有公司0.38%的股份，朱元涛与刘世芳为夫妻关系。朱元涛、刘世芳为公司控股股东北京中兴通控股有限公司的实际控制人，同时朱元涛为北京信轶兴咨询中心（有限合伙）的执行事务合伙人。公司的流通股份与总股本占比为1.17亿股/1.32亿股，十大流通股东占比达87.14%，股东数达281户，人均持股417232股，筹码较为集中。根据公司最新披露的权益变动公告以及季度报告显示，截止2018年5月4日公司控股股东的持股比例为57.21%，即已增持超过55万股。中兴通科已在吉林、甘肃、重庆、云南、福建、天津、海南等地设立了子公司，承担所辖区域内的销售及服务工作。同时公司还积极探索与各地代理商的合作模式，拓展直销外的经销和代理模式。公司还利用资本运作及战略联盟等方式积极开展与同行业公司的合作，扩展公司税企信息化业务的市场区域及服务内容。

3、公司管理层信息

中兴通科管理层架构与治理层较为独立，这一点充分保证了管理层的独立性与自主性。管理层均在软件行业工作多年，具备较高的专业知识水平，对业务及公司管理非常熟悉。且公司在保证管理层稳定性的前提下，又能够根据公司发展聘任更为符合公司业务需要的管理人员。

4、公司业务构成

中兴通科立足于税企信息化和国地税纳税服务，业务范围逐渐扩展至财税服务和企业服务业务领域。在企业服务业务这块，公司利用互联网、云计算、人工智能、大数据等技术，搭建了企业服务智云平台目前已经上线运营，平台采用多端服务模式和“S2B2C”的营销模式（集合供货商赋能于分销商并共同服务于顾客的全新电子商务营销模式），为供应商、纳税服务商和企业客户及其财务人员提供，高效、智能、一体化的服务内容，包括基础服务、运营服务和大数据服务等。

公司税务信息化业务的核心产品为“e企简税”，旨在通过信息化手段实现财务人员的极简办税，该业务为公司的目前主要收入来源；公司的明星业务为财税服务，依托税务信息化及纳税服务业务积累的税务机关和企业客户资源，探索创新业务模式和服务方式，满足企业客户多方面、多层次的增值服务需求。在前两类业务的基础上，公司搭建了企业服务智云平台即“在e企”平台，在服务商与客户之间搭建的互联网在线协同销售服务平台，使供需双方在产品购买和服务过程中实现移动办理、海量服务、高效协同、信息对称、响应及时、精准匹配。

1、“ e企简税”（核心产品）

e企简税融合多款企业端税务信息化产品及应用，为企业带来便捷、安全、高效的办税新体验。

1、改变税务信息化系统独立分割状态，通过应用中心统一管理所有系统安装、升级和卸载，涵盖所有业务。

2、多种开票方式以及进销项发票管理功能，并可与财务软件和纳税申报系统衔接，实现票、财、税一体化。

3、提供常见问题、政策解读、会计实务等聚合服务，帮助企业及时掌握政策动态，轻松应对业务难题。

4、打破企业与操作员关联的唯一性，允许办税人员关联多家企业，可适用多级分支机构和涉税代理公司。

过去企业办税人员需要登录不同的系统分别办理发票开具、认证、申报等不同涉税业务，导致企业使用和维护的成本较高，在不同系统中重复录入财税数据导致工作效率较低；此外办税人员在使用信息化系统办理涉税业务时会出现各种问题。发票开具：比如由于信息输入错误或税务风险意识不强等原因，可能出现发票作废、重复开票、随意改变开票项目和金额等问题；发票认证：很多企业还因为进项票据管理混乱，经常出现发票认证和抵扣不及时导致多缴税款等问题。

e企简税是基于SaaS模式的云服务平台，通过应用中心统一管理所有税务信息化系统的安装、升级和卸载，提供扫码开票、支付开票、移动开票（电子发票+纸质发票）等多种开票方式，适用于酒店、餐饮、零售、连锁等多行业的不同开票场景，可以有效规避增值税发票的错开、虚开风险；e企简税支持发票查验、扫描认证和勾选认证，并为企业提供完整的发票进销项管理方案以及数据统计分析和风险预警功能，e企简税还能与企业现有财务管理系统和税局端申报系统无缝衔接，最终实现企业票、财、税一体化全流程管理。

“e企简税”做为中兴通科的传统业务产品，在整个公司的业务收入构成中占据了绝大多数的份额，是整个中兴通科产品的核心。融合多款税务与财务信息化应用，并且加入“互联网+”与“云技术”，使得这款应用可以打通线上与线下。通过企业多年来在税务信息化方面的技术优势，用户可以拥有不亚于专业的税务人员的税务处理能力，大大简化了企业的涉税业务办理。同时，中兴通科通过与税务机关合作，不仅可以为提高企业的税务办理效率，降低办税成本，并且中兴通科开发出的软件同时可供税务机关使用，并且由于具有地区优势，为政府使用的软件可以与企业对接，使公司的产品成为地区龙头。

作为企业的核心业务，e企简税软件经过多年发展，已经集合了多种应用，可以解决企业在税务办理过程中的各个环节的难题。各种涉税软件壁垒打通，联合使用，使企业的税务数据在各种软件内传送，给企业纳税流程提供一站式服务，解决了其他税务软件各个流程信息无法互联互通的尴尬局面。同时，企业也进行开放式的服务，允许企业接入其他公司的纳税软件，真正实现了信息的集合化。

2、财税服务（潜力巨大）

基于税务信息化积累的大量企业客户及海量企业数据，通过线上、线下结合的方式，采取自营或代理的模式，为企业及财务人员提供代理记账、财税代办、财税培训、财税咨询以及财税软件销售等财税服务。

作为公司的新业务，财税服务将是公司未来重点发展领域。近两年来，收入占比由2.42%快速上升到5.97%。作为第三产业，财税服务行业利润率高，成本低，同时具有十分广阔的前景。中兴通科的商业代办等业务利润率甚至达到了90%以上。同时公司也正在不断完善这一业务体系，不断招纳人才。2017年，中兴通科拉入中财的财务专家，不断与财务培训行业的公司展开合作，弥补公司现有短板。

中兴通科在财税服务业务采用公司自营与合作两种方式。企业在有优势的业务上采用自营的方式，提高利润率，企业尚不熟悉的领域采用企业共同合作，共分利润的方式，扩展企业财税服务业务范围。作为企业转型的基础性环节，财税服务业务的营业收入将在未来几年迎来爆发式增长。

3、“在e企”（线上云平台助力发展）

在E企平台是销售服务商与客户之间的互联网在线协同销售服务平台，以管理saas化和资源平台化为建设模式，以业务协同、资源聚合、内容服务和精准营销为驱动机制，使供需双方在产品购买和销售服务过程中实现移动办理、响应及时、高效协同、海量服务、精准匹配，以此为基础聚合更多的企业客户和财务人员，并共享产品及服务资源。

以纳税服务商、企业、财务人员为核心，聚合上游产品服务供应商，打造新供给、新业态的企业服务产业链。

在E企平台为B端纳税服务商提供saas管理工具整合线上、线下以及呼叫中心等销售服务体系，实现B端对C端销售服务的高效协同，提高B端运营能力和销售服务效率，并整合S端、B端、C端以及整个产品供应及销售服务过程。通过前述增效和增收手段为B端赋能，可以聚集更多的B端纳税服务商并使其共享客户资源，据此提供更多有价值的企业服务内容，服务于C端企业客户和财务人员。

在E企平台以税务信息化和纳税服务为切入口聚合企业客户和财务人员，逐步打造成为涵盖涉税、财务、人力、法律、知识产权、金融等服务领域的一站式全生命周期的企业服务平台。

平台为纳税服务商提供业务协同工具（客户管理、订单管理、在线语音、智能客服），使纳税服务商可以通过互联网方式为其客户提供线上销售及服务，实现用户引流。通过平台的内容运营为用户提供更好的服务体验和服务内容（办税指南、微课程、在线培训、线上活动），提升用户粘性。最终通过提供企业增值服务（财税、金融、法律等）促成交易，实现平台盈利。2018年在e企平台将拥有注册用户30万，日活跃用户超过1万。

4、业务盈利状况

公司毛利率非常高。近三年来，公司一直维持在80%以上。在税务信息化，财税服务，金融服务三种业务中，毛利率最高为税务信息化业务，毛利率近90%，公司的财税服务业务依托于税务信息化积累的用户基础和税务机关的商务资源，毛利率也远高于同行业的其他企业。公司的税务信息化为目前最主要的收入来源，占比接近收入总额的90%，公司的业务范围逐渐扩展至财税服务和企业服务。从未来的发展趋势来看，公司的财税服务将保持快速增长，20117年底财税服务业务的占比达到了5.97%，预计2018年将会突破15%。并且随着公司业务转型的逐步开展，预计2020年此项业务的占比将会达到50%以上。

5、业务战略地区性与全国化并重

企业在全国各地建立了完备的服务体系，在全国有十几家的子公司，在北京地区占据多数的市场份额，达到60%-70%。不断扩展现有地区业务的深度，全国性发展并重。

中兴通科依托合作伙伴建立起销售和服务中心，给予企业的客户完善的售后服务与技术支持。为广大客户提供信息化咨询、实施和服务，持续地为客户创造价值。同时，遍布全国各地的服务网点与体系可以给企业更多的销售渠道，在多家子公司的支撑下，企业可以打入临近地区的市场，扩大在全国的市场占有率，在企业的后续发展与业务转型中提供源源不断的资源与优势。

6、公司四大优势助力发展

公司在行业发展二十多年，逐渐形成了四大核心优势。是企业后续业务开展的基础性资源。通过四个核心优势的相互协调配合，企业的业务发展与结构转型可以有效进行。

1、人才培养

公司已经建立了一套完善的人才培养体系，根据每位员工的专长优势和发展意愿，为其提供符合其职业规划的发展空间，使员工的个人发展与企业的可持续发展更加紧密的结合。近期公司刚实施了限制性股票激励计划，目前员工持股比例超过公司股份总额的8%，充分提升并保证了公司核心管理团队和技术骨干的积极性和稳定性。

2、销售服务体系

公司总部和研发中心，目前位于北京市中关村软件园，目前拥有超过100人的研发团队，全国设有7大营销中心：北京、天津、重庆、云南、甘肃、福建、吉林，销售服务团队近300人，兰州设有覆盖全国的呼叫中心，坐席定员120人。公司始终坚持“客户至上，服务第一”的服务理念，将切实满足客户的需求作为工作的第一目标，严格按照 ISO9001服务质量标准，建立了完善的服务队伍、服务设施、服务制度，形成了覆盖全国的销售服务体系，为全国范围内的税务机关和企业客户提供全方位、周到、及时的服务。

3、客户资源

公司凭借在税企信息化业务领域二十多年的市场积累，与大量税务机关和纳税企业建立并保持了良好的业务合作关系，截至目前公司已为全国范围内近 200 万的企业提供税务信息化产品及相关财税服务，并凭借优质的服务树立了良好的品牌形象。未来公司将通过区域拓展和资本运作的方式，形成绝对领先的客户规模和品牌优势。

4、政府支持

中兴通科为税务机关和纳税企业构建了信息化通路并为征纳双方提供信息化产品及服务。公司拥有从事税务行业信息化建设多年的专业研发团队和专家顾问团队，积累了丰富的税务信息化软件开发与技术实施经验，并能够及时把握税务行业的政策趋势和行业发展动向，由此获得了税务机关的充分信任。公司目前已经为北京、海南、云南等地区的税务机关提供了电子税局和纳税申报等管理信息系统，并逐步向全国其他区域扩张。

公司前景展望

1、业务转型大有可为，发展前景广阔

公司从事的税务信息化业务是基于国家税务总局制定的行业政策、标准及管理要求，面向纳税企业进行产品的销售及服务工作，主要服务对象为纳税企业和税务机关。近两年受到主管税务机关相关政策及管理要求发生变化的影响，公司部分税务信息化业务的收费和运营模式发生变化，上述变化对公司的盈利能力带来了一定的影响。公司将通过产品合理布局，努力推动和业务转型，寻求更广阔的发展空间。

公司于2016年开始进入财税服务业务领域，基于税企信息化业务积累的大量企业客户及海量企业数据，利用互联网及大数据技术，采用线上线下、社区等互联网运营理念，开发设计了财税服务业务产品线，通过自营或代理的模式，积极开拓企业服务市场，为纳税企业及财会人员提供日常经营所需的财税产品和服务，包括财税咨询、财税培训、代理记账、财税产品、财税顾问等财税务。

中兴通科以税务为基础业务，在企业财税领域具有很大优势。发展税务服务业具备了良好的基础。在现有客户销售产品中为客户提供更多的服务性质的产品。经过两年多的发展，企业已经在财税培训，代办税务等领域取得较好的果。在这个千亿级的市场占据一定份额。

企业未来的发展是以税务信息化为基础，财税服务为重点领域，线上平台为财税服务助力的发展格局，企业要从以税务信息化业务为主的模式转为以税务服务为主的模式积极寻找企业新的业绩突破点。

2、多个优势助力业务转型

公司的转型需要大量的资金与人才资源。中兴通科2017年的报表上拥有1.9亿的货币资金，占公司总资产的一半左右。这些资金不仅可以产生客观的投资收益，而且可以给企业转型提供资金支持。同时，现金流量的充沛可以招揽到大量人才，用以投入公司的新业务。企业的核心优势不仅是现有业务的资源，更有可能成为企业的业务转型的有力推手。

3、公司发展前景展望

公司制定了今后三年具体的发展战略。18年要进一步完善线上平台“在e企”，上线主要内容，并保持财税服务业务的稳步增长。2019年要整合公司的现有业务，将多个业务主线整合成一个产品链条，提供一站式服务。2020年公司要实现全国性发展，破除地区的局限性，占领更广阔的市场。同时，中兴通科正在积极进行IPO，以求实现公司的尽快上市，拓宽企业的融资渠道。当前公司基础税务业务仍保持稳定，“在e企”平台仍在不断完善发展中，财税服务业务（含平台业务）已达到总业务的10%，而根据企业发展目标，到了2020年这个数字有望将达到50%以上，成为公司新的盈利增长点。

公司经营业绩及财务数据

1、营业收入下降为策影响，不具代表性

中兴通科近两年的营业收入及净利润出现一定程度的下滑。主要原因为：一、受主管税务机关招标进度的影响，公司直到2017年12月才中标北京市国税局网上服务系统呼叫中心建设采购项目；二、2017年7月，国家发改委发布《关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》，降低了对税控系统产品及维护服务的价格收费。三、2015年受到“营改增”全国推广的影响导致公司的收入大幅增加。四、公司近年来加大新产品和互联网平台的研发力度，导致管理费用大幅增加。随着产品的不断完善及互联网平台的运营，公司的管理费用将不断降低，公司的盈能力也将大大提升。

同时，中兴通科在2017年进行业务重组，剥离了企业的金融业务，将企业的核心点集中于税务方面，这样企业的成本将进一步得到控制，有望在2018年实现业绩同比增长。

2、现金流稳定，投资收益可观

中兴通科现金流量较为充足，横向来看，现金流量整体为增加趋势；纵向来看，现金流量表中的应付职工薪酬逐年增加，人均年薪15万，作为一家软件企业，研发人员的工资支出增加意味着公司的研发规模不断扩大，是良好的趋势。

资产负债表中的流动项目占比很高，流动比率与速动比率较高，偿债能力很强。同时，企业的资产负债率很低，多年维持10%左右，这不仅说明企业的杠杆率很低，而且减少了企业的财务费用，减少企业的负担。中兴通科轻资产，重技术的策略在资产负债表中进一步体现。

由于公司的业务模式与产品特性，中兴通科可以实现确认收入即可收到现金，使得公司拥有1.93亿的货币资金。同时，由于2017年出售子公司，收到大量资金，这些资金可以带来大量的投资收益。仅在2017年一年，公司投资收益就达到600多万，占利润的1/6左右，用现金购买的理财产品也减少了公司的财务费用，使其在三年来都是负金额，2017年更是同比下降72%。

3、股利回报丰厚

中兴通科在上市三年中每年都实施了分红，且股息率年年增加。今年的股息率更是高达8.47%,这在众多的新三板公司可以说是少有的。在较低的pe值与企业较好的成长前景下，投资者可以获得丰厚的回报。

公司风险提示

公司正处于业务转型期间，需要大量投入资金，未来三年，中兴通科的期间费用可能会大幅度增加

处于税务行业，受国家的政策影响较大，国家政策的变化可能会对中兴通科的盈利带来一定的影响。

开辟新的业务领域，公司经营风险与难度也会大大增加

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作者：新三板智库_雪球