编者注：谷歌回归，百度大跌。本文作者Victor Dergunov，由华盛学院李剑编译，为您简要分析百度的业务及估值。

最近10年，百度（BIDU）上涨近2000%，令人瞩目。不过近一年来其股价没有出现显著上涨，甚至即使在财报超出预期的情况下，也依然远低于之前的高点。笔者认为，百度被市场低估，如今正是买入的良机。

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财报超预期

对百度来说，2018年二季度值得大书特书。公司总营收同比增长24.4%，达到260亿人民币，比预期高出4.5亿。运营收入也迎来持续增长，净收入同比上升45%。财报既描述了公司营收的增加，也展现了其盈利能力的提高。更重要的是，百度对其营收增长持乐观态度，下一份财报的内容可能再次超预期。

搜索之外，布局不少

目前，百度正跻身世界上业务最多元、最成功和盈利能力最强大的互联网公司之列。除了赖以成名的搜索引擎之外，百度还在流媒体视频、社交媒体、AI、无人驾驶及其他领域开疆拓土。

百度在全球搜索市场占比仅为2%，名列第四。不过在移动搜索端，占比达2.56%的百度排名仅次于谷歌。此外，百度在中国这个全球最大的互联网市场占据绝对优势，份额高达74%。

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除此之外，百度还是爱奇艺（IQ）的母公司。被称为“中国版YouTube/奈飞”的爱奇艺拥有超过5亿月活跃用户，他们每个月使用该平台的时间为6小时以上。同时，百度还是AI技术的引领者之一。去年，公司宣布在无人驾驶领域投资100亿人民币，并启动人工智能芯片、广告功能和智能扬声器等项目。

随着中国网民群体的持续扩大和公司业务的进一步扩张，百度未来可能将迎来营收的持续增长。尽管目前人工智能和自动驾驶等业务利润率并不高，但从长期来看，这些业务可能将成为公司的印钞机。

增长可观，估值过低

近年来，百度的营收大幅增长。2013年，公司全年广告收入为318亿人民币，非广告收入仅为1.42亿。而在2017年，公司实现广告收入731.5亿元，非广告收入达到116.6亿元。短短4年内，其总收入大涨165%，同时非广告收入更是暴涨了8170%。

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不过，百度的增长还没到尽头。根据分析师的预测，公司今明两年的营收将分别同比增长20%以及20%以上。但鉴于百度习惯在业绩上制造惊喜，预计明年其营收将出人意料地上升约30%，达到1304亿人民币。目前百度的每股收益大概是10.58美元，对应的市盈率为21.36。预计明年的每股收益约为12.23美元，但这一指标很可能会再次超出预期，达到14.09美元。

资料来源：Nasdaq.com，华盛证券

现在市盈率仅在16和18之间（很可能接近16）的百度，明年营收增长可能高达20%至30%，并且每股盈利也可能上升15%至33%。因此，如果假设明年每股盈利增长25%、市盈率为16倍的话，那么市盈率相对盈利增长比率（PEG）将是0.64，这对百度来说极低。即使假设市盈率为18倍，市盈率相对盈利增长比率也仅为0.72。显然，这一数据不应来自发展迅猛的百度。

中国股市回暖

另一个可能对百度未来股价产生积极影响的因素是中国股市的明显触底。自年初以来，中国股市持续下行。此外，由于贸易争端和其他因素，股价下滑加剧。事实上，iShares中国大盘股ETF (FXI)从峰值下跌了近23%，最近才开始反弹。随着市场走向稳定和贸易战逐渐平息，中国股市可能会从低谷反弹并持续走高，这对百度未来的股价来说无疑是一大利好。

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面临的挑战

百度正面临神马（2014年由UC与阿里共同发布的移动搜索引擎）等本土搜索引擎的威胁，它们正在蚕食百度的搜索市场份额。此外，腾讯和阿里巴巴等竞争对手，也对百度在视频、社交媒体和其他领域的广告收入虎视眈眈。

同时，百度还面临另一个挑战，那就是谷歌返华。尽管目前谷歌在中国的市场份额不足2%，但其似乎有意继续打入这一庞大市场。经历上一趟不愉快的中国之旅后，谷歌对中国国情有了进一步了解，并打算向中国严格的审查制度妥协。不过，迄今为止谷歌在中国的成就其实非常有限。而Facebook等美国互联网巨头在中国的遭遇也表明，击败百度绝非易事。未来谷歌在中国的市场份额可能会从目前的2%上升到5%至7%，但这很有可能只是来自于对神马、好搜、搜狗等竞争力较弱的搜索引擎的袭击，而百度的霸权地位依旧稳固。

由于对本国企业的保护、政府的审查制度，以及人们对百度及其他本土搜索引擎的依赖，谷歌在中国的增长空间预计将十分有限。因此，尽管短期内谷歌返华的消息使百度股价大跌，但从长期来看，谷歌可能无法对百度的市场份额、收入和盈利增长产生重大影响。

小结

近期百度股价表现不佳，而谷歌回归的消息更是给其当头一棒。不过，百度远比人们想象中强大，市场估值并不合理。对投资者来说，此刻或许是入场的好时机。