编者注:微软是老牌强企,但实力不衰,近年来保持持续的快速增长,本文作者James Owens,由华盛学院澜森编译,为您简析。
周四微软小幅上涨0.16%至109.67美元。
行情来源:华盛证券
业务面面观
目前微软营收的最主要来源是个人电脑产品,主要包括Windows 操作系统,Surface硬件,Xbox硬件,市场销售和Bing搜索。2018财年,个人电脑产品的总营收高达420亿美元,同比增速达8%。但相比2017财年同比下降2%的业绩,这个增长还是非常喜人的,而增长的主要来源则是Xbox硬件的高速增长,2018财年同比增长20%。考虑到Xbox在与索尼的Playstation 4游戏机的竞争中落于下风,这项增长着实令人惊讶,Xbox仍然拥有增长潜力。另一个推动器则是Windows商业收入,主要是源于Windows 10的销售增长,使其同比增长5%,且由于Windows操作系统的普及性,这一数据不太可能会变坏。
而智能云产品则在2018财年实现了同比18%的增长,位居微软第二大产品线,营收高达320亿美元。受Azure同比增速91%的高速增长,服务器产品和云服务收入增加了45亿美元。其云产品可以很好地跟各个规模商业和政府契合,且因Windows操作系统的普及,比亚马逊的云产品更容易受到顾客的欢迎。微软还和沃尔玛签订了5年合作协议,为沃尔玛提供Azure以及机器学习、AI和数据平台。可以预见,随着业务规模的扩大,未来Azure将会保持高速增长。
而微软的生产力和业务实践产品组同样增长迅速,2018财年同比增长20%,高达360亿美元。其中贡献最多的是LinkedIn,贡献收入达53亿美元。从微软2016年12月8日收购LinkedIn以来,其会员数从4.33亿增长到5.75亿,业绩仍有增长潜力。而办公室商业收入则因为业务转移到Office365商业平台上实现了24亿的增长。
未来,微软的云业务将会在后续几年持续推动微软的业绩增长。微软CEO Nadella将云业务作为其战术规划中的重要节点,将不断增加对Azure的投资和完善,增加对亚马逊云产品的竞争力,并不断侵蚀市场份额。而且,亚马逊同许多商家本身有业务冲突,而微软跟商家更多的是基于Windows的服务和合作关系,这也更有利于微软Azure的推广。
估值
本文用13%的固定增长率来预测微软未来的营收增长,如下图所示,但是这一增长率相对比较保守。微软Azure和Windows产品将会是其增长的超级动力,而且会相互促进。
资料来源:笔者计算,华盛证券
下图采用2.0%永续增长的估值方法计算微软的公允价值,结果是97美元,但大多数软件和技术公司都有不小的估值溢价,未来市值达到1万亿,也即股价达到130美元,也是合乎逻辑的。
资料来源:笔者计算,华盛证券
结语
综上所述,未来微软的业绩在Azure和Windows产品的增长引擎下将会持续快速增长,这也是推动其股价增长的基本面因素,而且微软还将投资其他技术以提高整体的效率。根据CEO Nadella的规划,微软Azure将会迎来高速的增长。