摘要：怎么看待股票回购？机会还是陷阱，一文看懂美的回购40亿等行为！

近段时间A股出现较大的调整，很多公司股票跌幅较大，不少公司纷纷回购维稳。今年上半年A股市场上已有330多家上市公司回购股份，比去年的210家增长了5成，回购金额合计140.78亿元，平均回购金额超4000万元。同时也诞生了A股史上最大规模回购，美的集团的40亿元回购。

上市公司回购股份出发点是提高股票价值

A股回购起源于20世纪90年代，这一时期回购与提振股价好像不存在太多的关联。2015年A股非理性波动期间，为了提振市场并注入流动性、提升上市公司投资价值，证监会、财政部等部门出台文件《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。

美股回购股份更是对股市发展带来很多积极影响。美国股市连续九年走牛，原因是美国股市很多上市公司不断回购股份，提升每股含金量。 2009年第一季度牛市开启以来，科技公司回购了价值1万亿美元的股票。苹果公司在此期间回购了价值1996亿美元股票，约占整个科技行业的20%，也相当于目前苹果总市值的20%左右。 美股回购的逻辑是基于公司前景向好，账上现金太多，回购有助于提升企业估值。

自从2012年开始回购计划，苹果管理层已经买回了20%的AAPL股票。如在下图所示，在12年第四季度达到了顶峰，66亿美元，之后苹果的股票缩水了20%，在17年第一季度降到了53亿美元。

苹果的目标是回购目前的流通股份的一半，总而言之，回购50%股票的好处是苹果的股东数量将会减少一半。 持有苹果股份的股东亲眼目睹了他们的股票在短短七年里翻了番。随着苹果回购的途径越来越清楚，苹果的回购计划将会引得越来越多投资者的关注。

上市公司回购和股票一般在股价走势不利时进行

而上市公司选择回购更多发生于股价暴跌之际，希望能够借此稳定股价，这与苹果公司在股价上涨中还回购的逻辑不同。目前A股还没有一家公司在股价上升期选择回购股份的案例，不少公司股价大跌时才宣布回购股份。这对上市来说有点勉为其难，说严重一点就是迫不得已，并且回购数量不多，更多的是一种维稳股价的态度。

港股历史上，回购多在估值走低的阶段，主要原因有二：1）公司認為自身股票价值被低估；2）股市下跌時，公司通过股票回购來增強信心。

短期內，回购能对股价起到正面支撑。以2017年为例，在首次回购后1个月到3个月內，股票均取得超額收益；而集中回购发生后半年內，恒生指数均实现上涨。

但是在A股表现与其他股市有较大差异，有媒体统计，在股份回购完成实施，以及有回购意愿的295家公司中，雷科防务、皇庭国际等13家公司在6月20日创下了年内最低收盘记录，此外还有49家公司在本月其他交易日中创下年内最低收盘记录。

粗略统计了数家上市公司回购股份公告以后的走势，发现并没有太多规律可循。流通股本较小的公司短线走势往往相对较好，容易出现短线急涨，不过，这也可能是游资利用回购利好短线炒作。流通股本较大的公司走势相对疲弱，可能与流通市值较大，游资难以炒作有关。但是也有流通股本小的公司在公布回购公告后股价继续创新低，和股本大小没有什么必然的关系。

上述可以反映两个问题，一是有一部分上市公司很难说价值被严重低估，二是公司回购比例不多，比如美的集团虽然动用40亿元，但回购比例也只有1.2%。还有的公司更多的是象征意义的回购，回购比例不到总股本的1%。 因此要警惕的是某些上市公司利用回购消息，光打雷不下雨，没有履行回购承诺。

上市公司回购的陷阱

由于当前我国进行股票回购的目的大多是进行股权激励注销，以市值管理、实施股权激励为目的的上市公司占比相对较少，所以 我们认为当前较多的股票回购行为对A股市场的提振作用相对较小。

上市公司回购对于二级市场个股股价影响不大，也与A股上市公司历史顽疾有关。历史上虽然也有新湖中宝和永辉超市等不少公司如期完成回购，但是也有颇多的回购方案存在作秀的成分，显得华而不实。最终不了了之。比如，上市公司现金流无法覆盖回购资金，回购就是做戏的，有媒体统计，截止7月4日，甚至有287家上市公司的回购金额上限仅500万，占已公布或实施回购计划的近1/2。

上市公司回购承诺爽约的也不在少数，上市公司回购自食其言，不履行承诺在于回购股份公告存在一定的玄机，甚至可以说是漏洞，这就给了上市公司在实际操作中留下很大的回旋余地，形式上回购一点或者干脆一股不回购也不构成违规。这导致市场质疑上市公司的诚信，给投资者带来一些困扰，影响回购对投资者信心的提振。