百事可乐在美东时间7月10日盘前发布2018年Q2财报，公司净营收160.9亿美元，超出预期的160.4亿美元，同比增长2.4%；不计汇率变动的核心EPS为1.61美元，超出预期的1.52美元，同比增长7%。受财报数据利好，公司当日股价大涨4.76%，股价报收112.89美元。

行情来源：华盛证券

国际市场表现抢眼

公司Q2营收超预期主要受益于国际市场的增长，如下图：

数据来源：公司财报

百事可乐的国际市场包括ESSA（欧洲和撒哈拉以南非洲）、AMENA（亚洲、中东和西非）和拉丁美洲三个分部，营收总占比在40%左右。其中，ESSA今年Q2有机营收环比增长7%，AMENA分部增长6%，拉美分部增长3.5%。虽然ESSA营业利润下滑11%，主要原因是公司抛售Britvic公司股权所导致，除去影响后实际涨幅为8%；AMENA营业利润增长高达60%，主要受益于泰国和约旦市场出售特许经营权获得的收入，除去影响后涨幅为13%；拉美分部营业利润增长18%。

北美市场喜忧参半

百事可乐北美市场包括FLNA（北美菲多利）、QFNA（北美桂格）和NAB（北美饮料）三个分部。FLNA营收总占比24%左右，今年Q2同比增长4%；NAB营收总占比将近三分之一，Q2营收下跌1%；QFNA营收下跌5%。虽然过去四个季度北美饮料销量连续出现同比下滑的情况，但利好消息是在国际市场带动下，公司Q2全球饮料销量上涨0.5%，环比出现反弹，而且有望在夏季来临后进一步提升。

继续布局健康产品

公司过去两年持续推出健康食品和饮料，在今年Q2取得成果。主打低卡路里的桂格“轻零食”销量获得双位数增长，今年发布的无糖气泡水Bubly未给出具体数据，但公司CEO因德拉·努伊在电话会议上表示该产品“表现持续超出预期”。同时，公司在6月发布佳得乐系列的无糖产品——G Zero，主攻今年夏天的健康饮料市场。

EPS和估值

公司Q2的核心EPS为1.61美元，同比上涨7%，2018年上半年核心EPS为2.58美元，同比上涨6%。按照目前的增长趋势，公司2018年核心EPS有望达到5.7美元的目标。

估值方面，目前公司的远期市盈率为19.76，低于竞争对手可口可乐的21.51，同时也处于自身一年以来的低位水平，如下图：

2018年展望

公司预计2018年经营活动产生现金流量有望达到90亿美元，自由现金流有望达到60亿美元。同时，公司的资本回馈计划为70亿美元，其中用于股息支付约50亿美元，股票回购约20亿美元。

结语

国际业务的快速增长是公司Q2业绩超预期的主要原因。虽然公司最重要的北美饮料业务表现乏力，但是国际市场的表现能够帮助公司实现整体营收增长。公司Q2的EPS超预期并有望实现2018年的目标，同时估值相对竞争对手较低。投资者在考虑投资时可以考虑以上因素。