作者：格隆汇磁铁法拉第

6月15日，汇付天下（1806.HK）在香港联交所正式挂牌交易，打响国内第三方支付服务提供商在主板上市的“头炮”。2017年，公司在中国为小微商户提供服务的独立第三方支付服务提供商中排名第一，在中国独立第三方支付服务提供商中排名第三（根据市场份额）。目前，独立第三方支付属于向阳行业，市场竞争也呈现“白热化”态势。所以，要想在竞争中脱颖而出，品牌价值的比拼显得尤为重要。在行业中率先上市，对于汇付天下的知名度拓展、品牌价值提升乃至业务发展均具有积极意义。

上市首日，虽然汇付天下的股价走势较弱，但这并不影响公司的长期价值。从汇付天下的运营优势、市场地位乃至第三方支付行业的前景来看，其价值的成长空间仍值得细细挖掘。

汇付天下，成立于2006年6月，总部设于上海，是一家中国领先的独立第三方支付服务提供商。主要业务覆盖两大领域，即支付服务和金融科技服务。公司拥有多元化互补的销售渠道，包括1800家ISO、10家业内知名的SaaS提供商及近百名业务精湛的直销团队，并以此成功拓展了580多万小微商户、1500家互联网金融机构及4000多家垂直行业客户。

一．先行者优势，占据有利市场地位

随着中国电商的快速发展、小微商户对支付服务需求的增加、支付技术的进步以及更加主动的政府监管等，整个第三方支付市场于过去几年快速增长，2017年交易量同比攀升89.23%至152.9万亿人民币。

2007年，通过连接航空公司、票务代理及客户，为航空票务行业推出首个定制化支付解决方案，汇付天下正式踏足中国第三方支付行业，至今经验累积已逾10年，于航空票务市场份额位居第二。

先行者的优势，除了带给汇付天下日益成熟的经验技术外，很大程度上也给予了公司高认可度。2010年，公司成为首家被中国证监会授权为基金销售提供支付及结算服务的第三方支付服务提供商。2011年，公司成为首批获中国人民银行颁发支付业务许可证的公司之一。

中国的第三方支付服务提供商分为两类：独立和非独立（汇付天下为独立提供商）。独立的提供商是指并非由金融机构或大型电商平台等企业集团拥有或控制的支付服务提供商，其中立性能够得到商户的信任，且独立性更容易整合更大范围的支付网关，以提供多渠道支付解决方案。

2017年，中国独立第三方支付市场的交易量达到14.8万亿人民币，同比增长80.5%。而受益于其在支付解决方案中起到越来越重要的推动作用，独立第三方支付市场预计还将进一步扩张。根据招股书，支付交易量将于2021年增长至57.1万亿人民币，2017至2021年的年复合增长率高达40.2%（如上图）。

二．业务发展契合市场趋势

第三方支付服务，主要包括POS、互联网支付、移动POS、移动支付及跨境支付服务。随着国内银行卡发卡量的持续增长，作为信用卡最直接使用场景的POS机需求水涨船高。同时，由于携带方便、收款简单、安全等优点，移动POS和移动支付更是成为过去几年第三方支付市场增长的核心动力。

2012年，移动POS及移动支付只占到支付交易总量的4.8%，到2017年占比已经达到63.9%，交易量高达97.6万亿人民币。

根据预测，2017至2021年移动POS及移动支付的交易量还将以39.4%的复合增长率继续增长，并于2021年达到368.8万亿人民币。

2017年，汇付天下的支付服务业务收入达到16.23亿人民币，占总营收的94%。支付业务中，公司的移动POS服务和移动支付服务比重达75.3%，为最主要收入来源。

从汇付天下近几年支付服务的数据也可以看出，公司有意在根据市场趋势改善自己的业务结构，尤其是对移动POS服务的开拓。2015年，公司的移动POS服务收入为7.29千万人民币，在支付板块中占比13.1%，到2017年收入达12.08亿人民币，占比上升至70%。

三．领衔小微商户支付服务

汇付天下是中国首家为POS及移动POS服务建立ISO网络的第三方支付服务提供商，所以能够以高性价比的方式为中国数百万小微商户服务。中国小微商户通常指年支付交易量低于200万人民币的群体。

就2017年所处理的支付交易量而言，公司在为中国小微商户提供服务的独立第三方支付服务提供商中排名第一，占据5.5%的市场份额。

据统计，中国小微商户的数量已从2012年的3780万家快速增至2017年的8100万家，年复合增长率为16.5%，预计未来五年仍会保持在12.7%的增长，为支付服务提供市场空间。

同时，随着城乡居民消费结构的日益升级，支付场景的呈现多样化，现金结算等传统支付手段已经无法满足城镇小微商户的资金管理需求。有数据显示，2016年，中国6000万的中小微商户中只有300万的商户拥有POS机，其中移动POS机的比例则更加低。这样的失衡将会导致小微商户的盈利能力流失，更换移动POS等以积极适应支付方式多样化刻不容缓。

今年年初，央行正式发布了《中国人民银行关于规范支付创新业务的通知》。在这一新规中，首度从官方文件中认可了对于部分无营业执照的小微商户可以办理POS机等收单产品。新规的发布，一定程度上也表明国家鼓励小微商户顺应支付潮流的决心。