近期A股跌跌不休，又让人想起了那句“五穷六绝七翻身”的股市谚语。

那么，如何理解当前的A股市场?后市走势又会如何呢?

1、当前A股环境与2011年有何不同？

近期市场跌幅较大，部分投资者开始担心2018年的投资环境与2011年类似，信用紧缩下A股市场可能会面临盈利和估值的“双杀”：例如，两者有相似的经济刺激“后遗症”，相似的紧信用环境、相似的A股市场表现、相似的龙头股抱团迹象。

2018年的投资环境与2011年存在本质区别：主要体现在这两年信用紧缩政策的目的不同、手段不同、效果也不同。

背景方面，2011年信用紧缩是为了应对“4万亿”之后的产能过剩问题；2018年信用紧缩是为了化解金融自由化和影子银行“后遗症”；手段方面，2011年“紧信用+紧货币”，2018年“紧信用+宽货币”，近期信用债违约事件频频爆发，但是货币环境整体宽松；效果方面，2011年信用紧缩期间，高杠杆行业受到的影响较为明显，2018年信用紧缩期间，现金流压力大的行业受到的影响较为明显。

另外，2018年A股市场在基本面、贴现率（无风险收益+股权风险溢价）等方面也和2011年存在一定差异。2018年A股的基本面好于2011年：2011年产能过剩，A股业绩增速大幅回落；而2018年A股处于产能扩张周期“第一阶段”（中国已于2016年度过产能周期拐点），供给收缩常态化，A股盈利回落有韧劲。

2011年A股贴现率由无风险利率和股权风险溢价共同驱动；而2018年无风险利率已经下行，股权风险溢价上行是A股估值收缩的主要影响因素。

2、后市A股走势猜想?

中泰证券：近期，资金观望情绪明显，市场处于震荡整理中，风险偏好处于低位。虽然6月份市场悲观声音较多，但从另一个角度来看，利空因素也在逐渐出清。从估值方面分析，很多股票在经过较长时间的下跌后估值已经在低位，再次大幅下跌的风险已经减弱，即使市场系统性回调，这些个股的调整幅度可能也比较有限，未来会有越来越多的买入机会。股指向下靠近3000点附近低吸抢反弹。

操作上建议暂时保持较低仓位，耐心观望，多看少动；待市场较为明朗后可在控制仓位的前提下逢低关注医药、食品饮料、保险等政策受益板块中有业绩支撑优质个股的结构性机会。

3、大小盘股之争猜想?

从新兴市场向成熟市场转型的过程必然是痛苦的。如年初不少人预言2018年股市将出现“风格切换”，但时至今日，预期中的风切换并未出现。

从宏观的角度看，似乎并不支持“风格切换”。通过对2017年上市公司年报的汇总统计，发现中小市值公司净利润增加的同时，净现金流和经营性净现金流均出现下降。而根据国家统计局对规模以上企业利润的统计，发现国企的利润增速从2015年10月份见底回升，而私营企业的盈利增速则在低位持续徘徊，并在一年以后开始回落。

今后独角兽类型的企业会不断增加，赢家通吃的格局会越来越明显，因此，大企业的发展空间比中小企业更大；中国大企业目前市场份额不大，仍有提升空间。因此，在投资上应该“抓大放小”。

4、中美贸易争端如何影响A股?

从美国开出的产品加征关税清单看，这次中美贸易摩擦实质是中长期经济博弈。不同于之前某个产品出口到对方国家，使得对方产业发展受阻需要保护，由此引发市场竞争，这次美国对中国产品加征关税是全面性的。这就意味着中美贸易摩擦很可能在短期内无法得到彻底解决，必须做好打持久战的准备。中国的短期策略是以战止战，跟踪后面会否出现新的沟通协商。中长期而言，保持战略定力，加速推进改革和经济转型才是解决问题的根本之道，这样才能消除市场对经济发展的担忧。

中美“贸易争端”是近期影响股权风险溢价的重要变量，但4月中旬以后“贸易争端”对市场风险偏好的影响边际回落，表现在股权风险溢价开始进入震荡走平阶段。上周五美国公布了500亿关税清单，这已部分被市场，对风险偏好会造成短期扰动，但很难持续抬升股权风险溢价。

中美贸易摩擦，在下半年仍然是一个非常大的不确定性之一。维持此前判断，贸易摩擦不是一个独立的事件，美方针对会是一个长存的风险因素。

相比于美日贸易战对日本通信行业的最大影响是电信运营市场不断对内和对外开放，安信证券认为，在全球周期即将到来的背景下，中美贸易战对中国通信行业的影响将是国产化替代进程加速，以产业升级促进口替代，通过进一步加快国内通信产业链升级，大力发展中国创造，在关键领域实现核心技术突破，掌握技术自主权。

在中美贸易战再起的当下时点，外贸波动导致各行业不确定性因素增强，但对于以内销和亚太区域战略为主的中国家电龙头的影响不大。家电进口关税的降低则更多是政府表态，对实际销量影响微乎其微。由此可知真正受关税影响的海外进口家电占比几乎可忽略。在内销需求稳定、本土家电集中度高的情况下，家电市场具有极高的确定性，受中美贸易战影响很小。

5、医药股行情持续性猜想?

上半年医药板块表现出色主要是行业中观数据持续向好、企业2017年报及2018年一季度业绩表现突出、叠加产业利好政策不断，及市场风格转换，多因素共振带来板块业绩与估值双击。

进入2018年以来，产业利好政策不断落地兑现，比如创新药审评审批加速、仿制药一致性评价名单和采购政策、省医保目录增补、医保局成立、药店分类分级管理、电子处方流转药店制度、互联网+医疗健康等。总体而言，今年以来政策的推行和落地基本符合“正本清源、去芜存菁”的改革大思路，不断推动产业结构升级。

经历了年初至今的涨幅，部分一线龙头公司的估值处于历史高位，但这些公司往往在行业地位和业绩确定性上都比较强势，在医药行业“去芜存菁”的过程中，一线龙头有不可比拟的护城河，继续看好这类公司的长期价值，建议逢低配置。同时，考虑到估值，认为二线龙头将成为医药牛市的接力棒。这类公司有几个共同特点：

1）细分行业相对龙头；

2）市值适中，估值与业绩增速相对匹配；

3）细分行业正在发生积极变化。

6、后市投资机会猜想?

大震荡格局不变，低估值对抗干扰事件，市场进入熬底阶段，以稳为先，如确定性强的消费类行业，战略性看好科技类行业，等待中报业绩。

2018年下半年，经济转型过程仍然持续，防范风险和新经济转型仍然是核心主线。市场中的结构性行情就以主题性的机会呈现出来。从政策方面来看，首先，扩大开放水平是下半年和未来的历史主线。在这个过程中，跨境物流和跨境金融服务将成为首先受益的方向，率先开放的经济区域将成为受益者。其次，创新驱动新经济的转型，芯片、创新药和新能源汽车等新经济将崭露头角。第三，从经济发展的主线来看，经济转型叠加消费升级是长期的历史主线，在经济下行和转型的过程中，医药、食品饮料等消费品在结构性行情中将表现出非常良好的阶段性机会。

光大证券：投资策略方面，两条主线，稳中求进。主线一：周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的；油气设备与油服行业投资随油价确定性上升，业绩低基数、高成长。主线二：业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块、铁路设备板块的优质公司。

从新旧动能转换的视角来看，行业配置的主线仍是消费和制造业升级代表的新经济。近年消费和成长的净利润占比也在稳步提升。消费通过筛选基本面改善且可能被低估的二级行业是：渔业，汽车零部件，景点，汽车服务，化学制药，林业，医疗器械，饮料制造，医药商业，医疗服务，食品加工，中药，旅游综合。新经济推荐关注领域物联网、人工智能、、工业互联网、北斗等投资机会。从产能扩张的角度，筛选供需两旺业绩有望维持高增长，且估值业绩匹配度较好的行业是：餐饮旅游，纺织服装，建材，通信，医药。

7、今后A股市场的估值理念变化猜想?

乌鸡变凤凰或丑小鸭变天鹅，原本就是极小的成功概率，或几乎不会成功，对于这类“不确定性”的小概率事件，应该给予折价而非溢价。令人奇怪的是，这样浅显的道理，在A股市场上却要用27年的时间来领悟。因此，如今A股市场终于从“博傻”转变为博弈，从给不确定性溢价，到给不确定性折价。

相信今后A股市场的估值理念会越来越接近于成熟市场，即给不确定性折价，给确定性溢价，给小公司相对低的，给大公司的相对高的。

何谓确定性呢？应该包括但不限于这几种类型：

第一类，当然行业龙头公司，不管所处行业发展前景如何，龙头公司可以凭借市场份额的提高来获得超额收益。

第二类，长期维持较高的公司，以证明这类公司可以跨越周期。如过去10年中至少有8年的维持在10%甚至15%以上。能维持在15%以上的，在美国基本上属于全球知名品牌类上市公司，如烟酒食品、服装及生活家居用品、国家管制的金融企业等，如银行保险。估计中国也是大同小异，只是品牌类相对少，管制类相对多。

第三类，公司治理结构比较完善、主营业务很稳健的企业，不存在未来行业管制要放松、管理层发生大变动、补贴要取消等风险。