昨日，在煤价“限制令”消息的影响下，A股黑色系商品期货持续走低。21日召开的煤电工作会议上，发改委要求各方力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内，严惩三类扰乱煤炭市场行为，并将采取增产量、增产能、增运力、增长协等9项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间。

火电逆周期运行，成本敏感性高于电量。由于当前综合电价市场化程度尚不高，产业链中价格传导模式仍可算是“市场煤、计划电”，造就了火电运行的逆周期属性。刚刚走过底部的火电，受益于成本敏感性高于电量敏感性，在煤价下行时期，盈利弹性可见。

2018Q1已现盈利改善，关注弹性较强公司。2-4月煤价下行加之2018年长协煤比例增加，火电行业一季单位燃煤成本已现回落。电价方面，2017年7月1日燃煤火电上网电价得以上调，2018年市场交易电价水平有所回升。上述因素共同导致火电一季度盈利环比改善，我们认为该趋势后期将大概率延续。针对煤价下行，我们对主要火电企业进行了盈利敏感性分析，见附表，关注弹性较强的火电公司。

重点关注以下标的：

华电国际：盈利弹性较强的行业龙头

技术分析：

国投电力：防御性显著的水电公司

技术分析：

国电电力：盈利弹性较强

技术分析：

浙能电力：受益于发电小时数回升显著的地方火电龙头

技术分析：