近日监管层发声呵护股市，中美贸易似乎出现缓和迹象。A股是否阶段性见底争论声再起，今天我们仅从历史估值的角度来分析大盘见底可能性。

一、指数估值水平已到上证综指2638点时

海通证券指出，对标2016年1月底上证综指2638点，虽然现在指数点位更高，但过去2年盈利累计增长20%左右，当前全部A股PE（TTM，整体法，下同）18.1倍，与当时的17.7倍基本相同。上证综指2638点时的估值底具有对标参考意义。

海通证券指出，从估值分位数看，万得全A指数PE处于2005年以来估从低到高的32%分位，根据2005-17年数据估计此估值对应未来一年万得全A正收益概率为73.5%。上证50、沪深300分别处于2005年以来估值从低到高的36%、36%分位，中小板指PE处于2007年以来估值从低到高的34%，创业板指PE处于2010年以来估值从低到高的36%分位，主要指数估值均处在历史偏低水平。

那么，目前主要指数估值和历史最低位还有多少空间呢？长城证券指出，上证综指距离历史最低PE还有-39.4%的空间，据此测算，对应的上证综指为1920.77点。上证50指数距离历史最低PE还有-36.39%的空间，据此测算，对应的上证50指数为 1731.56点。沪深300指数距离历史最低PE还有-40.65%的空间，据此测算，对应的 沪深300指数为2216.30点。（上述指数点位仅为历史最低PE时的对应计算值，不作为对指数的判断点位。）

二、主要板块估值盈利比较好

行业估值绝对值来看，海通证券指出，截至2018年4月20日，PE较低的有银行、煤炭、钢铁、建筑 等；PB较低的有银行、石油石化、煤炭、钢铁等。截至2018年4月20日，依据PE衡量，家电、汽车、医药、纺织服装、传媒、商贸零售、建筑、餐饮旅游、有色金属 、建材、非银金融、农林牧渔、电子、基础化工、电力设备、房地产、 煤炭、轻工制造、钢铁估值水平在历史估值中相对较低，处于后40%的估值水平。

依据PB衡量，医药、交通运输、钢铁、建材、计算机、通信、纺织服装、机械、 基础化工、有色金属、建筑、国防军工、银行、煤炭、汽车、石油石化、农林牧渔、电力设备、公用事业、非银金融、房地产、传媒、商贸零售估值水平在历史估值中相对较低，处于后40%的估值水平。

海通证券指出，当前银行PB为0.9倍，估值处在2005年以来估值从低到高的18.2%分位，预计2017、18年净利同比为3-5%、8-10%。当前PB处在0-1倍区间， 根据历史数据估计位置未来一年正收益率概率为100%。

家电目前PE为19.3倍，处于2005年以来估值从低到高的45%分位，2017、18年净利润同比分别为19%、25%，当前PE处在10-20倍区间，对应未来一年正收益概率为 90.4%。白酒目前PE为31.3倍，处于2005年以来估值从低到高的54%分位，预计2017、18年净利润同比分别为40%、25%，当前PE处在估值30-35倍区间，对应未来一年正收益概率为95.1%。

三、操作如何应对？

如果上证综指2638点时的估值底有效，海通证券预计2018年A股净利累计同比为 13.5%，保持当前的估值不变，A股通过赚业绩的钱也能实现10%以上的收益。当然，估值底出现后市场走势也并非简单的V型反转，市场情绪的修复有个过程，估值底部区域行情仍可能有反复，如2015/08/25-09/30，2016/01/26-02/29，2016/05/07- 05/30，2017/05/11-05/24，市场阶段性底部均是反复磨出来的，目前到了抗拒恐惧的阶段。

国都证券认为，经济缓中有稳韧性足，基本面下行担忧有限，且在中微观的量稳质升、结构分化及扩大开放深化改革新举措等支撑下，股指连续下挫后的结构性机会逐步显现。预计在中美贸易摩擦确认缓和、经济基本面季节性回暖及上市公司财报（四月底完成年报、一季报披露），四月底前大盘指数或反复磨底、缓慢修复情绪期，可深挖结构性机会，为在以上积极因素修复估值动力释放前，布局市场蓄势修复反弹行情 。

海通证券指出，从估值盈利匹配角度判断，未来风格更均衡，即价值龙头携手成长龙头。价值龙头中看好银行，盈利增速回升、估值低、机构配置低，基金重仓股中银行占比仅6.0% ，相比沪深300低配12.7个百分点，白酒家电为代表的消费白马，此位置估值盈利匹配度也较优。成长性行业里看好偏硬件的先进制造，包括5G、半导体，以及新型消费中的医药，如医疗服务、创新药。