昨日，市场本有一则消息，但是被中美贸易摩擦这个炸弹所掩盖了。老牛仍然觉得，这个消息还是有很大的必要关注一下：

“中国证监会正在加快制定CDR细则，有望一两个月内出台。多家保荐机构已在为阿里巴巴和京东准备材料，争取今年6月发行CDR。而同步发行港股和CDR的小米科技因香港上市流程，稍有延后。”

记得咱们在三月初给大家聊过关于CDR相关的内容。但是，聊得不详细的。今天做个科普，先说DR，这是一种股票的存托凭证。那么，中国发行的DR，就是CDR。

那么，大家第一个问题肯定是CDR是股票吗？CDR是一种存托在对应金融机构的凭证，但是不是股票。

那么，CDR是否会与基础股票自由兑换？

自由兑换中有一层隐含的含义是，对标的股票来说，国内市场和海外市场是一个统一市场，套利机制可以完美发挥作用，不同市场的股票价格在套利作用下趋于一致。基于：1）人民币资本项目不可兑换；2）海外独角兽上市公司估值往往低于A股同类型上市公司，国内和海外估值溢价会被海外投资者所攫取；3）海外独角兽上市公司往往市值庞大，如果将全部股份均转换成CDR，资金分流效应可能回归当前A股带来一定压力。CDR大概率不能与基础股票自由兑换，国内市场与海外市场大概率是两个分割的市场。 

老牛重点聊这个问题的点在于，咱们国内上的CDR如阿里的，和在美国上的ADR的价格很有可能还是会存在一个差距。简单的理解的，就是AH股之间，有一个溢价率一样。

那么，如果CDR不能与股票自由兑换，那CDR对应的股票来源是什么呢？

老牛认为，基于公平原则，国内CDR市场的基础股票来源大概率是上市公司增发新股。如果采用基于部分存量股票发行的方式，都会存在公平性的问题，而采用增量发行方式，则不存在这一问题。这也是即基于金融服务实体经济这一原则，也更容易方便实现快速在A股上市。

同样，这也说明，CDR带来的第一波的融资规模不会太大。估摸着500亿以内，因为相当于一个增发项目。

CDR上来会有什么变化和意义呢？老牛认为，一是大力推进新经济，助力实体经济转升级。创新驱动发展战略已经成为中国转变经济发展方式，破解经济发展深层矛盾和问题的必然选择。　　

二是提升中国资本市场国际影响力。CDR的推出是中国融资国际化的重要一步，未来CDR的企业范围也将从服务科技股回归逐渐扩展到境外优质企业。存托凭证市场发展有助推动国内外资本市场之间的良性互动，丰富资本市场的交易品种，增加国内投资者的投资渠道，提升中介机构的国际化经营能力。

三是为投资者分享中国新经济企业红利开辟新渠道。由于历史原因，一些代表中国新经济的科技股并没有在A股上市。在过去的二十多年来，互联网的发展如同高速铁路般迅猛，进入人们生活的方方面面。“互联网 ”代表了中国经济最具活力、最具动能的新动力。然而中国互联网各个细分领域的巨头公司基本上都没有在A股市场上市，因此，通过CDR形式让科技股特别是独角兽企业回归，让A股投资者可以购买这些优质公司的股票，分享这些企业成长的成果。

好了，今天就先到里，CDR上来会让咱们的A股企业的质量更好。会带来一波优胜劣汰的净化，相信会给咱们A股的慢牛开启，起到里程碑的作用。