做人修心，需要谦受益满招损，比较投资之道，进退之际亦如是，2月的市场激烈下跌，跌幅的惨烈和强度，超出最有想象力投资者预计，在10个交易日内，上证指数下跌14.6％， 深圳成指下跌15.1％，沪深300下跌14.6％； 上证50下跌了14.8％；创业板指数更是创2015年牛市以来新低位，而已经九年的美国牛市一直高呼需要调整的三大指数，在同期的跌幅却远远少于中国，标普自最高位下跌11.8％；道琼斯指数下跌12.2％；纳斯达克指数下跌了11.6％； 香港恒生指数下跌13％；观察的结论是长期涨幅最少的国内市场，在这次调整中跌幅最大，股指的下跌调整最为剧烈。

高波动，高换手，锐涨暴跌是国内股市的常态，我们把市场放在更长远的空间内来观察，以2008年的金融危机最低谷做为标杆，来考察近十年来中美股市的变化。仅仅就指数涨幅变动来比较，十年来，标普自最低位666点涨至最高2872点，约4.3倍；道琼斯指数自最低位6469点涨至最高26616点，约4.12倍；纳斯达克指数自最低位1265点涨至最高7505点，约5.93倍；香港恒生指数自最低位10676点涨至最高33484点，约3.14倍; 同时，来比较国内的三大股指，上证指数自最低位1664点涨至2015年最高5178点，约3.11倍，以今年最高点3578计算即2.15倍； 深圳成指自最低位5577点涨至最高18211点，约3.27倍；以今年最高点11714计算即2.1倍；沪深300指数自最低位1606点涨至最高5380点，约3.35倍，以今年最高点4403计算即2.74倍。

蹉跎十年，国内市场主要大盘指数均远远没有跑赢美国市场，而能够在十年期战胜和接近美国纳斯达克指数，是中小板指的期间最高涨幅5.7倍，创业板指数期间最疯狂达6.9倍，而今这二指数处境是丢盔卸甲，兵败如山，中小板指自高点跌幅44.5％，创业板指跌幅更是达61％。再看深圳成指和沪深300指数，在2015年最高潮曾短暂的跑赢过香港恒生指数，如今也不似当年之勇。因此，以目前暴跌后的指数位置观察，当下国内股指区间并不存在人潮汹涌，涨幅过大的泡沫状态。

事实上，世界并不存在任何先知，能够知道未来的股市，到底是会涨还是会跌，经济学是一门不严谨的学问，讨论的议题总是很宏大，但是论证的工具却非常简陋。比之严密而逻辑的数学和物理学，经济学就好像未成年呀呀学步的孩子。在1999年，巴菲特曾经在太阳谷峰会上演讲，总结美国过去34年的股市，自1964-1981年的17年股指涨幅从874-875点，是一个指数基金归零的熊市，自1981-1998年的17年股指涨幅875-9181，是指数涨超10倍的超级牛市，而同期美国GDP变化却是，1964-1981年的17年GDP 增幅373%，1981-1998年的17年GDP 增幅177%， 因此巴菲特认为GDP的成长并无法解释股市的惨淡和奔放，反观中国也是如此，股市开张28年，GDP从1990年的1.89万亿到2017年的82万亿，增幅高达43.39倍，同期的上证指数至今涨幅33倍，其间更是发生了多次大型股灾和畸形牛市，经济与股市之间并不存在有效而紧密的对应关系，巴菲特认为长期会影响股价的两个变量是利率和投资者预期。

利率的作用就好像物质世界的地心引力，利率的变化会改变所有金融资产的价值，中国从1990-1996年的利率大多数时候在双位数以上，最夸张峰值是1995年，为了遏制通胀，一年期贷款利率高达13.5％，而后开始逐年下行，2002年贷款利率见最低5.49％后，开始逐年上行至2007年底的金融危机前夕的峰值7.56％，金融危机爆发为了救市，央行持续下调汇率到2008年底的 5.4％，四万亿出台后投资过热后，利率再次上行到2011年中的 6.65％，而后开启中国经济最漫长的衰退期，央行持续下调利率到2015年10月的 4.75％，这个利率值是资本市场历史上最低值，这对于长期投资者是估值的福音。

再看投资者预期，过去连续6年的经济下行，PPI工业品价格指数持续下行，企业效益只有更差没有最差，而进入2017年后，国企利润在供给侧去产能背景下大幅度反转，这为提升股市估值带来了有效的燃料，低利率，低通胀，企业盈利反转，市值占GDP比值不足70％，这些表象在长期投资者眼中都是真实的股市利好。

大成若缺，大盈若冲，尽管未来的股市很美好，但是现实的市场总是很多问题，很多缺陷。尽管长期投资者的未来很光明，但是股市的现状总让人感到的迷茫和困惑。这就是世界的逻辑，天地孕育天下万物而默然，江河万古奔流灌溉大地而不言，历史的前进总不以人意志为转移，天地大道循环往复，当下市场的大步后退，正是未来大幅前进的基石。