岁末年初 机构调仓现象明显

分清主线和噪音 积极布局中游制造

中游制造看好 工程机械 化工 建材

碳纤维制品运用广泛 加速实现进口替代

预计三到五年 碳纤维制品将普及

第一财经 张婧雯：2018年以来大盘的走势让人瞠目结舌，一方面是上证指数连续十几天的上涨，又创新高。而另外一方面中小板，创业板泥沙俱下，甚至是创出了阶段性的新低。您是否有分析背后的动因，而制定出适合自己的操作策略？

枫池资产 任竞辉：这个现象也并不是今年独有的，从过往几年的年底年初的市场行情来看，都有一个剧烈的风格转换。这个可能是跟机构调仓有很大的关系。机构调仓一方面是有做帐，获利了结的心理，另一方面一些机构的人事变动，基金经理换岗位，也会对自己的组合有比较大规模的调整。这个往往会在年底年初体现的比较明显。另一方面，它往往也是一年行情的噪音，它并不一定就是代表着全年的主线，年初以来的行情我们分析下来，大概有三条主线。第一就是以金融和地产为代表的权重股的快速上涨。这个我们觉得本身是对去年低估值的一次性重估。去年年初的时候，市场对中国宏观经济是比较担心的。尤其是地产领域的投资，大家预期会下滑的比较明显。但是后来到二季度以后，我们看到地产的开工和投资，以及销售都还是超出预期的。金融股和地产股股价上表现一般，并没有领涨，也就是说它的估值其实是随着利润的增长还有个收缩的过程。在这种情况下，今年年初它快速的完成了一次估值的平移和重估，给指数带来了比较大的拉动。

另外一方面，以格力，茅台为代表的大盘消费股。在去年他们表现就已经很抢眼了。但是为什么今年年初还会有一个抢跑呢，其实我们分析下来，这些公司在去年的业绩都有一个大幅的增长。龙头股基本都达到50%以上的增长。但是它们的估值扩张并不明显，有百分之几的个位数的扩张，所以在年初大家回头看，虽然它涨了很多。但是估值并没有泡沫化。一些新增的资金还是首选来买这一类的股票。所以这一类的股票也是率先在股市调整之后走出了新高。

第三个方面就是中游制造行业，历史上机构把他们划为周期类的行业，包括工程类的，工程机械，化工还有一些建材。它们表现也是非常不错，有几方面的因素。首先就是房地产振奋人心的数据，包括政策面的转暖，都给整个房地产链条带来了拉动。所以工程机械和建材，包括蔓延到家电，投资者都觉得今年业绩不会有太大的担心，所以也会积极的去配置。

第一财经 张婧雯：刚才说到2018年以来，这一个多月的市场行情您也是归纳了三个方面。一方面是以金融地产为主的股票的上涨。第二个方面是大盘蓝筹还是延续去年的行情，比如说格力，茅台，第三个方面说到了中游制造业，无论是怎么去描述大盘的上涨，最重要的还是要抓住2018年全年的主线。我关注到您刚才说到了一个词叫噪音，所以我们一定要分清到底什么是噪音什么是主线，那到底哪一点是主线呢？

枫池资产 任竞辉：我们还是聚焦于自己中长期的策略，把握自己擅长的这一领域的投资。记得以前我们交流过的时候，我也谈到我们主要聚焦在制造业和大消费这两个领域。中游制造业我们觉得在这种宏观经济的背景下，它的走势应该不会落后于金融地产行业。这一块儿也是我们一直以来深耕挖掘的领域。

第一财经 张婧雯：所以您认为2018年贯穿全年主线的一个配置，就是中游制造业？

枫池资产 任竞辉：原来市场认为，所谓的高端制造，先进制造，主要是集中在一些新兴领域，但是其实并不是这样，我们仔细挖掘中游制造业，发现很多在新兴领域广泛应用的，包括材料，设备，它都还是在依赖进口，比如说激光器，比如说碳纤维，包括玻纤，精细化工类。虽然它们是存在着几十年，是一个传统的产业，但其实它在新兴领域里边有广泛的应用。我们在做新兴领域制造的时候，做着做着就会发现，这些核心的东西，最上游的东西还是掌握在国外，还是依赖进口。在这一块儿，如果没有本土企业去逐步的在技术上更新，技术上追赶，完成进口替代，我觉得其实它还是一个先进制造。

第一财经 张婧雯：说到碳纤维，其实市场对它也有颇多质疑，最大的一个质疑就是对于它成本应用来说。因为一方面当然它的性能非常好，可以广泛的应用到工业生产的应用当中。而另外一方面因为它的价格贵，没有办法普遍的推广，所以对于这一个质疑您是怎么看呢？

枫池资产 任竞辉：碳纤维它是作为一种高强度的轻量材料，它的应用范围其实是很广。只不过它的成本，价格制约了它的应用领域。但是我觉得这只是个时间的问题。目前我们国内应用碳纤维主要是在高精尖领域，国防和航空航天。但民用领域的需求是非常大的，主要还是我刚才提到的价格和成本的问题。纤维丝是它的上游主要材料，这一块儿还是大量的依赖进口，这就占据了成本的很大一部分。另外一方面是我们要把纤维丝制成碳纤维材料的时候，无论是设备还是工艺，我们都还处在刚刚起步的阶段，就是只能是做一些比较低端的，比较初级的碳纤维材料。这一块儿如果要是本土企业能够快速的成长起来，快速的实现进口可替代，我们肯定相信，只要中国人会做到，它的价格一定会呈几何倍数的降低。这一块可能就会在汽车，或者是其他方面迅速的广泛应用，这个市场空间是动态变化的。

第一财经 张婧雯：成熟的时候就是价格被大幅的降低，材料被普遍的应用的时候。那您有没有一个毛估，就是具体碳纤维会在什么时候得到广泛的应用？

枫池资产 任竞辉：我们只能拍脑袋说，按照现在的进展我觉得三到五年以后，应该是会有一个国产化率迅速提高的过程。但是这个我刚才也说了，技术上的东西并不是我们的擅长，我们并不能准确的去预判这个进程，我们只能是说聚焦到一个好的公司上面，然后去持续的，动态的跟踪它的进程，主要是它的产品化能力，产业化能力，还有客户拓展的进展。