上证指数难得的出现了十一连阳，上一次出现这样的神奇走势，已经是 26 年前的 1992 年了。

这一周里面，二八分化明显，沪深 300 指数上涨了 2.08%，而同期的中证 500 指数却下跌了 0.28%。于是乎，二八轮动模型，在短短的持有了一周的中证 500 指数之后，又再次回到了沪深 300 指数下——一周游还真是折腾。

至于行业方面，2017 年红火了一整年的食品饮料行业继续是那么的威风，一周上涨 4.91%，而冷门许久的地产股也上涨 3.12%，印证了野百合也有春天。

这几天，有朋友在问，什么行业可能会成为一季度的热点。

我倒是反过来劝他们，设想一下 「没有持续热点的一季度」 该如何投资？

关于这个问题，最近有两篇研究报告推荐各位一读。

第一篇是申银万国著名策略分析师王胜的策略周报《轮动才是春季躁动的主旋律》，他的核心观点是：

春季行情赚钱效应的扩散还有很大空间， 轮动才是春季躁动的主旋律，接下来赚钱效应将更平均的分配在周期、白马和 「创新 制造」 方向上 。开年权重板块涨幅较大，指数上涨明显，但从我们量化指标观察赚钱效应的扩散才刚刚开始，仍有很大空间。这说明还可以有所表现的方向有很多，轮动和扩散远未充分，但这并不必然意味着指数上行还有很大空间。在春季躁动刚开始的时刻，就忙着总结主线板块似乎操之过急，轮动和扩散才是春季躁动的主旋律，不可证伪的乐观预期也不可能始终局限在地产和周期方向上。后续板块轮动加速是大概率，一季报业绩坚实的白马，既顺基本面周期，也顺政策周期的 「创新 制造」 在春季行情当中都不会缺席，甚至是区块链和 CES 展相关等主题催化方向都有望有所表现。接下来赚钱效应将更平均的分配在这些方向上，这个过程是一个指数上行减速，但赚钱效应不降反升的过程。

行业比较 「五因子」 模型春季躁动极为有效：「地产 能源」赢在当下，「白马搭台」犹未尽，「成长唱戏」仍可期。我们行业比较小组基于基本面、政策面、估值历史分位数、筹码结构和市场特征的 「五因子」 打分模型选出了地产和石油石化方向，年初已兑现了显著的超额收益。我们打分模型中排名靠前的板块还包括金融 (银行、证券)，大众消费(商贸零售、纺织服装、农林牧渔)，以及环保、军工、医药和计算机等。对于春季躁动的结构，我们依然提示「白马搭台，成长唱戏，周期脉冲」，市场已经感受到了春季乐观的地产投资预期无法证伪时刻，「周期脉冲」 行情的威力。我们认为，后续轮动加速，除了周期脉冲仍将反复出现之外，「白马搭台」行情仍有空间，重点关注食品饮料和商贸零售的投资机会，而 「成长唱戏」 行情仍可期，继续关注 「制造 创新」 方向，提示 光伏风电、军工、电子、5G 和创新药 的投资机会。

第二篇则是天风证券策略分析师徐彪的《再谈年初均衡配置的意义》，其中也强调了类似的观点：

将 A 股拆分为金融、周期、制造、消费、TMT 五大风格，用五大风格分季度涨跌幅的方差来代表市场的风格是否突出。回溯过去十几年的数据，相对二三四季度， 一季度各个大类风格涨跌幅的方差往往非常低，意味着结构相对「中庸」，没有哪个方向或者风格能够有特别突出的表现。而统计了 2000 年 - 2017 年每年 Q1 各个行业的涨跌幅，并提取出涨幅前五的板块，则发现：除非在趋势性市场里，一季度中涨幅位居前列的行业涨跌幅差别并不大，并且进入涨幅前五名的行业往往分布在 3 类左右的风格中。 因此，不管是从投资者行为、还是历史数据的回溯来看，除非在趋势性很强的大牛市里，否则如果年初就选择赌方向、赌风格，所能获取的超额收益非常有限，反而有可能得不偿失，策略上并不如均衡配置性价比高。

这两位的核心观点概括起来其实就是一句话： 一季度不是做轮动的好时候 。

没有轮动，那就守株待兔呗。

一季度，或许是一个考验耐性的时候。

持有的板块行业，只要是符合基本面和大格局看好的，即使一时落后，安稳的也不要去换掉去追逐前期上涨的行业。

甚至同时持有一批核心行业，或许是更省力，更追求行业平均水平的稳健做法。

本周推送回顾：

主要择时信号一览

? 海龟模型 ?

上证指数：多

沪深 300 指数：多

中证 500 指数：多

中小板：多

创业板：多

? 二八模型 ?

转向继续持有沪深 300 指数