外资持股市值的上升趋势将助推A股的机构化和家庭财富的证券化，或将开启一个长达10年的慢牛行情！

外资持股市值首破万亿元！这句话在网上疯传。中国A股的当前市值已接近60万亿元，相比之下，外资持股1.02万亿元的占比不足1.67%，比去年占比1%是大幅度提高了。

外资机构的持股市值是衡量新兴经济体股市开放度的重要指标，大摩全球指数基金设立后，基金选择进入新兴经济体股市的路径和比例就成为一个风向标。

大摩指数基金最初进入中国台湾股市的时候，持股市值长时间徘徊在8%左右，2013年达到24%。大摩指数基金进入韩国股市的初始比例较高，目前达到30%左右。

根据大摩指数基金公布的信息，大摩指数基金在中国A股市场持股市值将超过10%，但要求中国取消某些外汇管制，并没有确定的时间表。

人们可以说，A股不缺钱，外资持股的市值占比并不重要。然而从中国台湾和韩国股市的实践看，外资持股的市值占比逐年提高是一个趋势，不以人的意志为转移。伴随着外资持股市值的比例上升，股市的波动性会下降，本土机构投资人的持股市值将上升，二者互为条件，共同推动着股市投资的机构化。市场开放度与投资机构化成正比，在这两大趋势的共同作用下，家庭财富的证券化率将逐年上升。

过去20～30年，中国大部分家庭财富的增长主要依赖于房地产市场。在经济发展的初级阶段，城市化率从20%提升到55%的过程中，房地产价格上涨的趋势主要来源于城市化红利。鉴于发达国家的城市化率几乎都在70%以上，国内多数研究者认为土地房产上涨的趋势依然很强，至少还将有10%～15%的农村人口流入城市。

其实不然，发达国家的城市化历经50～100年，当时的预期寿命不足60岁，所以这些国家城市化率的提升是在两个趋势同时存在的条件下完成的：其一是农村人口流入城市，其二是农村人口自然死亡。

中国内地的城市化从1980年城市化率不到20%到2016年的57%历经36年，同期的预期寿命是从61岁提高到76岁，所以城市化率57%几乎相当于当年发达国家城市化率的65%～70%。换句话说，城市化已接近完成了。

伴随着城市化红利的递减，都市家庭的资产组合将从房地产驱动转向证券化驱动，尤其是在高净值群体中，其基本生存开销已下降到家庭财富的10%左右，证券化的资产就将逐年提升，一些国家达到50%左右，美国家庭财富的证券化率最高，高达70%以上。在这个过程中，证券投资市场的开放度至关重要。

以股市为例，外资持股市值越高，股市的波动性（即风险性）越低，投资的机构化水平越高，家庭财富的证券化率也就越高。这4个因素之间虽然没有精确的线性关联，但相关性是非常强的。

外资持股市值的占比是股市开放度的评价指标，也是股市成熟度的评价指标。与成熟市场相比，新兴经济体股市的典型特征之一就是“牛短熊长”。比如A股，若以持续两年以上指数上涨1倍以上来定义牛市，过去26年中发生过4个牛市，累计时间不到9年，而熊市的累计时间是16～17年。

美国股市的牛熊周期一再重复着“牛长熊短”的规律，过去10年更是一骑绝尘！2008年金融海啸肆虐，道琼斯指数一度跌破6500点，此后震荡上升不断加速，至今已接近24000点，10年间道琼斯指数上涨近4倍！受益于过去10年的股市上涨，美国家庭财富总值提升了逾1.5倍，目前已突破93万亿美元，其中股市投资贡献了约70%。

综上所述，外资持股的市值占比突破万亿元是一个重要的里程碑，也是当前“波段性牛市”的助推之手。外资持股市值的上升趋势将助推A股的机构化和家庭财富的证券化，或将开启一个长达10年的慢牛行情！