近两年，白酒、家用电器等消费类股位于各大板块涨幅前列。从2016年2月至今，白酒板块已上涨170.32％，成为各板块涨幅之王；家用电器近两年累计涨幅也高达65.92％。

但是，从近十年的可持续增长率看，近两年消费类股的持续大涨，已经一定程度上透支了未来几年的业绩增长。目前白酒板块市盈率已超过80倍，远超过近10年高点2010年12月的66.07倍，家电板块市盈率也涨至历史高点，存在高估的嫌疑。虽然机构仍在继续猛推这类白马股，但是逃离迹象开始显现。

数据显示，今日格力电器净流出2.29亿元、伊利股份净流出1.86亿元、美的集团净流出1.39亿元均处于沪深两市净流出前5名。此外，泸州老窖净流出7081万元、青岛海尔净流出6947万元、五粮液净流出6252万元等白马股均处于主力净流出前列。

消费类股市盈率如何计算合理？

市盈率也称“PE”，由股价除以每股收益得出“市盈率=股价/每股收益”。通常市盈率分为：LYR市盈率、TTM市盈率、动态市盈率。这三者的每股收益分别取上一年度的、近4个季度的、当前报告期年化的收益。

通常情况下，市场用得比较多的是TTM市盈率与动态市盈率。

一般情况下，整个市场的市盈率10-20倍之前比较合适。例如，美国股票市盈率长期处于10-20倍的波动区间，平均在14、15倍。超过60倍市盈率则被称为“死亡市盈率”，这时候很难有公司、板块以及整个市场能够持续保持如此高估值，例如，2000年美国的纳斯达克市场，2007年、2015年的中国A股市场，1989年的日本股票市场等，无一能够从市盈率魔咒中幸免。

此外，不同行业的市盈率通常也不一样。对于长期稳健、优秀的消费类企业。可以把净利润视为自由现金流，那么一个常数增长的贴现模型表达式为：P=EPS/（r-g），则有PE=P/EPS=1/（r-g）。

其中，P为股价，EPS为下一年预期的每股收益，r为股权投资的必要回报率，g为每股收益的增长率。

当我们把股权投资必要回报率r取固定值为10％时（通常等于10年期国债收益率3％ 股票风险溢价率），根据市盈率计算公式PE=1/（r-g）可知，市盈率主要跟我们假设的永继增长率g有关。

消费类股或已透支未来几年的增长

通常，一个国家的长期整体GDP增速基本决定了企业利润的长期增速。数据也说明了这一点，如上图，近10年白酒板块股利复合增长率为8.74％，与近十年GDP平均增速9.00％相接近。而家电板块更低只有0.42％（如下图）。

但是，考虑到未来5年中国的GDP难以再保持过去十年9％的高增长，从市场普遍预测为6.0％-6.5％左右；根据过去十年白酒板块股利复合增长率与GDP接近可知，未来5年白酒板块股利复合增长率可预测为6.0％-6.5％左右。根据市盈率计算公式PE=1/（r-g）可得，白酒板块的合理市盈率约为25-28倍。

然而，截止10月20日收盘，除了五粮液、洋河股份的市盈率低于30倍外，其它白酒股目前均已超过30倍；目前整体白酒板块的市盈率也已超过80倍。而根据分析师的最新预测（如下图），市场对未来白酒股的增长短期显得过于乐观，根据过去十年可持续增长情况看，市场对白酒股的短期高增长预期后期或难以持续，白酒板块存在高估的嫌疑。

同理，可计算出家电板块的合理市盈率约为10.44倍。最近十年格力电器、美的集团的股利复合增长率大幅低于均值，均为负数，而目前格力电器市盈率为12.90倍，美的集团市盈率为14.26倍；并且，从分析师的最新预测（如下图），得益于近两年房地产市场的火爆销售，市场对未来家电股的增长短期偏向乐观，但根据过去十年可持续增长情况看，以及随着房地产调控的持续，后期家电股短期高增长态势或难以持续，目前家电板块块同样存在高估的嫌疑。