杉杉股份

之所以选择这个看似有点夸张的标题，是有原因的。上周末《经济学人》及美国杂志刊登了名为“The death of the internal combustion engine——内燃机之死”的头条。

该头条提到日本又做出一新款内燃机，效率明显提升。但外界的评价却是，这家日本公司在内燃机之路上越挖越深，达到高效水平；但在电动车之路上被甩得越来越远。

因为，内燃机效率的改进是以个位数百分点速率提升，但电动车效率一般已处于90%-95%之间，甩出内燃机很远的距离。同时，电动机所提供的加速性能和免维护性能是内燃机所无法提供的。

因此，《经济学人》杂志的主要观点是，你在错误的道路上，钻研再深、花费精力再多、进步越大，也抵不过技术变革的威力。

所以，我们在电动车领域寻找具有投资价值标的。

本轮行情本质

新能源板块在今年六月初启动，但投资者是抱着将赌注押在销量反弹上的心态；启动之后，发生很大质变。在马凯恩总理开会前，投资者期待政策出台；开会后，又发生几件大事件，例如沃尔沃宣布2019年开始全国销售带电动机车辆，即插电混合纯动力；大众、CATL、Glencore签订了三角协议，Glencore向CATL出售2万吨钴产品。这些事件带来实质性改变。

另外，全球电动巨头在电动车上加大投资，加快技术进步，受到中国政府和特斯拉的联手倒逼带来的压力。对于中国政府来说，它代表的是全球最大的汽车市场；对于特斯拉，它代表的是美国这个全球创新领头羊。前者代表现在利益，后者代表长期技术方向。

所以，前几年该板块处于回调阶段，我们建议投资者坚定持有并且加仓，因为行情最核心的逻辑没有被破坏。

现在这波行情影响的是全球化大趋势，这种短期逻辑所造成的回调存在加仓机会，目前股市表现不错是很正常的，我们预计今年下半年还会有一个大行情。

由于这波行情的核心本质是全球化电动发展大趋势，因此我们具体推荐的标的是那些能够参与全球化竞争，在细分领域属于龙头的公司。比如杉杉股份（600884），它在锂电材料已经参与了全球竞争，并且大部分出口；动力材料方面，公司已经从2018年、2019年开始布局，大批量出口。

对于杉杉股份，我们还有另外一个逻辑，当全球车企巨头进入电动车行业，可以注意到，大车企的战略布局比小车企更深远、具体。比如，小车企认为只需购买电池就可以，但大车企会把格局延伸到整个产业链上，保证供应链一路向上顺畅且安全。他们不仅买电池、买优质电池，并且要保证电池厂上游供应链的安全。像前面提到的，大众向CATL买电池，还撮合CATL向Glencore买钴产品。

产业链上两个重要环节

基于上述的论点，可以把整个产业链划分成两个环节，他们也是产业链在未来最重要的，是产业链上下游的人都必须抓住的。

一是，高端电池产业链。

高端电池以CATL为例，各大车企都在抢它的电池产能，有国内的大众、吉利、北汽、宇通、广汽；国外车企更明显，奔驰、宝马、雷诺、现代都在买它的电池产能。因此，高端电池一定是整车厂未来所争夺的资源。和CATL类似，亿纬锂能涨势强劲，因为它也是高端电池代表，进一步拓展，先导智能也属于高端产能的衍生，代表高端设备。高端产能对应的不仅是高端材料还有高端设备。

二是，锂和钴。

从刚才CATL和钴产品绑定协议，已经很清晰了。对于电池厂来说，其上游企业是正极材料，正极材料的上游企业才是钴。但是，CATL直接跳过了正极材料厂商，直接和钴公司合作，充分说明了这个环节的重要性。之前，杉杉股份参与洛阳钼业（603993）的定增，也是这个逻辑，这意味着杉杉股份在和其他企业竞争时，占据有利地位。因为大家都认识到了这两个环节是整个产业链中最核心的环节。未来，投资者在选择标的时，要选择能够抓住高端电池产业链和锂、钴这两个核心环节标的，因为不仅能够契合未来行业发展方向，也能够契合本轮行情最核心的驱动力。

推荐标的

围绕本轮行情的本质和这两个环节，我们为大家重新梳理一下推荐的标的。

首先是先导智能（300450）和杉杉股份。

                                                                                    先导智能

先导智能持续受益于大趋势，未来高端电子产能都会从它这里购买设备，这是非常确定的。

杉杉股份，由于它的规模优势和资本运作能力，抓住了整个产业链中最核心环节。所以，相对于其他电子制造厂商来说，它的技术可能不是最先进的、客户不算最优质的，但它的产能最大、产业链布局最好，上述亮点成为公司未来几年的最大竞争优势。未来正极材料市场定会出现能够参与全球竞争，与各大电池商绑定的龙头企业，对于下游电池厂商，绑定杉杉股份就相当于绑定钴，非常有吸引力。所以，我们推荐持续持有杉杉股份。

另外，推荐国轩高科（002074）和亿纬锂能（300014）。

                                                                                       国轩高科

它们都属于二线高端产能代表。目前，CATL是最优秀的锂电池厂商，在未来几年的龙头地位也会很显著。但是由于锂电池占整车成本太大，大概占40%-50%，大电池的车型成本更高。所以，对于一个整车厂商来说，一定会找一个第二供应商、第三供应商保证供应链的安全。某国际大车企，在保证CATL是其第一供应商的前提下，还找了三家电池厂作为第二、第三、第四供应商，确保不会被一家大供应商制衡太多。

                                                                                  亿纬锂能

同时，因为CATL未上市，投资者不能直接持有它的股权，但可以从第二梯队寻找能够脱颖而出的公司，比如第二、第三供应商这样的公司，也就是CATL的备选企业。目前，CATL在一级市场的估值为1200亿元，在二级市场估值为2000亿元，那么它的备选企业估值可能能达到500亿元。现在，国轩高科的市值为260亿元，亿纬锂能市值为200亿元。如果国轩高科或亿纬锂能中的一个能够跑出来，市值成长空间会很大，并且这两家企业在行业中发展的很快，所以可以持续关注。

最后，锂电材料龙头、电解液龙头，也都值得关注。电解液是化工覆盖，比如天赐材料，明年应该会有好表现，目前股价涨幅不高，可以长期持有。

总结，下半年会有一波行情，建议投资者一定要拿住，明年还会有一波更大的行情。

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