任性停牌可谓是A股市场久治不愈的一块顽疾，今年两市一共有238家公司处于停牌之中，这不仅侵害了广大投资者的利益，而且也严重影响着A股市场健康有序的发展。针对这一现象，监管层已经格外重视，今年已有几十家上市公司收到沪深两交易所的监管工作函，证监会也表示要建立起完善的停复牌制度，MSCI也提议对持续停牌的A股纳入指数进行更严格把关。可谓是监管风暴持续来袭，监管闹钟此起彼伏，如此严厉的措施旨在叫醒任性停牌的“装睡的公司”。

A股上市公司停牌有多任性 三大特点说明问题

据了解，A股市场上“随意停、笼统说”的“老毛病”由来已久。与境外市场相比，A股的停牌特征基本上有三个，一个是家数多，二是时间偏长，三是重大资产重组是主因，且无明确时间表。

在2015年下半年出现大面积股票停牌后，2016年中国监管层曾经对停牌制度做过升级，随后上市公司的停牌占比有所下降，不过尽管如此，仍然明显高于境外市场。截至目前，两市一共有238家上市公司处于停牌状态之中，在A股的3328家公司中占到了7.15%。同期，在港股市场上，停牌的公司家数仅仅为69家，在2089家公司中，占比仅为3.3%。可见，A股公司的停牌家数已经“大幅领先”港股市场。在A股的停牌公司中，有114家为中小板公司，50家为创业板公司，74家公司为主板公司。其中，有10家为生物医药行业公司，10家为通信行业公司，15家为计算机行业公司，22家为机械设备行业公司，26家为化工行业公司。

此外，A股市场上的公司停牌也以“时间漫长”为显著特征。其中，*ST新亿的停牌天数竟然达到了412天，*ST华泽的停牌天数达到了357天，中环股份的停牌天数达到了319天，此外，包括中房股份、深深房A、沙钢股份等在内的多家公司的停牌天数超过了200天，更是有42家公司的停牌天数超过了100天，如此大面积、长时间的停牌，在境外市场鲜少见到。

在这停牌的238家公司中，有179家公司的停牌理由是“重大资产重组”，占到了75.21%，占到了停牌理由的大多数。具体到停牌细节的时候，上市公司也往往说法笼统，而且往往没有停牌时间表，很多时候会让投资人觉得“摸不着头脑”。尽管与过去几年相比，A股停牌制度在信息披露、细化停复牌、申请延期复牌相关要求和引入内部决策机制等方面都取得了相当的进步，但对于重大资产、股份发行、公司购买和出售重要资产等事项给予的停牌时限相对较长，一般达到5个交易日~6个月的时间，不过仍然有公司由于重组事项复杂等因素，一旦停起牌来，相当“任性”，复牌遥遥无期。

纠正任性停牌的不正之风
监管部门已经频频出击

爱停牌的A股公司们，监管的闹钟已经响了，可以起床了!意识到A股上市公司热衷停牌、任性停牌的“不正之风”，监管部门已经频频出击，监管的“闹钟”此起彼伏，集中力量叫醒那些装睡的公司。

事实上，监管部门对上市公司停复牌的监管，已经落地“发威”。

仅以上交所今年以来的监管措施为例，今年以来涉及创兴资源、百利电气、三元股份、亿利洁能、爱建集团等30多家上市公司因停复牌问题收到交易所监管工作函。例如，上交所明确要求创兴资源“加强停复牌管理并及时履行信息披露义务”，督促亿利洁能及其控股股东及实际控制人“及时披露重组预案并申请复牌”，要求爱建股份“严格遵守证券法律法规等规定，认真履行信息披露义务，审慎办理公司的停复牌事项，保障投资者正常的交易权利”，等等。

同样在深交所，对上市公司停复牌业务也是密切关注。深交所此前表示，联络互动此前拟筹划购买相关股权资产，预计本次交易可能达到需要提交股东大会审议的标准，因此申请公司股票停牌;但此后公司披露收购方案调整为收购标的公司28%的股权，根据相关财务指标计算不再构成重大资产重组，公司股票复牌。公司上述行为违反了深交所《股票上市规则》及中小板上市公司停复牌业务备忘录的相关规定。

强监管下部分公司依旧想打擦边球

这样的严格监管下，停牌“装睡的公司”已经想睡睡不着、想起不好意思起，正在辗转反侧中。

“停复牌已成监管重点，但是对我们这样的前期停牌公司而言，继续长时间停牌不合适，仓促复牌更是让自己难堪。”一家上市公司证券部门人士如是表示。其背景是，该公司此前停牌推进重大资产重组有救大股东股权质押、仓促筹划资产并购的“隐情”。公司的选择是加快推进并购，以求合规。

除了快马加鞭、力求合规之外，部分公司在打规则的擦边球上下起了功夫。拟筹划重大事项停牌上，有快刀斩乱麻终止筹划一招，或者是借用增资、收购少量股权等方式惊险过关等等。而已经长时间停牌的公司，多是已经进入重大资产重组停牌程序，此时釜底抽薪直接终止重大资产重组复牌的话，在二级市场表现、公司治理合规性等方面都有重大的负面影响。于是出现像联络互动这样主动将重大资产重组“降级”的情况，不少公司打起了“小算盘”，已经有公司将筹划两个多月的重大资产重组“变身”为对外投资等等。

任性停牌现象屡禁不止
给股市带来不少隐忧

对于上市公司的停牌现象，或许初衷为了达到稳定股价，获得更明确预期的目标。但，当上市公司停牌时间过长，那么稳定股价的目标未成，反而把市场恐慌情绪集中聚集起来。如果碰上了市场行情持续低迷的大环境，那么股票复牌之后，往往会形成非理性的杀跌压力，如在15年股市非理性波动的风波下，不少停牌多时的股票，无论复牌公告属于利好还是利空，都似乎难逃大幅补跌的风险，而深陷其中的投资者，也承受着巨大的投资亏损风险。

不可否认，在极端的市场行情下，适度停牌可以缓解市场持续的抛压压力，减缓股价下行的压力。但，这并不代表上市公司就可以任性停牌，长期停牌。退一步来说，如果在非理性的市场环境下，多数上市公司都采取了任性停牌、长期停牌的举措，那么将会造成市场指数失真，增加股市波动的不确定风险，而复牌后的不确定风险，也可能会给投资者带来不少的持股压力。

时下，虽有停复牌新规的实施，但因市场违规成本偏低，政策出炉仍不足以具有有力的震慑力。由此一来，即使规则出炉，但仍难以从根本性改变部分上市公司任性停牌、长期停牌的行为，而要想改变这一现象，仍需从监管力度、惩罚力度以及投资者索赔等方面入手。只有让长期违反市场规则的上市公司得到应有的惩罚，并提升投资者的索赔效率，这样才能够起到较好的政策震慑影响，其余上市公司才会不敢轻易采取任性停牌、长期停牌的举措。

归根到底，虽然A股市场的政策规则已在不断完善之中，但整个市场的违规成本不高，加上市场仍然缺乏及时有效的法律法规、配套措施的配合，从而导致市场政策的震慑力不强，而这也并不利于提升投资者保护的力度，而上市公司任性停牌、长期停牌现象不得以根本性解决，这不仅损害投资者的切身利益，而且还会从一定程度上影响到A股市场的国际形象。

（巨丰财经综合自中国证券报、第一财经日报等媒体）