股市最近还可以，热点频频而出，大家赚了不少钱。

尤其是茅台和碳素，赚海了。

大户室楼层的顶级交易员，大神仙老严刚从夏威夷度假回来。他是个仓位主义者，很少交易，但拿对了就赚大钱，比这个楼层频繁交易的其他私募及大户，强多了。

我问他下半年怎么看？他缓缓说来。

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都说股市的根本，是宏观经济，但三、四季度的经济，可能比你想象得要……差。这里得提个醒。

其一，这几年经济增长动力整体放缓，今年下半年更不利。看经济增长，要扣除基建地产金融三项。这样的“干货”GDP增速才是真实情况。2011年，扣除基建地产金融三项后GDP为增长8.45%，到了2015年，这个数字下降为4.45%，下降幅度达到4个百分点，然而，同期GDP增速下降幅度仅为2.6个百分点，因此，可以判断：中国经济增长内在动力下降的速度超大家预期，而模型显示，这个趋势在下半年在加速。

其二，库存投资小阳春，小阳春后怎么办？从今年2季度数据来看，三驾马车里的资本形成总额拉动GDP2.3%，比1季度高出1个百分点，然而，实际固定资产投资却下降至3.15%，比1季度低1.35个百分点，呵呵，有意思。

其三，PPI回落不利企业。下半年PPI回落已成定局，而4季度PPI很可能加速下滑，明年初跌破零的概率几乎是90%。如果PPI不热，工业企业将会由主动补库存转为被动补库存，甚至主动去库存，其实，6月PMI数据已有征兆，去库存对经济当然不是好事。

其四，金融监管大形势没有改变。受金融去杠杆影响，企业名义融资成本高，减分；PPI回落，特别是4季度下滑将更加明显，减分。在两方面减分影响下，制造业投资将会受到抑制。

其五，去年的出口高基数，今年有点难。今年上半年，因价格下跌、人民币贬值，中国外贸工作干得不错，但是，你看不到人民币在回涨吗？你看不到特朗普准备去搞搞贸易制裁吗？你看不到美联储加息和缩表吗？下半年的出口，是个大问题。

其六，基建资金来源有问题。专项金融债停发了，财政部也发了50号文和87号文，干什么？约束地方政府融资行为。如果没有钱，基建投资只能喝风。再说了，下半年的财政压力大于上半年，地方政府投资能力受限。

总体判断，经济增速不乐观。

当然，对股市要乐观，中国股市和经济，也许没关系。我们一直如此乐观，对吗？

就酱。