导言：尽管在国务院所列的十大过剩产业中排名第三，但与传统意义上的高能耗金属有所不同的是，电解铝始终保持需求稳定增长。那么，当前环保政策协同供给侧改革推进是否会给电解铝行业带去与以往画风相差迥异的波动性影响，从基本面到内部划分，我们浓缩了未来三个月里对应的投资策略，毕竟浓缩的都是精华。

哪些因素将改变电解铝行业基本面？

1.供给侧改革已经进入实质性减产的落地阶段，云铝、中铝、神火、怡球在整体大涨的同时，伴随阶段性回调的背后，以最大的电解铝公司中国宏桥关于计划关闭200万吨产能为典型代表的事件还将持续发生。

2.8月1号，山东再下发整改方案，规定在今年11月15日到明年3月15日取暖期间，限产30万吨电解铝。不符合环保要求的直接全面关停。这一措施将直接影响华北四省包括山东、山西、河南、河北以及北京、天津两市共近120万吨的电解铝产量。

可参考停产情况：自4月发改委、工信部、国土部和环保四部联合下发违规清理工作方案通知；第二天新疆昌吉州响应号召关闭3个违规在建的200万吨电解铝项目；5月各地企业陆续上报产能情况及违规规模；6月新疆魏桥关停25万吨；7月新疆东方新希望关闭33台年产约5万吨的电解槽；嘉润关停15万吨；信发集团关53万吨；近日魏桥高官再度表态计划9月关闭200万吨… …

3.全国范围内，自备电厂被要求全面清剿此前欠缴的国家部分的电力保障基金。

电解铝行业基本面走向如何？

1.需求供给迎来剪刀差，需求增速开始大于供给。过去5年，中国电解铝每年需求端的消费增速均达9％，全球5％左右，供给端表现为海外紧缺，国内产能小幅过剩，但由于新建产能成本较低，未来供给增速将出现下滑，和需求端形成剪刀差。

2.原材料成本变化成为电解铝价格变化的核心因素。可以发现，能源成本占据电解铝成本约50%，而数据统计显著表示，长周期内，电解铝价格与氧化铝、煤炭价格呈高度密切的完全正相关。

3.政策至静态供需平衡，动态严重供给不足。供给侧改革锁定了行业供给上限，当前合规产能大概为3600万吨，冬季限产直接影响全年产量。我们们认为这会使得电解铝价格突破15000元／吨，甚至更高。供给侧改革力度巨大、推行坚决有序，无需质疑。

从从行业内部划分选择值投标的

电解铝行业三大核心竞争力：

1.铝土矿、氧化铝资源自给率充沛

2.电、自备电自给率充沛

3.具备港口、铝土矿或煤矿地理优势，坐拥三者可称之为王。

铝业产业链格局：

矿山、电解铝两头产量大，氧化铝中间小成为最显著特征。

矿土铝：中国铝业、云铝股份

氧化铝：中国铝业、云铝股份、南山铝业、信发集团

煤炭／电：中国铝业、中孚实业、ST神火

电解铝：中国铝业、中国宏桥

供给侧收益最大企业：

云铝股份：全部产能合规，另有70万吨国务院特批产能，35万吨在建，水电净赚碳排放权。

中国铝业：合规产能最大，有演变成购买其他不合规低功耗产能的情景趋势。

推荐关注标的：

云铝股份（000807）：弹性最大，利润增幅优势最大。

中国铝业（601600）：弹性尚佳，利润增幅确定性尚佳

神火股份（000933）：估值最低，安全边际最高。

怡球资源（601388）：兼具弹性和估值，非正宗电解铝公司，主营与电解铝高度相关的铝合金锭。