近期，有关创业板的两条消息得到媒体热炒，其一，基于已公布业绩上市公司的创业板的市盈率，仅略高于纳斯达克综指，两者之差是创业板指数2010年启动以来的最低水平。其二，昆仑万维和苏交科的中报显示，证金公司二季度大举进场。

这两条利好消息，让一只萎靡不振的创业板打了一支强心针，7月27日创业板与新股次新股大涨。同时，不少投资者认为创业板和新股次新股可能已经到了底部，准备大举抄底创业板，进入新股次新股等待过去几年常有的爆炒暴利行情。创业板和新股次新股到底有没有行情，何时抄底创业板？回答这个问题之前，我们不放先看一个金融现象，叫做锚定效应。

不确定心理学的鼻祖丹尼尔卡尼曼和特沃尔斯基，早期在进行关于启发式思维和认知偏差的研究中发现了“锚定效应”。如果让人们进行多重选择，那么可以比较两种选择模式：一种是完全任意自主的多重选择，一种是给定数值目标的多重选择。结果是，人们的选择会趋于向给定的数值目标集中。在这种给定数值目标的多重选择中，这一给定数值目标就成为了“锚”，人们的选择会趋于向给定的数值目标集中的效应就被科学界称为“锚定效应”。

股市中也存在锚定效应。锚定效应在金融学里面是指投资者心里有个初始值，然后在之后预估的时候总会受这个初始值的影响。不幸的是，股市中的锚定效应常常导致我们发生投资损失。所以我们要意识到它的存在并努力规避它的不利影响。

锚定效应在股市中的表现，第一种是投资者往往把股票价格和买入成本锚定。投资者为什么容易将买入价格锚定，而不是与实际价值锚定？原因在于人们记忆的有限性。当一个人想起一个股票的时候，买入成本是印象最深刻的。以后他的投资决策往往锚定这一价格，下跌了就死捂、装死，上涨了达到百分比往往就会卖出。

第二种锚定效应是买入决策锚定股票曾经的最高值，当下跌一定幅度到达自己的心理预期，投资者往往认为已经超跌，已经跌得够多了，与自己锚定的最高值相比已经跌成狗了，而不是看它的内含价值，作出投资决策。投资心理学里可将之解释为过度自信，投资者一旦心里有一个初始值了之后，一般很难偏离这个初始值太远，他们对自己印象中的初始值非常自信。

第三种锚定效应是随机锚定。某个随机值或者观点被我们大脑负责直觉的系统认为没有问题，那么他就会植入我们的意识和思维中，成为锚定值，影响投资决策。天天在股吧、论坛混的股民，天天打探消息的投资者，很容易被随机观点锚定。

我们以第二种锚定效应观察目前的创业板和新股次新股。创业板2015年6月曾经创下4037点的顶峰，平均市盈率达到150倍。经过2年多的调整，如今在1700点左右盘桓，下跌幅度达到60%。去年，不少投资者包括专家信誓旦旦创业板将以2000点构筑底部。原因就是超跌，这种观点就是典型的锚定效应，将创业板的4037点作为锚定，从而将超跌的某个点位作为想当然的底部区域，而没有详细考察创业板的内含价值、市场政策环境的变化。

虽然今年以来创业板指估值伴随创业板指暴跌而快速下行，但当前以整体法计算的创业板（剔除温氏股份）PE为51.8，PB为4.22，距离历史低点和历史均值减一倍标准差位置仍然有一定距离。

创业板业绩已连续四个季度持续下滑了，龙头股光环不再。今年上半年，多只创业板权重股业绩下挫，拖累整个板块。乐视网现上市以来首度亏损，网宿科技、掌趣科技、东方财富、同花顺等一批明星股也纷纷预告业绩下滑。

受重组新规和并购监管趋严影响，2016年下半年以来，创业板公司并购重组降温。将并购重组公司剔除后，创业板今年上半年净利润的实际内生增速为18.17%，较前两个季度持续放缓。而在创业板整体净利润增量中，并购重组公司的业绩增量贡献仍然占到29%。

创业板的创业创新定位需要重新思考，第一大权重股竟然是温氏股份，令人啼笑皆非。曾经的“创业板最赚钱公司”温氏股份上半年业绩预降七成，公司预减报告一经披露，股价即连续两日跌去15%。

在锚定效应下，投资最大的风险是认识不到风险，因为锚定之后人们往往过于自信，锚定效应极容易导致投资亏损。但在投资实战中，有一种现象也不得不考虑，就是调整不充分，因为大众的锚定效应对平均估值有影响。有研究认为，如果市场上有一部分的人总是对未来的市场价格过度预期，他们的行为并不会被理性投资者所纠正，反而，因为他们制造的混乱，使他们在这个市场里反而有了一席之地，最后导致平均估值被抬高，高于其内含价值。

锚定效应下调整的不充分现象，就目前的创业板和新股次新股来说，就是长期下跌趋势中可能不定期出现弱势或强势的反弹，在短期内它们不会一竿子戳到底，直接回归价值，而是在漫长的过程中不断进行下跌修正，调整不充分现象将伴随着长期的估值回归过程。