红刊财经 特约作者 张俊鸣

“限购”在中国楼市司空见惯，而从下月起，A股也将有“限购”。7月1日起，号称“史上最严的投资者保护办法”正式出台，根据证券业协会近期向多家券商发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》，普通投资者将被划分为五等，只有在满分100分的“投资者风险承受能力问卷”中，得分超过37分以上，才具备购买A股股票的资格。如果不满37分，就会被评定为保守型和谨慎型投资者，不能投资被定义为“中风险”的A股股票。换言之，A股也开始有“限购”了！

事实上，股票账户的“限购”并不是第一次，比如开立新三板交易资格需要500万元人民币的门槛，开通“港股通”和退市整理期股票的交易资格需要50万元以上，开立分级基金资格需要30万元以上等等，虽然也要填写相关问卷甚至视频鉴证，但资金门槛是首要条件。而此次的“投资者风险承受能力问卷”的20道题目中，仅有第四题直接涉及资金门槛，即“可用于投资的资产数额”一项，即使该题不得分也不会对投资者等级评定造成太大的影响，问卷涉及的范围包括投资者的投资经验、投资周期、投资目标、风险偏好、收入来源、家庭经济等，更加全面地反应投资者的风险承受能力。理论上，在这份问卷下，“有钱也不能任性”，如果评定结果是保守型、谨慎型的低风险承受能力者，那也只能和A股绝缘了。

当然，从实际操作的层面来说，只要投资者有心参与A股，在总分100分的问卷中做到37分以上也并非太困难的事情，甚至不排除部分券商工作人员会提供“友情指导”。毕竟在低迷市道下，送客容易迎客难，谁也不可能主动将送上门的客户拒之门外。况且，投资者也有“补考”的机会，通过重新参加风险测评，取得可以投资A股的资格。

尽管从实务面来说，这份问卷并不会真正成为投资者“限购”A股的实质性障碍，但要真正在A股市场上稳健获利，却不是仅仅获得问卷高分这么简单。通过这份问卷，投资者对自己的风险承受能力有清晰的认识，在此基础上确定投资A股的比例，才能保持良好的心态，做到理性投资。

另一方面，问卷也清楚揭示了A股属于“中风险”的投资等级，这也是对“股市有风险、入市需谨慎”这句老生常谈的又一次风险细分。而既然A股整体属于“中风险”，那么对于许多体量小、业绩波动大的小市值股票来说，可能就属于中高风险了，这点在某种程度上也是对投资者的一种警示。

从监管层的角度来看，单单对投资者“限购”是远远不够的，需要从源头上严把上市公司质量关，为A股输送更多的优质上市公司，以及让优质项目以合适的价格注入A股已上市公司，如此才能从根本上保障A股市场的长治久安。

而在笔者看来，最希望的是能推出更多不同投向的公募基金产品，让散户投资者以较低成本和资金门槛来参与各个市场。从发达国家的经验来看，普通的个人投资者大多数是通过各类基金来参与股市投资，而不是直接购入股票。相关调查显示，截止今年五月全球各地挂牌的ETF/ETP（交易所买卖产品）管理的资产总额达4.1万亿美元，再创历史纪录。美国“股神”巴菲特在2009年和对冲基金打赌，他用来下注的即是标准普尔500指数基金，最终大获全胜，堪称“无招胜有招”。

从长期来看，股市呈现螺旋式上升走势，理论上只要在较低位置买入和指数挂钩的ETF基金，坚持长期投资，都可以获利。而且ETF基金具备流动性较好的特点，不会如个别股票停牌或遭遇“黑天鹅”暴跌，而且具备定期更换成分股的“自净”功能，相当于一次性买入定期更换的优质组合，对散户来说省心省力。

即使是大型箱体震荡的股市，也可通过低位定投的方式来解决。如1992年以来的台湾加权指数，25年来核心波动区间在4000点到10000点，对长期投资者而言可谓“有波幅、无涨幅”，但如果选择“危机入市、定投买入”的方式，在箱体中轴偏下的6000点作为定投起点，在逼近万点大关卖出部分基金回收成本，利润部分作为长期持有的头寸，也可以省心省力取得相对较好的投资绩效。

而对于波段投资的爱好者来说，基于ETF基金较好的流动性，也可以将其视为一支股票来操作，投资者只需盯好风格转换的节点，在上证50、沪深300、中小板、创业板四大指数的ETF基金做好切换，也可以获取可观的利润。

A股将“限购”，散户当自强！从成熟市场的经验来看，通过ETF基金投资是大势所趋，也符合社会分工的历史必然。如果没有精力或能力深入研究某一行业或股票，将重点精力投入ETF基金的操作，也不失未雨绸缪、提前转型的一种方式。对于资金量较大的投资者，也可以通过购买足够份额的ETF基金，申请换成一篮子股票，用于申购新股，分享打新利润增强投资收益。