俗话说，“长痛不如短痛”。这句话听起来容易，做起来难。原因是，短痛是真真切切的，长痛是未来的、不确定的，而人总是抱有侥幸心理的。因此，在现实中，更大的概率是人们会选择长痛，虽然这是非理性的。

最近资本市场围绕IPO泛起的激烈争论，背后还是这个简单的问题：长痛还是短痛。

搞注册制，IPO供给增加，挤出泡沫，股价下跌，股民短痛；不搞注册制，证监会继续维持生杀大权，寻租上市者络绎不绝，股民高位接盘，还是韭菜命，股民长痛。

韩志国提出先强化退市、集体诉讼等问题，然后再发行股票，这一观点貌似合理，但实则不然：1）这些改革即使全部完成了，也不能逃避股市供求关系正常化“挤出泡沫”的阵痛，所以暂停IPO只是暂时的逃避现实，过往的9次暂停已足以证明。2）证监会如果选择苟且，只会强化投资者对证监会“救市”的预期，而频繁救市的结果缺失扰乱市场预期，加剧市场脆弱生态，更会让MSCI渐行渐远。3）加强监管当然是对的，而且证监会已经在这么做了。但是我们不能理想化。中国股市制度的完善绝非制订一个政策、规则那么简单，而是依赖于整个社会的法治生态，这是一个渐进漫长的过程。假如我们坐等制度的完善，股市融资功能丧失，遭受打击的只能是中国经济的创新萌芽。韩志国希望加强监管是“叶公好龙”，他一方面呼吁加强监管，一方面又把加强监管形容为“对个股和板块的打压”，岂非自相矛盾？加强监管与新股发行市场化，都会带来短期股市下行的压力，会有阵痛，对此，必须有合理预期；4）暂停IPO，必定导致优质公司（蚂蚁金服、摩拜、滴滴）去海外上市。过去十几年中国投资者错失阿里、腾讯、百度的万亿成长红利，教训还不沉痛吗？就此而言，暂停IPO是股市的进一步沉沦而非希望之路。

更关键的是，市场不一定都是对的。还记得凯恩斯所说的动物精神吗？人会在过度恐惧与过度贪婪之间徘徊。目前，市场对于IPO注册制的过度担心是不必要的。

曾记否？2005年股权分置改革之前，市场何尝不是惊恐？当时的逻辑和今天如出一辄：非流通股转流通，供给大量增加，股价势必暴跌。但实际的结果相反，股权分置改革却引爆了新一轮大牛市。

2005年股权分置改革最大的经验是：制度改革才是真正的利好。一旦制度性扭曲消除了，投资者更具长期信心，股市自然向好，一旦股市向好，很多原本计划减持的大小非也不急于减持了。

与股权分置改革相比，注册制改革是更具根本性意义的制度变革，对于中国股市形成长期投资、价值投资的生态，对于提升上市公司质量、减少寻租和造假，对于吸引BAT这样的新经济公司上市，都是一次革命性的突破，也会让加入MSCI的屏障自然消融。所以，与注册制改革的长期利好相比，暂停IPO这样的“伪利好”实在不值一提。

长痛不如短痛，健康的制度才能成就健康的牛市。不经历注册制阵痛，供求关系无法正常化，高价发行、高价套现的股市老毛病无解。克服注册制恐惧症，下决心“闯关”，把制度搞好了，预期稳定了，股市反倒有可能走出真正的牛市……如果认识不到这个道理，股市过去27年的惨痛学费白交了！

不再重复过去的苟且，下决心克服注册制恐惧症，拥抱诗和远方，中国股市才能走出低水平循环。在注册制下，证监会只关注监管，不关心股指、不干预IPO节奏、不参与IPO选美。惟有如此，股市才能恢复作为一个市场的正常面目，股市才能告别赌场。