金融去杠杆是一场不得不打的硬仗
股友2796095cc6
2017-05-29 06:26:54
  • 点赞
  • 12
  •   ♥  收藏
  • A
    分享到:

金融监管事件对资本市场有着巨大影响。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。

金融监管是近期资本市场上重要的关注点,金融监管事件往往会给市场带来很大的波澜。上周五,证监会提出有关证券基金“通道业务”的监管,本周前两日,A股市场以下跌回应,更能代表市场平均水平的中证500指数周一和周二累计大跌近4%。

金融监管事件对资本市场的巨大影响与目前金融市场去杠杆防风险抑泡沫的大环境有很强的关系。在金融去杠杆的背景下,资金将持续离开虚拟市场,债券市场的利率水平易涨难跌,并会出现间歇式的流动性紧张,个别金融机构甚至会出现兑付困难,违约黑天鹅事件不免发生。金融监管事件会脉冲性去推动金融去杠杆,将加剧投资者对资金流动性、黑天鹅事件发生的担忧,从而导致市场大的波动。

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗

金融去杠杆是2016年下半年以来的政策主线。面对经济下行、金融业膨胀速度过快、美国进入加息周期等不利因素,防控金融风险势在必行。

经济下行,风险加大

我国经济由高速增长转变为中高速增长,原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露。经济下行对金融体系的压力主要体现在非银行金融机构。相关机构测算,如果经济增长速度下降2个百分点,即使金融体系中商业银行增加一些新的不良贷款,尚不至于导致系统性风险,但如果问题出在外围,例如影子银行、信托产品、互联网金融等领域,有学者认为这将会导致中国出现“雷曼时刻”。同时,房地产下行可能带来地方财政的压力,地方政府债务发生风险的概率增加。

图1 我国GDP按季增速

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图片来源:飞笛资讯大数据

金融业膨胀速度过快,经济“脱实向虚”

在2009年“四万亿计划”实施后,信用过度扩张带来经济过热以及债务攀升等问题,货币政策与财政政策不得不收紧,抑制地方政府债务、企业杠杆以及资产泡沫膨胀,这给市场带来巨大压力。2014年,在这种压力还没有转换成有效去杠杆的背景下,货币政策再次放松,酿成了今天影子银行与金融泡沫无序膨胀,这些从目前我国的金融业的规模可以得到有效反应。

2007年时我国银行业资产总规模只有54万亿,截至今年一季度末则达到236万亿,增长了3.4倍,而同时期GDP才增加了1倍多。保险公司的总资产规模从07年的不足3万亿增加到当前的16万亿以上;信托、券商、基金的扩张更加迅速,信托业资产从2010年的不足3万亿增加到去年底的20万亿;证券公司的总资产虽然不足6万亿,但是资管规模却从11年时的不足3000亿增加到去年底的17.8万亿;公募基金规模从10年的2.5万亿增加到9万亿,而增长部分主要来自专户业务,12年时不足1万亿,当前已在6万亿以上;基金子公司专户业务五年内从无到有,当前规模也在10万亿以上。

图2 金融子行业规模近三年年化增速(%)

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图片来源:海通证券研究所

美国进入加息周期,我国利率有上升预期

2015年12月16日,美联储将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平,美国由此开始进入加息周期。截至2017年4月,美联储共加息3次,利率到0.75%~1%,市场普遍预测,2017年美联储还将加息2次,到年底联邦基金利率有望达到1.25%~1.5%,于此同时,美联储渐进缩表将被提上日程。

美联储的加息给我国造成很大的资本外流压力,造成国内流动性紧张,推动市场利率上行;同时,我国为了避免资本发生较大外流,也有意适度提升利率,在年初的央票利率上调可见一斑。

利率的上行加造成债券价格下挫、企业贷款利率增加、房地产市场承压,如果金融杠杆比率过高,很容易发生系统性风险。

图3 十年期国债到期收益率

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

数据来源:飞笛资讯大数据

金融去杠杆进程

2016年7月26日中央政治局二季度会议强调“抑制资产泡沫”,金融去杠杆政策持续推进。

图表4 金融去杠杆进程

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图表来源:飞笛资讯大数据

进入2017年,金融去杠杆持续推进,金融监管成为金融去杠杆的主要推动力。

图表5 金融监管相关信息

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

资讯来源:飞笛资讯每时每刻

去杠杆下的A股市场

利率上行对大盘走势的影响

利率的上行致股市承压,在利率出现急速上涨或者突破某一区间时,对大市的影响尤为明显。

图表6 国债收益率与上证指数

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图表来源:飞笛资讯大数据

10年期国债到期收益率从2016年8月跌破2.7%企稳后一直处于上升的态势,目前在3.6%~3.7%水平,而上证指数目前和2016年8月基本持平,都在3100点左右,上证指数走势偏强,而中小创基本处于下跌态势。

我们通过10年期国债到期收益率和同期上证指数之间走势进行对比,发现了两个关联度比较大的点:一是2016年11月下旬~12月中旬,10年期国债到期收益率从2.90%左右跃升到3.30%左右,不到一个月时间收益率上升了40BP,与此对比,上证指数从11月29日的高点3301.21下跌到12月20日的低点3102.88,跌幅达到6%,而创业板指数的跌幅10.25%;二是在2017年4月11日,10年期国债到期收益率突破3.4%时,上证指数同期最大跌幅为7.94%,而创业板为9.60%。

金融监管持续强化下,A股将走向何方?

金融监管对大盘走势的影响

在重要会议定调时,上证指数出现了小幅调整,在监管机构公布监管具体措施或执行情况时,上证指数出现了明显的下跌。

图表7 上证指数走势与金融监管

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图表来源:飞笛资讯大数据

黑天鹅事件对A股走势的影响

黑天鹅事件对证券市场的利空是显而易见的,最近半年时间,市场主要发生了2起重大的黑天鹅事件。

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

图表8 上证指数走势和黑天鹅事件

金融去杠杆是一场不得不打的硬仗!

黑天鹅事件发生后,上证指数出现了一定幅度的下跌

可以说,我国从2016年开始进入金融去杠杆周期,在经济下行、金融业膨胀速度过快、美国加息速度加快的背景下,防控金融风险可能是未来一段时间的主基调。利率的上行和黑天鹅事件不可忽视,利率的急剧变化和黑天鹅事件的发生很可能引起资本市场的巨震。

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500