一、通道业务的终结!
过去几年金融市场最大的蛋糕——通道业务正在面临生死存亡。
5月19日,证监会发言人张晓军在发布会上指出,证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。
所谓不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”,虽然是在谈及新沃基金后提出,但实际针对的不仅仅是基金行业,而是整个资管行业,包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。
通道业务的前世今生
最初形式商行通过对限制行业,自2012年10月证监会发布一系列实施细则,投资范围放开,证券行业具备全面参与同业的资格。2012年,放开基金子公司的投资范围,至2016年年底,基金子公司8.2万亿,券商15万亿,达到约23万亿,信托公司约20万亿,证券行业超过信托行业的规模,信托公司非通道业务占主流,证券行业通道规模巨大。原因有:一、跨监管套利,因监管监管,受当地银建会指导,信托和商业银行受同样的限制。二、受资本充足率考核,信托公司有业务规模的上限,券商初期没有相关的考核要求,券商初期可以做的通道规模很大,券商的通道比信托便宜很多,券商和基金自公司管理费万一万二,信托最便宜也要万三万四,是券商和基金子公司规模增长的主要原因。
昨晚在一个业内大咖云集的专业群里就有关证监会全面禁止整个资管行业开展一切通道业务的主题与人吵得一踏糊涂,汇总了一下,主要观点如下(不是我的观点):
1.全面禁止是第一次提,以前只是各种表态要回归主动管理的主业,各种券商资管,基子以及信托截止到昨天都是规模狂飙,比如业内最大的ZX资管,去年底规模1.4万亿,三月底飞速突破1.8万亿,但3月份以来各种窗口指导就遮天盖地而来;
2.今年上半年以来的动真刀真枪的缩表式监管,一切都仅仅是开始,而且开弓没有回头箭,高层对现在的各种影响,也很多是在意料之中的;
3.目前银行同业下降的指标压力都很大,这些钱大部分都是空转套利的,中央这个政策一针见血,带来的负面影响也是事先评估过的,只是不希望媒体误导和被市场过度解读;
4.一切才是刚刚开始,现在不动真格,后面会非常危险,也确实没有时间再试错了,幻想依靠上面精准精理,政策滴灌,细嚼慢咽,不伤其余的,可以洗洗睡了;
5.现在先全面摸底银行的,后面再全面检查证券,信托和保险,后面还有各种大戏上演;
6.现在一行三会的协调性比之以前有了极大提高,很多政策都直击监管要点,包括对行业内的许多潜规则都很了解,监管层的智囊团很多高人;
7.下半年以整顿金融行业的高端,整顿媒体乱象为主,所以才会看到百度实名,以及对自媒体的相关规定出台,声音太多太杂,又的确管中窥豹,片面理解的,不利于金融拆弹工作推进;
8.很多银行委外到期都没法续,因为除了四大行,基本现在都续不起了,委外资金来源都有成本的,现在委外基本都亏钱,不可能持续;
9.这次监管,对股市影响相对小,对债市的影响更大。市场可能的调整是,增加直投规模,这有利于知名PE机构,造成一级市场泡沫,二是扩大ABS类现金流好的业务,三是扩大产业基金的业务,市场会进一步粘住政府引导资金,银行平层会增加,优先和夹层会适度萎缩。
10.金融出清,比经济出清要晚个两三年,现在就是金融出清的关键时间窗口期,三季度之前会基本定调怎么出清的方案。真实经济状况的反弹,也会领先金融行业报表反弹两三年,二级市场见底,应该基本是在金融市场出清的这一两年之内出现。
二、今天,新的大风暴来了,划时代的意义
周末,一则消息,被很多人忽略了,那就是监管层首提全面禁止通道业务,不得让渡管理责任,这将是中国金融监管历史上,具有划时代意义的大事,也标志着新的一场监管大风暴来临。
这里说的通道业务主要是指券商资管、基金资管及其子公司的通道业务,也就是整个证券系统的资管业务中的通道业务,而信托的通道业务则属于银监会监管的范畴。
因为通道业务规模实在太庞大了,规模超过25万亿,因此如果全面禁止通道业务,必然是一次划时代意义的监管,具有重大意义。
1、对于商业银行来说,这个影响最大,因为这将使得商业银行无法将表内信贷转移到表外。
2、商业银行真实信贷的增速将会受到制约,资本消耗将加大,资本充足率将下降。
3、这样一来,商业银行会被动进行一定的信贷紧缩,市场的流动性将会收缩,资金的利率水平将会走高。
4、经过通道业务,流向房地产领域的资金,会大大压缩。
5、房地产等行业通过通道业务进行输血的,将面临比较大的利空,对于房地产调控却有重要意义。
6、过去通过通道业务,将表内信贷转移到表外,使得银行的真实坏账被隐藏,银行真实的资产质量无法核实。
7、现在全面禁止通道业务,一些商业银行就无法通过表外转移和掩盖不良资产了,这才是真正的监管。
证券系统,包括证券公司、基金公司及其子公司,通道业务规模虽然庞大,但是利润率非常薄,而且帮银行转移了监管,从理论上来说,属于鸡肋业务,而且很可能带来巨大风险。
现在是证券系统的通道业务全面叫停,这是监管的重大进步,接下来信托的通道业务会被全面禁止吗?很有可能会跟进。
现在的监管,一招紧跟一招,而且招招都在要害部位,说明中国的监管体系内专家、高手很多,只要愿意监管,是可以抓住重点,也可以取得成效的。
一旦实施全面禁止通道业务,最应该做出调整的是商业银行,影响最大的也是银行,还有就是房地产行业,因为通道业务大部分资金流向了房地产行业。
至于股市、债市也会受到影响,因为商业银行会被动降低信贷增速,这样一来,市场利率水平会上升。
现在中国的金融体系,正从过去的大乱,走向大治,大治后必然会迎来一片新的繁荣,只是在这之前,我们必须接受刻骨铭心的阵痛,行路难,行路难,多歧路,今安在,长风破浪会有时,直挂云帆济沧海。