红刊财经 林伟萍

持续一个多月的调整，让不少个股股价“一夜回到股灾前”。这让已淡出市场多日的股权质押风险再度回归。为了防止被强平或公司易主的事实发生，涉及股权质押“雷区”的上市公司纷纷通过停牌、补充质押、持续增持等手段自救。业内人士表示，建议投资者尽量不要火中取栗，要回避质押股份占总股本比例较大、质押股份占股东持股比例较大以及股价跌幅较大的三类个股。

股权质押融资的上市公司占了半壁江山

中国证券登记结算公司的数据显示，截止2017年5月12日，股权质押当前市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿，限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看，主板2.76万亿，中小板1.80万亿，创业板0.86万亿。其中，医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业股权质押规模居前。

股权质押融资因其灵活性和政策便利性自2014年以来越来越受到市场的青睐。招商证券统计，2013年及以前，A股市场每年股权质押市值均在一万亿以下，2014年股权质押市值突破了一万五千亿，2015年和2016年质押市值更是暴增，其中2015年达41390亿，2016年达44176亿。通过中登公司的数据看，2017年的股权质押市值还在增长。

《红周刊》记者粗略统计发现，上市公司股权质押用途主要包括融资需求、偿还借款、业务发展需要、项目投资、融资担保、补充质押等，其中将股权质押用于融资（包括个人融资）的上市公司占比接近一半。

《红周刊》记者了解到，根据企业的资质和不同企业及行业的不同，股权质押进行融资通常会有三至六折的扣率，预警线和平仓线多为160%~140%或者150%~130%。例如，假设质押率为四折，预警线为150%，平仓线为130%，则预警价=1*0.4*1.5=0.6；平仓价为1*0.4*1.3=0.52。当股价跌至低于平仓价时，质权方有权对其进行强行平仓。

随着今年4月份以来，市场的大幅调整，2015年“股灾”中让投资者心有余悸的股权质押危机再度来袭。如，*ST德力4月27日晚间公告称，因控股股东、实控人施卫东部分质押的公司股票截至4月27日收盘已触碰平仓线，公司股票自4月28日开市起停牌。截至4月27日，施卫东持有公司1.66亿股，占总股本的42.24%，总计质押1.14亿股，占其所持有公司股份的69.06%。*ST德力今年以来麻烦不断，公告显示，今年2月15日，公司业绩快报称，预计2016年实现营收8.73亿元，净利润达499.09万元，一举扭亏为盈。但在随后的4月19日，修正后的业绩快报称，预计公司2016年实现净利润为-6130.99万元，这也导致公司代码从“德力股份”被更名为“*ST德力”。从二级市场走势来看，业绩修正方案对公司股价造成重挫再加上市场回调的共振，4月19日后的5个交易日公司股价累计下跌22%，公司4月25日更名为*ST德力后更是连收三个跌停。

增资扩股、追加质押，上市公司忙“自救”

股权质押虽然给上市公司融资带来了便利，但一旦公司股价大幅下挫触及或者接近平仓线时，质押股东不及时处理，质押股权将会面临被平仓的风险，股权质押方的控股权也存在变数。面对股权质押危机，上市公司“自救”态度还是比较积极。

如*ST德力实际控制人施卫东则采取了补充质押或解除质押的方式来降低被平仓的风险。5月17日晚间，*ST德力公告称，5月16日施卫东将其2015年3月12日质押给蚌埠农商行1260万股股份办理了解除质押手续，本次解除质押的1260万股股份占其所持公司股份总数的比例为7.61%，至此，施卫东处于质押状态的股份占其所持公司股份总数的比例降至64.16%，占本公司总股本39,195.07万股的27.1%。而在早前，施卫东已数次增加了质押股份。除了解除质押，还有的公司增资扩股，筹集资金用于降低其相关质押公司股票的平仓线。

市场的调整，除了让已触发平仓线的上市公司惴惴不安，也让其他潜在股权质押风险的上市公司居安思危。如5月份以来，怡亚通、金科娱乐、神州信息、华钰矿业、中孚实业、*ST智慧等上市公司就多次发布股东补充质押的公告。如怡亚通从4月28日发布第一次补充质押公告以来，截至5月19日，已累计发布4次补充质押公告。从其5月16日发布的最新股权质押公告来看，截至当日，怡亚通控股持有公司股份数为76743.35万股，占公司截止2017年5月15日总股本的36.22%。其所持有公司股份累计被质押的数量为38881万股，占其所持公司股份的50.66%，占公司总股本的18.35%。而在4月28日公告当中，怡亚通控股股权质押比例还仅为45.17%。值得注意的是，5月11日以来，怡亚通股价有所抬升，截至5月18日收盘，公司股价（前复权）已从近期低点的7.75元/股抬升至8.35元/股。无独有偶，神州信息、*ST智慧也通过补充质押的方式缓解危机。

此外，部分上市公司控股股东、大股东还打起了“组合拳”，一面补充质押，一面在二级市场增持“托举”股价。如金科娱乐4月25日以来，已经四次发布持股5%以上股东补充质押公告，值得注意的是，在补充质押的同时，公司实控人和大股东还在不断增持公司股票。

风险整体可控，投资者选择回避为宜

“近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票价格不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控。我们估算，目前股权质押整体市值下跌幅度为6.2%，离警戒线和平仓线有一定距离。”国金证券分析师李立峰分析说。

招商证券分析师张夏表示：“在整体风险可控的情况下，强行平仓非常少见。”张夏表示，事实上根据当前股权质押业务部门的政策，相关股票价格即使跌破两条线，一般由质押业务部门通知大股东完成补仓，若由于特殊原因，大股东无法完成补仓，往往会采取停牌、组织资金拉升股价等措施。

前海光亮瑞铭资本管理(深圳)有限公司董事长李正光也表示，对于存在股权质押预警的个股，如果公司大股东未有减持动作，表明对公司前景十分看好。同时也有私募人士提醒，虽然随着上市公司大股东的自救,相关个股股价存在拉升的机会，但当前市场后市走势并不明朗，建议投资者此时不要火中取栗。