经济增长中的债务和杠杆，就像一种毒药，一旦上瘾，就很难戒掉。

-----------题记

今天，很多人都被一个数据吓到了：45万亿。

有媒体报道说：根据各省公布的数据进行统计，至今中国已有23个省公布了2017年固定资产投资目标，累计投资超过40万亿元，如加上尚未公布的省份，今年投资不少于45万亿。

很多人之所以看到45万亿很吃惊，是因为还记得2009年金融危机爆发时的那个“4万亿”，几年之后，怎么就翻了10倍呢？

其实这是一个误解，当年的所谓“4万亿”是中央投入的资金，加上地方政府和企业的配套资金，当年的投资规模肯定远远大于这个数据。2009年的全社会固定资产投资规模大概是22.5万亿左右。

那2017年的地方固定资产投资达到45万亿是真的吗？如果我告诉你，2016年，全国固定资产投资是近60万亿，光建筑安装工程投资就41.5万亿。考虑到2017年保持一定的增速，全国突破60万亿是不可避免的，只不过今年房产投资会受到抑制，这样一来，大部分资金都会进入基建投资，也就是通常所谓的铁（路）公（路）机（场）的项目投资。

“4万亿”后遗症大家都清楚，直到现在的去产能、去库存、去杠杆、挤泡沫都是在消化当时的投资冲动。但所谓的去杠杆和挤泡沫只是表面说说而已，多年以来，以投资为主体的增长模式并没有改变，以债务和杠杆拉动经济的模式也没有改变，反倒是泡沫越玩越大。

2000年的时候，中国的债务大概是1.5万亿美元，2007年也只不过5.8万亿美元。到了2014年，这一数字变成了28万亿美元，2015年到31万亿美元，2016年则达到36万亿美元左右，相当于240多万亿人民币。中国现在GDP的规模大概是70万亿左右，债务和GDP的比率已经增长到一个天文数字340%，并且还在以指数级方式增长。

前几天公布的1月份新增贷款数据中，新增贷款飙升至2万亿，新增社会融资总额3.74万亿元，创下历史新高，其中基建和房地产融资是主要部分。很显然，以信贷和负债为主要特征的增长并没有停歇的迹象。

每一分钱的信贷对应1分钱的债务，每一分钱的债务都会表现为杠杆的增加，不断飙升的杠杆水平最终将变成一种“毒药”。政府过于关心投资和经济增长，而不是民生问题，这就导致地方政府依靠优惠来刺激招商引资，来启动投资规模，以此拉动经济。随着增量收益在减少，为了保持经济增长，货币当局又不得不向市场注入信贷资本和流动性。

这种不计成本的过度投资会引发很多经济问题，最主要的是经济结构失衡，主要表现为产能过剩、房地产库存增加、杠杆系率过高、资产价格虚高、效率过低等。

随着债务的不断上升，市场主体为此付出的成本也不断增加，资金周转率会不断下降，资本效益也在不断下降。以前1元投资可以收获1元GDP，现在需要6元投资才能收回1元GDP。

投资的钱一是来自于央行货币发行，一是来源于国内居民储蓄，这相当于居民和中小企业的财富转移给大企业，获益的是某些人、某些国有企业和某些利益集团，巨大的负担最终由普通民众来承担，人民币贬值和高通胀，是国内居民必须付出的代价。黑市上，1美元都可以换到10元人民币了。

在天量信贷和货币流动性面前，喂饱了不少富豪，但很多财富并没有留在中国，不少人一溜烟跑路了。所谓的资本管制，只是虚掩的柴门，对很多有钱人来说，根本不起作用，各种资产转移五花八门，地下钱庄和留学教育都显得很老套，一些人直接开私人飞机转移资产，顺带把飞机卖掉从而套取资金；还有些人打着“企业走出去”的旗号，一边高价收购海外资产，一边转移国内资产；还有些利用经常项目的开放，虚构贸易项，特别是服务贸易项，达到转移资产的目的。

2016年，中国服务贸易逆差2601亿美元，而2015年这一数据只有1366亿美元，一年服务贸易逆差将近翻倍，原因何在？因为这被人发现是一种资金转移出境的最新最简便方法：直接在境外找一家咨询或者顾问公司，直接以服务贸易名义向对方付款。在这种方式中，他们不是为某种商品多付款，而是干脆为一项从未发生的服务付款。业内人士估计，多达40%的较大型服务贸易实际上没有发生服务。

信贷支撑起来的经济增长，说到底其实就是一个负债经济，负债是加杠杆，一味负债，经济是增长了，但是债务是要偿还的。负债经济的本质是拿未来的钱办今天的事，前景向好，一切都没有问题。未来前景暗淡，就会出大问题。只要经济发展方式不改变，人民币贬值和资本外流的趋势就很难扭转。