一、

　　央妈越来越不按常理出牌了!

　　上周央妈刚刚释放了1万多亿的流动性，债市、股市、大宗商品红旗招展，锣鼓喧天，鞭炮齐鸣，人山人海！

　　突然，央妈反手一个煤气罐，干倒了债市，吓傻了股市，商品市场也抖了三抖。

　　今天10年期国债大跌0.82%！(在债市里算大跌了！)

　　股市除了带头大哥上证外，继续歌唱在希望的田野上，创业板叒大跌1.38%。

　　what happened?

　　根据央行公告：1月24日，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP(即0.1%，1BP是1个基点=0.01%)。

　　啥啥啥？写的这是啥？

　　下面来为大家详细解释：

　　央行有各种各样的货币工具，大致可以按照期限长短区分。MLF(中期借贷便利，俗称麻辣粉)，是其中之一，期限在3个月，但临近到期可能会重新约定利率并展期；其他还有SLF(常备借贷便利，俗称酸辣粉)，是1到3个月；平时经常看到的逆回购期限一般是7天、14天、21天不等；SLO(短期流动性调节工具)，一般是7天之内，可以理解为超短期的逆回购；其他PSLLTRO介绍见下表。

　　来源：华尔街见闻 制表时间：2016年

　　二、

　　大家也许很疑惑，MLF不是释放流动性吗，又放水了2455亿，为什么会引起债市的大跌呢？

　　这次MLF与以往有一个最大的不同，即利率提高了，也就是说银行使用资金的成本提高了。这是近六年的降息周期里面都没有过的，事实上等同于变相加息。

　　六年来首次，你说够不够吓人！

　　央行的潜台词是：短期虽然通过逆回购放了1万多亿，但哥们是不得已的，你们不许借机搞事情，给我制造资产泡沫，“房子是用来住的”“股市是用来直接融资为企业发展服务的”“债市的炒作STOP，再见萝卜章！”

　　从种种迹象来看，央妈开始玩真格的，不应再有“央妈会无限制放水，永不加息"的幻想。

　　有的放矢，央妈的放水也越来越有选择性和计划性。事实上，MLF的目的就是，刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款，特别是三农企业、小微企业，以此来激活经济中的毛细血管，改善经济状况。

　　显然，这是一次对实体经济的对症下药，但因为央妈变相加息，对资本市场反倒形成了一次不大不小的利空。

　　三、

　　原来在资产荒逻辑下，叠加货币的低利率，债市杠杆不加到天荒地老不痛快。结果钱紧一来，就一地萝卜章。

　　央妈变相加息，是股市之后，对债市的一次刮骨疗毒。短期，债券市场估计是药丸的节奏。目前债券市场的参与机构增多、量也更大，市场出现突发事件的影响非常大，请做好看到更多萝卜章的准备。

　　货币收紧，对房地产投资肯定会带来一定的冲击，17年，库存与资产负债率双高、回款周期长的房企可能会倒一批，买房者可能会有难得的捡漏机会。

　　股市的机会更多的是间接的，供给侧改革+基本面改善+未来成长空间大的板块可能会收获更好的收益。但同时兼顾三点的比较难，一般来说符合两点就已经算是不错的标的了。

　　大宗商品则是另一种逻辑，货币虽然有收紧的趋势，房地产投资也可能放缓，但从中国到美国的大基建，几乎很大程度上弥补了房地产投资对上游产业的带动作用，而且可以预见的是，随着房地产投资放缓，这种政策方面的刺激反倒可能更强烈，包括货币的定向刺激。

　　16年政府在钢铁煤炭行业收缩供给、提供需求，做的相当成功，没有理由在17年放弃这种做法，而且目前也未看到这种倾向。

　　总之，17年货币似松未松，似紧未紧；风险不少，机会亦很多。多研究国家政策，多听的分析，有意见欢迎探讨。